電話會總結 ｜ Sportradar(SRAD)2025財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Sportradar業績會實錄，以下是2025年第一季度財務業績回顧摘要： ## 1.財務業績 **營收表現：** - 總營收達到3.11億歐元，同比增長17%，創下公司歷史最高季度營收紀錄 - 美國市場營收同比增長31%，佔公司總營收的28% - 博彩技術和解決方案營收2.5億歐元，同比增長14% - 體育內容、技術和服務營收6100萬歐元，同比增長33% **盈利能力：** - 調整后EBITDA為5900萬歐元，同比增長25% - 調整后EBITDA利潤率為19%，同比提升120個基點 - 淨利潤2400萬歐元，較去年同期改善2500萬歐元 **現金流表現：** - 自由現金流3200萬歐元，去年同期為盈虧平衡 - 自由現金流轉換率54% - 期末現金及現金等價物3.58億歐元，較上季度增加1000萬歐元，無債務 ## 2.財務指標變化 **成本結構變化：** - 體育版權費用1.04億歐元，同比增長14% - 調整后人員費用8000萬歐元，同比增長16%，但佔營收比例下降 - 調整后採購服務費用4400萬歐元，同比增長24% - 調整后其他運營費用2400萬歐元，同比增長5%，佔營收比例下降 **運營效率提升：** - 客户淨留存率達到122%，顯示客户產品採用率增加 - 運營槓桿效應顯著，調整后EBITDA增速（25%）超過營收增速（17%） **股東回報：** - 季度后回購6500萬美元股票，平均價格21.83美元/股 - 累計回購約8600萬美元股票，平均價格17.96美元/股 **地區表現：** - 美國市場營收同比增長31% - 其他地區營收同比增長12% - 營收增長呈現廣泛性，各產品線和地區均實現增長

業績指引與展望

• 2025年全年業績指引：維持營收至少12.73億歐元（同比增長15%）和調整后EBITDA至少2.81億歐元（同比增長26%）的預期，儘管基礎業務表現超出原始預期，但因外匯不利影響（營收影響1000萬歐元，EBITDA影響300-400萬歐元）而保持指引不變

• 調整后EBITDA利潤率：2025年預計至少擴張200個基點，第二季度預期為高十幾的水平，下半年將加速增長，第三季度達到最高利潤率

• 自由現金流轉換率：2025年目標超過2024年的53%轉換率，預計第二季度轉換率將低於第一季度的54%，下半年將顯著提升

• 長期財務目標：重申到2027年營收復合年增長率15%，利潤率擴張至27%，長期目標超過30%；未來幾年自由現金流轉換率目標達到60%

• 增量利潤率預期：通過2027年實現40%的增量利潤率，之后提升至50%及以上，主要驅動因素為持續的營收增長和可控的成本基礎

• IMG Arena收購影響：預計第四季度完成交易，將立即對調整后EBITDA和現金利潤率產生正面影響，如按全年計算將帶來高20多至接近30%的營收增長

• 季度業績節奏：由於體育版權付款時間安排，預計第二季度自由現金流轉換率將低於第一季度水平，下半年將大幅回升

• 成本可見性：主要體育版權合同平均鎖定6年，為多年利潤率擴張和現金流增長提供強勁基礎，已鎖定未來兩年約20億美元的合同收入承諾

分業務和產品線業績表現

• 博彩技術和解決方案收入達2.5億歐元，同比增長14%，主要由博彩和遊戲內容增長13%推動，其中流媒體和博彩參與產品增長15%；賠率和實時數據業務增長11%，受益於美國市場增長和產品採用率提升；託管博彩服務增長16%，主要由託管交易服務營業額和利潤率提升驅動。

• 體育內容、技術和服務收入達6100萬歐元，同比增長33%，主要由營銷和媒體服務增長36%推動，得益於廣告業務增長和聯盟營銷能力擴展；公司在巴西iGaming市場取得突破，季度iGaming服務增長31%，已有84個全球iGaming品牌使用其營銷服務。

• 公司擁有最廣泛的體育內容組合，涵蓋足球、籃球和網球等核心體育項目，包括德甲、歐足聯、NBA、WNBA、ATP等頂級聯賽權益；僅40%的客户使用四種或以上產品，顯示出巨大的交叉銷售和滲透率提升空間；通過4Sight流媒體、emBET和虛擬化實時比賽追蹤器等創新產品推動用户參與度和實時博彩轉化。

• 美國收入增長31%，現佔公司總收入的28%，受益於覆蓋NBA、NHL和MLB三大聯盟約70%的博彩GGR；計算機視覺技術已實現約50%賽事的數據收集自動化，長期目標達到90%自動化水平；NBA單場比賽提供約1800個球員和微型市場投注機會，虛擬化實時比賽追蹤器第一季度產生5000萬觀看會話。

市場/行業競爭格局

• Sportradar在美國市場擁有顯著競爭優勢，覆蓋四大體育聯盟中的三個（NBA、NHL、MLB），佔據約70%的相關博彩總收入，這一獨特定位使其在快速增長的美國市場中保持領先地位，第一季度美國收入增長31%，佔公司總收入的28%。

• 公司在全球體育數據和內容領域建立了深厚護城河，擁有最廣泛的體育內容組合，每年覆蓋超過15萬場足球比賽，提供多達190個賽前投注市場和250個滾球投注市場，在足球、籃球、網球等關鍵體育項目中均佔據領導地位。

• 技術創新成為核心競爭力，計算機視覺技術已實現約50%賽事的數據自動化採集，長期目標達到90%自動化，這一技術優勢能夠提供1000到10000個額外數據點，支持微市場和個性化產品開發。

• 產品滲透率仍有巨大提升空間，目前僅40%的客户使用四種或以上產品，這為交叉銷售和提高客户價值提供了顯著機會，客户淨留存率達到122%，顯示出強勁的客户關係深化能力。

• 新興市場擴張策略明確，在巴西等拉美市場建立早期優勢，已為50個客户提供管理交易服務和iGaming營銷解決方案，全球已有84個iGaming品牌使用其營銷服務，面對20億美元的全球數字iGaming營銷市場。

• 滾球投注市場教育和滲透成為關鍵競爭戰場，美國市場滾球投注比例約34%-35%，相比國際市場的70%-80%仍有巨大增長空間，公司通過4Sight流媒體、emBET等創新產品推動市場教育和用户行為轉變。

• 即將收購IMG Arena體育版權組合將進一步強化競爭地位，該交易結構獨特（無需現金支付，反而獲得1.25億美元現金），將立即提升調整后EBITDA和現金利潤率，擴大在籃球、足球、網球領域的內容優勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Sportradar業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 外匯匯率波動風險：公司面臨美元兑歐元等匯率變動的不利影響，本季度外匯逆風導致收入減少1000萬歐元，EBITDA減少300-400萬歐元，對財務業績構成持續壓力。

• 市場教育和用户行為轉變挑戰：美國市場的實時投注滲透率僅為34%-35%，遠低於國際市場的70%-80%水平，需要3-5年的市場教育期來改變用户從傳統拉斯維加斯式投注向實時投注的行為轉變。

• 體育版權成本上漲壓力：體育版權費用同比增長14%至1.04億歐元，主要由ATP內容成功推動，長期版權成本的持續上漲可能壓縮利潤率空間。

• 人員成本快速增長：調整后人員費用同比增長16%至8000萬歐元，主要因支持增長機會而增加員工數量，人力成本管控面臨挑戰。

• 技術基礎設施投入壓力：調整后採購服務費用同比增長24%至4400萬歐元，主要用於雲計算和IT支出以支持增長計劃，技術投入需求持續增加。

• 併購整合風險：IMG Arena收購交易預計第四季度完成，需要監管批准，存在整合風險和時間不確定性，可能影響預期的協同效應實現。

• 產品滲透率提升挑戰：目前僅40%的客户使用四種或以上產品，交叉銷售和提升客户採用率仍面臨執行難度。

• 新興市場監管不確定性：在巴西、日本、印度等新興市場的業務發展面臨監管政策變化和合規要求的不確定性。

• 競爭加劇風險：隨着體育博彩和數據服務市場快速發展，面臨來自現有競爭對手和新進入者的激烈競爭壓力。

• 技術自動化推進挑戰：計算機視覺技術目前僅覆蓋50%的賽事，要達到90%的長期目標仍需克服技術和成本障礙。

公司高管評論

• 根據Sportradar業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Carsten Koerl（CEO）**：發言積極樂觀，語調自信。強調公司取得"有史以來最高季度收入"，對美國市場31%增長表現滿意。多次使用"強勁"、"令人興奮"等積極詞匯描述業務表現。對IMG Arena收購交易進展表示滿意，稱"完全按計劃進行"。在談到技術創新和產品發展時顯得充滿信心，特別是對計算機視覺和AI技術的應用前景。對巴西iGaming業務的早期成果表示"非常興奮"。

• **Craig Felenstein（CFO）**：語調穩健且充滿信心。在描述財務表現時使用"創紀錄"、"強勁增長"等正面詞匯。對公司的成本控制和運營槓桿表現表示滿意。在談到外匯逆風影響時保持客觀，但強調基礎業務表現"超出預期"。對長期財務目標和現金流生成能力表現出強烈信心。在回答股票回購策略時顯得積極主動，認為公司股價被低估。

• **James Bombassei（投資者關係主管）**：語調專業中性，主要負責會議流程管理和技術問題處理，對技術故障表示歉意但處理得當。 總體而言，管理層展現出高度積極的情緒和自信的口吻，對公司當前業績和未來前景都表達了強烈的樂觀態度。

分析師提問&高管回答

• 基於Sportradar業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 美國市場增長驅動因素 **分析師提問**：Ryan Sigdahl詢問Sportradar美國業務31%增長的具體驅動因素，以及是否觀察到行業或玩家羣體的疲軟跡象。 **管理層回答**：CEO Carsten Koerl表示，這是戰略執行的結果，公司擁有美國四大體育聯盟中三個聯盟70%的GGR，產品組合適合市場需求。美國現佔總收入28%，其中50%與博彩相關，體育媒體服務也有36%的強勁增長。 ### 2. 實時投注市場潛力 **分析師提問**：Ryan Sigdahl和David Katz詢問美國實時投注的發展趨勢，以及技術和營銷哪個是限制因素。 **管理層回答**：Carsten Koerl指出，技術不是瓶頸，關鍵在於市場教育和玩家行為改變。美國目前實時投注比例為34%-35%，而國際市場為70%-80%。美國作為新興市場需要教育時間，但趨勢明確向國際水平靠攏。 ### 3. IMG Arena收購預期 **分析師提問**：Robin Farley詢問IMG Arena收購的EBITDA貢獻預期是否仍為3000-3500萬歐元。 **管理層回答**：Carsten Koerl確認交易按計劃推進，預計第四季度完成，從第一天起就對EBITDA和現金利潤率產生積極影響。如果從年初計算，收入影響將達到高20s接近30%的增長。 ### 4. 計算機視覺技術應用 **分析師提問**：Jason Tilchen詢問計算機視覺在數據採集中的擴展路線圖，以及如何通過新產品開發實現貨幣化。 **管理層回答**：Carsten Koerl表示，目前50%的賽事使用計算機視覺，長期目標約90%（某些運動如水球不適合自動化）。這項技術可提供1000-10000個額外數據點，推動玩家市場、微市場、可視化和娛樂產品發展。 ### 5. iGaming業務擴張策略 **分析師提問**：Jordan Bender詢問是否需要通過併購快速擴大iGaming業務規模。 **管理層回答**：Carsten Koerl表示，巴西是測試市場，季度增長31%，正在學習和優化360度解決方案。CFO Craig Felenstein補充，任何併購都必須對核心業務的收入、EBITDA和利潤率產生積極影響。 ### 6. 營銷服務業務增長 **分析師提問**：Michael Hickey詢問營銷媒體服務36%增長的驅動因素及可持續性。 **管理層回答**：Carsten Koerl解釋，增長來自更多體育博彩運營商的營銷活動，公司提供更好的CPA回報。Craig Felenstein補充，即使扣除新的聯盟營銷能力，增長仍超過20%。 ### 7. NBA業務表現 **分析師提問**：Bernie McTernan詢問對NBA賽季的看法，以及明年的前景。 **管理層回答**：Carsten Koerl表示，NBA業務表現良好，超出預期。推出了1800個新的玩家市場和微市場，4Sight產品和emBET全面運行，結果令人滿意。 ### 8. 資本配置策略 **分析師提問**：Clark Lampen詢問股票回購是程序化還是機會性部署。 **管理層回答**：Craig Felenstein表示，優先投資業務增長和尋找增值併購機會。同時會繼續向股東返還資本，既會機會性購買（如二級發行），也會進行程序化回購。 **總體分析師情緒**：分析師對Sportradar的業績表現和增長前景普遍持積極態度，重點關注美國市場增長、實時投注潛力、技術創新應用以及新業務擴張策略。問題集中在增長驅動因素、市場機會量化和戰略執行細節上，顯示出對公司長期發展的信心。

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