電話會總結 ｜ Solaris Energy(SEI)2025財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Solaris Energy業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第一季度核心財務數據：** - **總營收**：1.26億美元，環比增長31% - **調整后EBITDA**：4,700萬美元，環比增長25% - **資本支出**：1.44億美元（低於此前指引的1.65億美元，主要由於發票時間差異） **分業務板塊表現：** - **電力解決方案業務**：貢獻總分部調整后EBITDA的55%，第一季度約390兆瓦容量產生收入 - **物流解決方案業務**：系統活動環比增長超過25%，約75%的站點同時配備傳統SAN筒倉系統和頂部填充系統 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - 調整后EBITDA環比大幅提升25%，顯示運營效率持續改善 - 電力解決方案業務盈利貢獻佔比提升，預計在訂單設備全部部署后將貢獻超過80%的合併調整后EBITDA **現金流狀況：** - 管理層強調物流業務產生"顯著的自由現金流"，支持對電力解決方案業務的再投資 - 第一季度資本支出包括對合資企業的現金股權投資 **運營指標變化：** - 電力業務合同平均期限從不到一年前的約6個月延長至超過5年 - 物流系統利用率顯著提升，頂部填充系統在第一季度"基本售罄" **成本控制：** - 通過內部製造選擇性催化還原(SCR)排放系統，預計降低成本並減少關税風險 - 大部分當前訂單定價已鎖定，關税影響有限

業績指引與展望

• **第二季度業績指引**：預計Q2調整后EBITDA為5000-5500萬美元，較Q1的4700萬美元增長6%-17%；電力解決方案業務平均發電量將達到440兆瓦，較Q1的390兆瓦環比增長13%；物流系統業務維持90-95個滿負荷運營系統，單系統利潤與Q1持平

• **第三季度業績預期**：預計Q3調整后EBITDA為5500-6000萬美元，較Q2中值繼續增長9%；電力解決方案平均發電量預計達到520兆瓦，較Q2環比增長18%；受油價疲軟影響，油田相關物流業務活動可能在下半年出現放緩

• **長期盈利能力展望**：在全部設備部署完成后，公司預計年化調整后EBITDA總額將達到5.75-6億美元；扣除合資企業結構影響后，歸屬於Solaris的年化調整后EBITDA預計為4.4-4.65億美元

• **資本支出計劃**：Q1資本支出為1.44億美元，低於此前指引的1.65億美元主要因發票時間差異；新訂購的330兆瓦設備預計在2026年下半年交付，全部設備預計在2027年上半年完成部署

• **業務結構變化預期**：電力解決方案業務目前貢獻總調整后EBITDA的55%，預計在訂購設備全部部署后將貢獻超過80%的合併調整后EBITDA；合同平均期限已從不到一年前的6個月延長至超過5年

• **融資安排**：合資企業已獲得最高5.5億美元的高級擔保定期貸款融資承諾，將覆蓋約80%的預計資本支出需求；Solaris將在Q2收到合資夥伴的按比例現金股權投資

• **收入增長軌跡**：Q1總收入1.26億美元，環比增長31%；電力和物流兩個業務板塊均實現增長，為后續季度的持續增長奠定基礎

分業務和產品線業績表現

• 電力解決方案業務成為主要增長引擎，第一季度貢獻了總分部調整后EBITDA的55%，預計在訂單設備全部部署后將貢獻超過80%的合併調整后EBITDA，顯示出從物流業務向電力業務的戰略轉型

• 物流解決方案業務保持穩定現金流生成能力，第一季度系統活動環比增長超過25%，約75%的作業點同時配備傳統SAN筒倉系統和頂部裝填系統，實現單井作業點收益潛力翻倍的交叉銷售效果

• 電力業務產品線以16.5兆瓦和38兆瓦燃氣輪機為主，總運營裝機容量將達到約1,700兆瓦，其中約70%已簽約，剩余約500兆瓦可用於新項目投標，主要服務數據中心、工業設施和油田中游基礎設施等多元化市場

• 物流業務產品線包括完全電氣化的筒倉系統和頂部裝填系統，專注於壓裂砂物流服務，通過技術驅動的效率提升在連續泵送和高強度完井作業中獲得競爭優勢，從集裝箱解決方案中搶奪市場份額

• 兩個業務板塊實現協同效應，物流業務產生的強勁自由現金流為電力解決方案業務的增長提供再投資資金，同時在工程、供應鏈和製造功能方面實現整合，包括計劃在德州中部製造設施內部組裝選擇性催化還原(SCR)排放控制系統組件

市場/行業競爭格局

• 電力解決方案供應鏈日趨緊張，大型38兆瓦機組已"基本售罄"，16.5兆瓦機組採購困難，OEM供應鏈持續收緊，新訂單交付時間已延長至2027-2028年，公司憑藉與製造商的長期合作關係和快速決策能力成功獲得330兆瓦額外產能

• 數據中心電力需求呈現規模化趨勢，傳統50兆瓦以下數據中心正向數百兆瓦甚至超過1000兆瓦的大型設施發展，電網運營商面臨基載電力供應限制，"自備電力"概念興起，為現場發電服務商創造市場機遇

• 物流解決方案領域通過技術創新實現市場份額擴張，公司的頂裝系統在第一季度"基本售罄"，先進的筒倉系統能夠處理更高的砂料吞吐量，約75%的作業點同時配備傳統筒倉和頂裝系統，技術驅動的效率提升幫助公司從集裝箱解決方案中搶奪市場份額

• 油田服務市場對商品價格敏感度較高，在61美元油價水平下，完井市場預計在未來一到兩個季度出現放緩，部分運營商推迟作業或減少下半年壓裂作業數量，顯示行業周期性特徵明顯

• 電力即服務模式在大型工業負荷市場具備競爭優勢，公司通過現場協同發電為客户提供電力來源多樣化、成本可預測性和內置備用電力，在與電網基載電力價格競爭中保持經濟性，同時解決監管挑戰和供電時間問題

公司面臨的風險和挑戰

• 油價波動風險：管理層指出油價疲軟導致油田運營商"推迟作業或減少下半年預期的壓裂次數"，CEO明確表示"在61美元油價下，未來一兩個季度完井市場將出現放緩"，直接影響物流業務需求。

• 供應鏈緊張風險：大型燃氣輪機供應鏈"逐漸收緊"，38兆瓦大型機組"實際上已售罄"，新訂單交付可能延至2027-2028年，限制了公司快速擴張能力和滿足客户需求的靈活性。

• 客户集中度風險：管理層承認電力解決方案業務存在"客户多樣性不足"問題，主要合同集中在單一大型數據中心客户，過度依賴可能帶來收入波動和業務連續性風險。

• 關税政策不確定性：雖然管理層表示大部分訂單價格已固定，但最新330兆瓦訂單仍面臨最高5%的潛在關税影響，可能增加設備採購成本並影響項目盈利能力。

• 資本密集型增長壓力：公司需要持續大額資本支出以滿足快速增長的電力需求，第一季度資本支出達1.44億美元，對現金流管理和融資能力提出挑戰。

• 監管合規復雜性：數據中心面臨日益嚴格的監管挑戰，需要投資選擇性催化還原(SCR)排放控制系統以滿足空氣許可要求，增加了合規成本和項目複雜性。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **William Zartler（董事長兼首席執行官）**：發言積極自信，展現出強烈的樂觀情緒。他多次使用"excited"、"strong performance"等積極詞匯，對公司業務發展前景表現出高度信心。在描述與客户合作時語調熱情，稱客户為"fast-moving customer"和"one of the leaders"，體現出對合作關係的滿意。在談到市場機遇時表現出戰略眼光和前瞻性思維，語調堅定有力。對員工團隊給予高度評價，稱其為"exceptional team and innovative culture"，展現出作為領導者的自豪感。

• **Kyle Ramachandran（總裁兼首席財務官）**：發言專業務實，情緒穩定積極。在闡述財務數據和業務指標時條理清晰，語調平穩專業。對公司財務表現表現出滿意，多次提及"增長"、"改善"等正面詞匯。在回答投資者關於關税影響的擔憂時，語調鎮定自信，通過詳細解釋展現出對風險管控的信心。在討論未來指導時表現出謹慎樂觀的態度，既展現信心又保持理性。整體發言風格體現出財務高管特有的穩健和專業素養。

分析師提問&高管回答

• # Solaris Energy 分析師情緒摘要 ## 1. 市場需求與未交付資產前景 **分析師提問**：對於計劃在未來幾個季度交付的未簽約資產，能否介紹一下相關對話情況以及如何看待這些資產的終端市場需求？ **管理層回答**：如果我們不相信有巨大需求，就不會下這些訂單。這些設備將在大約一年后開始交付，我們有時間和提前期來開發配套項目。我們正在進行多項討論，包括額外的油田應用和一些數據中心中期過渡項目。大型發電設備與小型發電設備的組合設計是一個相當獨特的趨勢，我們可以與更大的發電容量配合，在客户建設更大設施的過程中提供200-300兆瓦的過渡電力，並作為永久備用電源的一部分。 ## 2. EBITDA利潤率表現 **分析師提問**：按兆瓦計算的EBITDA比我們預期的要低一些，但指引顯示在上升。這是否與資產交付時間有關，而非定價問題？ **管理層回答**：按美元/兆瓦的經濟效益大致符合我們中長期的指引。我們正在快速擴張業務，因此在擴大成本以支持如此大規模的機隊擴張時會有一些波動。第一季度我們獲得了第一個數據中心2年合同的全部影響，而去年第四季度大部分時間是6個月的短期合同，租金費率更高。 ## 3. 供應鏈緊張與設備採購 **分析師提問**：關於供應鏈趨緊的評論，你們如何能夠獲得這些16.5兆瓦的設備？如果今天訂購新的38兆瓦設備，交付周期是多長？ **管理層回答**：對於大型機組，我們瞭解到基本上已經售罄，我們是那里最大的訂單客户。坦率地説，獲得這些設備相當困難，需要大量的來回溝通以及我們快速果斷行動的意願。這是一個需要勇敢決策的過程，基於我們一直按承諾執行的關係基礎。但發電設備的供應鏈確實非常緊張。 ## 4. 現貨與合約資產組合 **分析師提問**：對於合約與現貨資產的理想組合比例，以及現貨機會的EBITDA利潤率如何？ **管理層回答**：我們區分目標現貨設備和目前未簽約但可能進入中長期合同的設備。機隊將有5-10%可用於緊急情況，特別是在小型機組上會有額外的超額利潤率。對於16.5兆瓦和38兆瓦的大型機組，我們預計將簽署中長期合同。 ## 5. 客户多元化進展 **分析師提問**：與當前數據中心客户之外的客户討論情況如何？這些項目規模如何？ **管理層回答**：如果專注於數據中心客户市場，它們都將是大型設施，從50兆瓦擴展到500兆瓦或1吉瓦。我們與他們一起設計這些項目。在其他工業負荷、中游和能源業務方面，規模通常在10-75兆瓦之間。雖然客户多元化程度有所不足，但我們有一個優秀的客户，是行業領導者，我們正在幫助他們成長。 ## 6. 油田業務前景 **分析師提問**：你們概述的第三季度疲軟是否取決於油價進一步下跌？在61美元左右的油價水平下，需求是否會在下半年下降？ **管理層回答**：在這個價格水平上，你會看到某些市場的一些增量石油壓裂設備被撤下。在61美元的油價下，在接下來的一兩個季度中，完井市場會有一定程度的放緩。 ## 7. 數據中心與工業電力利潤率差異 **分析師提問**：數據中心電力與其他工業應用的利潤率是否有很大差異？ **管理層回答**：在定價角度上沒有太大差異。規模為大型項目提供了一些運營槓桿。我們在更城市化的數據中心環境中的維護成本會比油田環境中的固定可變成本稍低一些。因此規模可能帶來稍高的淨利潤率，但定價本身非常相似。 ## 8. 物流解決方案新客户增長 **分析師提問**：新增客户是否與E&P整合相關？對超越市場表現的前景如何看？ **管理層回答**：新客户真正由我們的新技術和提高速度的需求驅動。當人們開始談論同步、三重、四重壓裂時，實際上是連續泵送。要攻佔這個市場，擁有我們設備鎖定的供應鏈以及在更大卡車載荷中投入頂部填充的能力真正提高了效率。我們看到這主要是從集裝箱市場奪取份額，因為載荷更小，井邊處理功能更復雜。

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