電話會總結 ｜ Uxin(UXIN)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Uxin業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績：**營收表現：** 2025年第三季度總營收達到8.79億元人民幣，同比增長77%。其中零售業務營收8.20億元人民幣，同比增長84%；批發業務交易量1,884台，同比增長81%。 **盈利能力：** 毛利率達到7.5%，為過去三年最高水平，同比提升0.5個百分點（去年同期7%），環比大幅提升2.3個百分點（上季度5.2%）。調整后EBITDA虧損5.3百萬元人民幣，同比收窄43%。 **運營指標：** 零售交易量14,020台，同比增長134%，連續第六個季度實現超過130%的同比增長。平均售價（ASP）為5.8萬元人民幣，較上季度的5.9萬元下降，較去年同期的7.4萬元大幅下降。 ## 2. 財務指標變化：**同比變化：** 總營收同比增長77%，零售營收同比增長84%，毛利率同比提升0.5個百分點，調整后EBITDA虧損同比收窄43%，零售交易量同比增長134%，批發交易量同比增長81%。 **環比變化：** 毛利率環比大幅提升2.3個百分點（從5.2%升至7.5%），平均售價環比下降1,000元人民幣（從5.9萬元降至5.8萬元）。 **運營效率：** 儘管庫存大幅擴張，庫存周轉天數維持在約30天水平。客户滿意度指標NPS為67，連續6個季度保持在65以上。

業績指引與展望

• Q4 2025業績預期：零售交易量預計超過18,500台，同比增長超過110%；總營收預計超過11.5億元人民幣

• 2025全年業績指引：零售交易量預計超過50,000台，同比增長超過130%

• 毛利率展望：Q3毛利率已達到7.5%，為近三年最高水平；長期目標毛利率約為10%，西安和合肥門店已接近該水平

• 平均售價預期：ASP預計在近期保持相對穩定，Q3為5.8萬元人民幣，較去年同期7.4萬元有所下降，反映向更實惠庫存組合的轉變

• 盈利能力改善：調整后EBITDA虧損已收窄至530萬元人民幣，同比減少43%；新超級門店預計在9個月內達到盈虧平衡，18-24個月達到成熟盈利水平

• 擴張計劃：2026年計劃新開4-6家超級門店，進入全國加速擴張階段；每個新項目設計支持超過3,000臺車輛容量

• 運營效率指標：庫存周轉率維持在約30天水平；客户滿意度NPS保持在67分，連續6個季度維持65分以上

分業務和產品線業績表現

• 零售業務板塊：第三季度零售交易量達14,020輛，同比增長134%，連續六個季度實現超過130%的同比增長；零售收入8.2億元人民幣，同比增長84%；平均售價5.8萬元，反映向更實惠車型組合的轉變；庫存周轉率維持在約30天水平

• 批發業務板塊：第三季度批發交易量1,884輛，同比增長81%；該業務作為零售業務的補充，為公司提供額外收入來源；與零售業務共同構成公司總收入8.79億元人民幣，同比增長77%

• 超級門店網絡：目前運營5家超級門店，2025年新開濟南、武漢、鄭州三家門店；武漢門店預計12月零售量接近1,800輛，本地市場份額接近10%；鄭州門店預計12月零售量約900輛，市場份額接近5%；計劃2026年開設4-6家新門店，進入全國加速擴張階段

• 技術驅動定價系統：採用基於機器學習的定價技術，為每輛車實時設定競爭性價格；通過數據驅動的定價能力減少定價錯誤和虧損車輛；交易數據的積累提升了定價準確性

• 一體化運營模式：實施工廠-物流-零售一體化模式，實現端到端控制；包括車輛檢測、整備和直接面向消費者銷售的全流程服務；主要採用線下銷售策略，超過70%的銷售通過線下超級門店完成

• 增值服務業務：管理層表示增值服務具有顯著的滲透率提升空間，將成為未來毛利率改善的重要驅動因素之一；該業務線有助於提升客户滿意度和盈利能力

市場/行業競爭格局

• 優信採用線下超級門店模式，與美國Carvana的純線上模式形成差異化競爭，管理層強調中國消費者更偏好實體店試駕體驗，線下銷售佔比超過70%，這種本土化策略在中國二手車市場具有競爭優勢。

• 公司通過機器學習定價系統實現實時競價，相比傳統競爭對手在定價精準度和庫存周轉效率方面建立技術壁壘，30天庫存周轉率和67分的NPS客户滿意度顯示其在運營效率和客户體驗方面的競爭優勢。

• 新車價格環境趨於穩定為二手車行業帶來積極影響，管理層預期"減少過度競爭的政策"將維持價格穩定，有利於整個行業毛利率改善，優信7.5%的毛利率已達到三年新高。

• 優信正從區域性擴張轉向全國化佈局，武漢門店市場份額接近10%、鄭州門店達到5%，通過與天津、廣州、銀川等地方政府合作快速擴張，每個新項目支持3000輛以上車輛容量，在規模化競爭中搶佔先機。

• 公司年銷量5萬輛對比Carvana的50萬輛仍有巨大差距，但管理層預期通過保持100%以上年增長率，在4-5年內達到Carvana當前銷量水平，顯示出在全球二手車電商競爭中的雄心。

• 增值服務滲透率提升成為新的競爭維度，優信通過一體化工廠-物流-零售模式實現端到端控制，在服務差異化和盈利能力提升方面構建競爭護城河。

公司面臨的風險和挑戰

• 平均售價持續下降風險：ASP從去年同期的7.4萬元下降至5.8萬元，雖然公司解釋為向更實惠庫存組合轉移，但持續的價格下行壓力可能影響盈利能力和收入增長質量。

• 新店盈利周期較長：新開設的3000輛容量超級門店需要約9個月才能達到盈虧平衡，18-24個月才能達到成熟盈利水平，期間需要承擔較大的前期投資和運營成本。

• 庫存管理壓力：儘管庫存周轉維持在30天左右，但隨着門店快速擴張和庫存大幅增加，庫存管理的複雜性和資金佔用壓力將顯著上升。

• 激烈的市場競爭：公司提到"減少過度競爭的政策"和新車價格競爭緩解，表明行業競爭仍然激烈，價格戰風險持續存在。

• 快速擴張執行風險：2026年計劃新開4-6家超級門店，進入全國加速擴張階段，快速擴張可能帶來運營管理、人才儲備、資金需求等多重挑戰。

• 對線下模式的依賴：超過70%的銷售依賴線下門店，相比Carvana的純線上模式，固定成本更高，擴張靈活性相對較低。

• 盈利能力仍待改善：儘管調整后EBITDA虧損收窄至530萬元，但公司仍處於虧損狀態，距離整體盈利仍需時間。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言的管理層評論和語調分析：

• **戴琨（創始人、董事長兼CEO）**：發言語調非常積極樂觀。強調公司"持續構建強勁增長勢頭"，多次使用"行業領先"、"歷史最高"等正面詞匯。對業績表現表現出明顯的自豪感，特別是在描述零售交易量連續六個季度保持130%以上增長時。對未來擴張計劃充滿信心，使用"明確的規模化路徑"、"加速全國擴張階段"等表述。整體傳達出強烈的成長信心和戰略執行力。

• **馮林（CFO）**：發言語調穩健積極，重點關注財務數據的改善趨勢。在描述毛利率提升至"過去三年最高水平"時表現出滿意態度。對調整后EBITDA虧損收窄43%這一關鍵盈利能力指標的改善表示認可。語調相對保守但樂觀，注重用具體數據支撐業績表現。

• **未具名高管（回答分析師提問）**：發言語調自信且具有前瞻性。在回答毛利率可持續性問題時，明確表達了"仍有大幅擴張空間"的樂觀預期。對比Carvana時展現出競爭自信，聲稱"有信心在4-5年內達到Carvana目前的銷量水平"。在描述新店爬坡效率時使用"直接受益"、"顯著改善"等積極表述，體現出對運營能力提升的滿意度。

分析師提問&高管回答

• # Uxin 業績會分析師情緒摘要 ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. 毛利率可持續性問題 **分析師提問（SWS Research 戴文傑）：** 恭喜公司毛利率達到三年來最高水平。管理層如何看待這一水平的可持續性，以及哪些因素可能推動進一步改善？ **管理層回答：** 主要有兩個驅動因素：首先，新車定價已經穩定；其次，武漢超級門店的盈利能力顯著改善。展望未來，我們認為仍有很大擴張空間。旨在減少過度競爭的政策應該會保持價格穩定。此外，我們數據驅動的定價能力正在減少錯誤和虧損車輛。最后，增值服務有很大的滲透提升空間。我們的長期目標毛利率約為10%，現有的西安和合肥門店已經接近這一水平。 ### 2. 新門店運營效率與盈利時間表 **分析師提問（天風證券 戴飛）：** 鄭州門店開業后，爬坡速度似乎比武漢更快。是什麼舉措推動了這一點？另外，您預計新超級門店需要多長時間才能達到穩定運營？ **管理層回答：** 鄭州直接受益於我們在武漢學到的關於建設、庫存建立和銷售爬坡的經驗。此外，我們更大的交易數據池提高了我們的定價能力。對於擁有3000輛車容量的標準新超級門店，我們預計約9個月達到盈虧平衡。我們預計庫存在18到24個月內達到計劃容量，屆時盈利能力應該達到成熟水平。 ### 3. 與Carvana商業模式對比 **分析師提問（天風證券 戴飛）：** Carvana最近市值超過1000億美元。您能否評論他們的模式與優信模式的異同？ **管理層回答：** 最大的區別是銷售渠道；Carvana是純線上模式，而優信超過70%的銷售通過線下超級門店完成。在中國，汽車在家庭資產中佔比更大，所以消費者更偏好店內體驗和試駕。相似之處包括自有庫存模式、自營整備以及專注於精準定價以實現高周轉。Carvana年銷售50萬輛；我們銷售5萬輛。我們有信心通過保持超過100%的同比增長，在4到5年內達到Carvana目前的銷量水平。 ## 分析師情緒總體評估 從問答內容來看，分析師對優信的表現持**積極樂觀**態度： - **關注重點**：分析師重點關注毛利率改善的可持續性和新門店擴張效率 - **對標意識**：主動將優信與美國成功案例Carvana進行對比，顯示對公司發展潛力的認可 - **增長預期**：對公司快速擴張和運營效率提升表示關注，暗示看好未來發展前景 分析師的提問角度專業且具有前瞻性，體現了對公司商業模式和長期發展戰略的深度理解。

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