「銀比油貴」時隔45年再現！以史爲鑑：或是經濟衰退前兆？

財聯社12月24日訊（編輯 卞純）今年以來，隨着白銀價格不斷攀升，而原油價格跌跌不休，「銀比油貴」這一罕見的現象時隔45年再次出現。有分析師警告稱，這對經濟而言或許是不祥之兆。

最新行情數據顯示，周三亞盤，現貨白銀首次站上72美元/盎司關口，今年累漲超43美元，漲幅接近150%。而當前，國際油價交投在60美元/桶附近。

劍橋大學的政治經濟學家、約翰內斯堡高級研究所的高級研究員約翰·拉普利（John Rapley）周二在英國深度評論網站UnHerd上發表了題為《白銀暴漲或引發八十年代式經濟衰退》（Silver boom could lead to Eighties-style recession）的文章。他解釋了銀價本輪暴漲的根本邏輯，並提醒人們警惕可能隨之而來的災難性后果。

Rapley在文章中表示，儘管白銀漲勢已經持續了一段時間，但今年的兩個關鍵節點，令這波漲勢駛入了快車道。首先是美聯儲主席鮑威爾8月在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話，釋放出美聯儲將轉向更寬松貨幣政策的信號。其次是紐約聯儲主席威廉姆斯11月的講話，為美聯儲12月降息鋪平了道路。在兩人講話間隔期間，白銀上漲了25%；而在威廉姆斯講話后的短時間內，白銀又飆升了40%。

市場傳遞的信號似乎十分明確：交易員們押注，在財政赤字飆升的西方國家，央行將通過印鈔的方式稀釋債務。爲了規避法定貨幣貶值帶來的風險，投資者紛紛將資金投入央行或政府無法改變其供應的資產中。

同樣值得關注的是當前未參與上漲的資產：比如曾被視為「數字黃金」的加密貨幣。過去一個月，比特幣價格基本陷入停滯，年內下跌了約10%，較今年秋初創下的峰值更是下跌了近30%。相比之下，貴金屬的表現堪稱亮眼：過去一個月，金價上漲了近10%，而銀價上漲了40%。

在2008年后的大部分廉價貨幣時代，比特幣成功借貨幣貶值交易獲利。但如今，隨着這一交易似乎已進入一個風險可能更高的新階段，交易員們轉而選擇迴歸更為傳統的 「風暴避風港」。這一現象頗具深意：面對法定貨幣、加密貨幣這類人類創造物，與黃金、白銀這類自然界古老價值儲存工具，投資者選擇信任后者。

這一局面將在2026年令各國央行陷入兩難境地：是堅持相對寬松的貨幣政策，任由本幣價值進一步縮水？還是強化防禦措施，履行其最終職責——維護公眾對本國貨幣的信任？

倘若貨幣相對黃金持續貶值，這種影響最終將傳導至工業金屬等其它大宗商品領域，進而滲透到整個經濟供應鏈。屆時，通脹壓力或將加劇，政府債券價格可能下跌，從而倒逼利率走高。這一切最終可能引發市場恐慌。

事實上，債券收益率已開始顯現上行壓力——過去一個月，多數發達經濟體的長期國債收益率均已上升了15至25個基點。這一走勢，顯然不是對貨幣的信任投票。

現代經濟的穩定性依賴於公眾對貨幣價值的信任，這一點無論如何強調都不為過。而如今，這種信任正逐漸動搖。目前雖尚未陷入危機，但各國央行已收到警告：若在金銀暴漲之際仍保持自滿，那麼市場可能會拋棄它們。

Rapley在文章的最后指出，上一次白銀價格高於原油，還是在上世紀80年代初。隨之而來的是惡性通脹、利率飆升、市場暴跌以及經濟衰退。儘管未來並非一定會重蹈覆轍，但類似的財政危機如今已成為極現實的可能。