君子不立於危牆之下，敏華控股果敢「落子」北美

　　2025歲月年末，一則重磅海外併購消息「炸裂」國內外家居圈！香港軟體家俱巨頭——敏華控股宣佈斥資約41億元人民幣完成了對美國軟體家俱公司 Gainline Recline Intermediate Corp.的全資收購。

　　該筆併購動因，除業務協同外，廣泛被外界認為是應對美國關税壁壘的有效舉措。

　　2025年12月18日，香港聯交所上市公司——敏華控股（01999.HK）於盤后發佈公告，宣佈其間接全資子公司「敏華美國製造」以3200萬美元現金收購美國軟體家俱製造商 Gainline Recline Intermediate Corp.（暫譯：珈藍躺椅）100%股權。

　　與此同時，敏華控股還需承擔目標集團約2799.4萬美元的未償還銀行債務，並通過子公司提供一筆約2667萬美元的免息貸款用於清償該債務。

　　若計入債務承接，本次收購總對價約達 5.87億美元（約41.31億元人民幣）。

兵貴神速 資金源於「自籌」

　　根據公告披露，本次收購美國珈藍躺椅公司採用「現金收購股權+承接並清償債務」模式。

　　敏華美國製造分公司首先支付3200萬美元對價，獲得珈藍躺椅全部已發行股份。而后，珈藍躺椅在交割日需清償的銀行債務總額為27,993,885.51美元。

　　為此，敏華旗下另一間間接全資子公司「敏華（香港）貿易」向珈藍躺椅提供 26,670,335.51美元免息貸款，用於償還大部分債務。剩余1,323,550美元由目標集團用自有銀行存款支付。

　　其中，3200萬美元收購款中，有400萬美元存入第三方託管賬户，待滿足一定條件后釋放予賣方。

　　本次收購全部，款項來自敏華控股內部資源，無需外部融資。

　　交易已於簽署協議當日（12月18日）完成交割，目標公司成為敏華控股間接全資附屬公司，其財務業績將併入集團報表。

目標公司是誰？

　　Gainline Recline Intermediate Corp. 是一家在美國特拉華州註冊的公司，主要通過兩個品牌運營。其中，Southern Motion成立於1996年，專注可躺式家俱（Recliners）；Fusion Furniture，成立於2009年，專注固定式家俱（Stationary Furniture）。

　　珈藍躺椅在美國密西西比州北部擁有 8處生產基地，總面積超 200萬平方英尺，分銷網絡覆蓋全美超 1000家活躍家俱零售商。

珈藍躺椅2025上半年淨虧6.82億元人民幣

公告披露的珈藍躺椅經審覈財務數據揭示其經營面臨壓力：

收購動因

　　儘管珈藍躺椅近年來業績欠佳，敏華控股董事會仍認為此次收購頗具戰略價值。

　　據披露，珈藍躺椅成熟的北美零售網絡（超1000家客户）可為敏華現有產品提供交叉銷售機會，快速提升在美市場份額。

　　敏華控股在原材料採購成本與自動化生產方面具備優勢，可與目標集團美國本土產能結合，優化供應鏈、提升製造效率。

　　收購后敏華生產基地延伸至美國，有助於應對國際貿易環境變化（如關税、供應鏈區域化趨勢），增強業務韌性。

　　通過提供免息貸款清償目標集團原有銀行債務，可減輕其利息負擔，為后續扭虧創造財務空間。

中金：維持敏華控股 「跑贏行業」評級

中金公司（CICC）在收購公告后發佈報告，維持敏華控股 「跑贏行業」 評級及 6.5港元目標價，並保持2026/27財年盈利預測分別為21.24億/22.48億港元。該行認為收購將帶來「更好的協同效應」，助力敏華搶佔北美市場。

然而，市場亦存在疑慮：

　　珈藍躺椅近年來虧損且入不敷出，反映出相關品類的市場頹勢與需求並不旺盛，敏華需在業務整合、成本控制、品牌煥新等方面投入大量資源以實現協同效應。

　　此外，若未來經營未能改善，可能引發商譽減值，影響集團利潤，類似收購國外家居品牌的「拖累」案例，回顧以往，可謂比比皆是。

結語：「君子不立於危牆之下」

　　2026年1月1日起，若相關國家未與美方達成協議，美國將對進口軟體家俱產品税率徵收30%的高昂關税，同時，進口廚櫃和浴室盥洗櫃税率也將增長50%。

　　以敏華為代表的港派家居，雖然成功借船出海，但似乎更像是無奈之舉，除代價略顯高昂外，也反映出雙邊貿易問題所帶來的悲觀前景。

　　以往圍繞汽車與高新技術產業的貿易爭端正逐步向傳統制造業蔓延，家居產業以往「倖免」的樂觀預期正被現實抹滅。

　　敏華控股此次收購，本質是一次 「逆天」與「改命」的戰略擴張，只希望在撲朔迷離的棋局之內，謀「長」一口存活之氣。

　　在珈藍躺椅低迷時以相對合理的對價切入，獲取其品牌、渠道與產能，並憑藉自身品牌、產品、供應鏈與資金優勢對其加以整合，以謀后手。

　　若協同效應如期釋放，敏華控股在北美市場的地位與盈利能力有望顯著提升；若整合不及預期，則可能拖累集團整體財務表現。合併后的財報及日后北美業務的運營指標，將成為市場關注的焦點。