浙系房企「四小龍」再缺一  德信中國被港交所除牌

觀點網 這是一家曾被譽為「浙系房企四小龍」之一企業的興衰故事。 

德信中國控股有限公司（以下簡稱"德信中國"）於近日發佈公告，宣佈港交所上市委員會已決定取消其上市地位。 

根據公告，2025年12月18日，德信中國收到港交所來函，指出由於公司未能達成港交所施加的復牌指引所列任何要求，且股份截至2025年12月10日仍維持暫停買賣及並未復牌，港交所上市委員會已根據上市規則第6.01A（1）條決定取消公司上市地位。 

德信中國股份上市的最后日期為2026年1月6日，並將自2026年1月7日上午9時起取消上市地位。 

"公司不會就上市委員會作出的除牌決定申請複覈。"德信中國於公告中表示，公司股份將不再於港交所上市，亦不得在港交所買賣。 

至此，德信中國、祥生地產、佳源國際、中梁地產這四家曾經靠着浙系基因迅速崛起的公司均已陷入困境。其中，佳源國際、祥生控股已先后於2024年10月29日、2014年11月11日被港交所摘牌；中梁地產雖未正式退市，但股份長期停牌。 

4年自救 

成立於千禧年，在浙江湖州紮根，2005年將總部遷至杭州，隨着業務版圖擴大，德信中國逐步發展爲"浙系房企四小龍"之一。 

2010年開始，該企業開啟了擴張的道路，每年花費大量資金佈局上海、廣州、成都等一線城市。2019年，德信中國於香港上市，提出"三年跨入千億陣營"目標。 

在2020年，德信中國的銷售額達740億元，資產也升至1173億，其市場討論度來自每年持續上升的銷售額和不斷拿地的背影。但2021年，流動性危機的陰影悄然浮現。 

於2021年，德信中國新增土地支出322億元，新增項目達到2個，高速增長的同時也埋下資金流動隱患。一年后，德信中國因未能支付一筆9.95%利率的美元債利息，債權人建設銀行（亞洲）決定向香港法院提交清盤呈請，儘管彼時德信提出重組方案，但后續遭債權人拒絕。 

具體來看，2022年暴雷之后，德信中國先公告表示，在不利的市場狀況及疫情復發的背景下，其2022年前6個月的未經審覈合約銷售總額較2021年同期減少約55.0%。"預計2023年房地產行業的市場狀況仍將承壓。"同年11月，其提出境外債重組方案，即每1000美元舊債置換2024年到期的975美元新債，以及25美元前期本金和5美元現金同意費，但最終未能獲得足夠債權人支持。 

彼時，標普將德信中國長期發行人信用評級從"B"下調至"B-"，並將其擔保的美元票據發行評級從"B-"下調至"CCC+"；穆迪則將德信中國控股有限公司的公司家族評級（CFR）從"B2"下調至"B3"，高級無抵押評級從"B3"下調至"Caa1"。評級展望為"負面"。 

市場聲音亦為德信中國惋惜，稱德信中國算是民營房企中堅持不躺平的企業之一。"在唯一的一筆美元債提出交換要約之前，德信中國一直堅持按時兑付境內境外各項債務，且保持境內外未新增貸款。"德信中國方面也表示，此次選擇將美元債提出置換也是在當前行業環境下做出的市場化舉措，並坦言將集中有限資源優先用於保交付。 

這份不躺平的努力停滯在2023年12月，德信中國於當時表示，未能根據計劃完成重組，延期至2024年4月尋求解決方案，正在與顧問進行討論，以期制定適當考慮所有利益相關者情況的重組計劃。"預期將及時尋求與計劃債權人進行透明對話，以於2024年4月底前識別及實施協商一致的解決方案。" 

這份解決方案懸置至正式清盤。 

2024年，德信中國的清盤程序正式啟動，於3月中國建設銀行（亞洲）因未償美元債提交清盤呈請；6月香港高等法院正式頒令清盤，委任臨時清盤人接管資產，股票停牌，此時，德信中國的總市值僅剩2.52億港元。 

來到2025年3月，德信中國依舊處於清盤階段，其在公告中繼續表示。尚未就潛在重組達成或簽訂任何承諾或正式協議，公司將繼續停牌，直接表明其清盤與重組進程仍處於僵局狀態。 

退市背后 

如今，退市事項塵埃落定，德信中國將自2026年1月7日取消上市地位，正式告別香港資本市場。 

事實上，德信中國的4年恰好對應了近年地產行業不斷變化的環境：從資本市場離席的房企正在逐漸上升。觀點新媒體查閲資料得知的，自2021年以來，已有超過10家上市房企從港交所退市，而被動退市已成為近年來房企離場的主要形式，多因未能按時發佈財報，連續停牌超過18個月而未達成復牌指引，被港交所取消上市地位。 

最典型的例子包括中國恆大、上置集團等公司，皆因連續停牌18個月而退市。中國恆大此前因公司債務危機自2024年1月29日起停牌，此后該公司未按時披露財務報告。 

中國恆大於2025年8月12日公告稱，基於其未能滿足聯交所對其施加的復牌指引中的任何要求，且股份一直暫停買賣並未於2025年7月28日之前恢復買賣，聯交所決定取消公司的上市地位。2025年8月25日，中國恆大正式被取消上市地位。 

另於2024年11月11日，祥生控股、上置集團也接連從香港聯交所退市，主要原因是未能在復牌截止日期前履行復牌指引，未能發佈財務業績報告，港交所取消公司上市地位。 

無論是恆大、上置集團，還是德信中國，都在近幾年間經歷了漫長的自我救贖期。而德信中國曾嘗試通過重組方案來解決債務問題，但最終未能獲得足夠的債權人支持，導致公司進入清盤程序，並最終失去在香港聯交所的上市地位。 

對於德信中國而言，退市雖然意味着資本市場的暫時告別，但也可能為公司提供了一個重新審視自身戰略的機會。其物業子公司德信服務集團作為相對獨立且現金流較為穩定的業務板塊，未來出售或轉型的可能成為德信中國實現資產保值增值的一個重要手段。 

資料顯示，德信中國董事長胡一平及其配偶魏佩芬持股的盛富國際，擁有德信服務超過50%的股權，截至2024年底，德信服務的現金及現金等價物由2023年底的2.3億元下降至2.02億元，截至2025年中期，又下降16.1%至1.69億元。 

於2024年，德信服務營收9.33億元，同比下降2.3%；毛利為1.87億元，同比下降17%；毛利率為20.1%，同比下降3.6%；年內利潤為3770萬元，同比下降39.7%；在管建築面積同比下降0.4%至3910萬平方米，合約建築面積下降5.6%至4220萬平方米。 

2025年6月，德信服務營收4.43億元，同比下降6.4%；毛利潤為9440萬元，同比下降7%；毛利率為21.3%，同比下降0.2%；利潤總額為34600萬元，同比下降18.6%"總收入的下降歸結於非業主增值服務及社區增值服務收入下降。"據悉，其物業管理服務收入4.08億元，同比下降1.2%；非業主增值服務收入1380萬元，同比下降30.4%；社區增值服務收入4000萬元，同比下降48%。