心動公司(2400.HK)：如何來看「年度投資價值獎」背后的價值重估邏輯？

2025年，中國遊戲市場呈現「內穩外增」的鮮明特徵，海外市場成為核心增長引擎，AI技術全面滲透產業鏈各環節，行業集中度持續提升的同時，差異化賽道突圍機會顯現。

近日，格隆匯「金格獎·年度卓越公司榜單」揭曉，心動公司憑藉穩健的經營表現與清晰的成長路徑，斬獲「年度投資價值獎」。

這一獎項的背后，既是資本市場對其過去一段時間業績突破的認可，也折射出在遊戲行業高質量發展深化期，具備精品化研發能力與平臺生態優勢的企業所獲得的估值傾斜。

以「自研遊戲+TapTap平臺」的雙輪驅動模式，心動公司延續營收利潤的同步高增，其投資價值的核心邏輯，正與行業發展趨勢形成深度共振。

行業共振，高質量發展周期下的機遇契合

2025年是中國遊戲產業轉型深化的關鍵一年，政策引導、全球佈局與技術驅動構成行業發展的三大主線。

政策端的積極信號尤為關鍵，版號發放常態化持續穩固市場預期，今年1-11月累計發放遊戲版號1625個，同比增長26.8%，為優質研發企業的產品落地提供穩定保障。

全球佈局則成為行業增長的核心突破口，《2025年中國遊戲產業發展報告》數據顯示，前三季度國內遊戲市場實際銷售收入達2560億元，雖受高基數效應影響出現小幅波動，但海外市場表現強勁，成為行業增長的核心引擎，同期自研遊戲海外銷售收入達145億美元，同比增長5.3%。

而在技術驅動維度，AI技術在研發、運營、分發全鏈條的應用持續深化，跨端融合與IP長線運營成為行業主流趨勢，高端用户對優質內容的需求持續釋放，推動行業從流量競爭轉向價值競爭。

心動公司的戰略佈局恰好踩中了這一行業節奏。

具體來看，在全球化佈局方面，公司核心自研產品《仙境傳説M:初心服》於今年2月登陸東南亞市場后表現亮眼，首月收入便超市場預期，成功躋身公司上半年收入貢獻第三的遊戲產品，成為公司海外業務增長的重要支點。此外，《心動小鎮》國際服也已開啟海外測試，預計2026年初上線。

在技術趨勢響應上，TapTap PC版的推出順應跨端融合趨勢，通過手機端與PC端的協同聯動，實現多終端用户羣體的全面覆蓋，其堅持的「不聯運、不分成、不強制接入SDK」開放政策，更在Steam主導的PC遊戲市場中構建起獨特的差異化優勢，持續吸引大量優質開發者入駐。

這種與行業核心趨勢的高度同頻，為心動公司的業績增長築牢了堅實的外部支撐。

自研+平臺協同，夯實盈利與生態根基

行業機遇的捕捉，最終依賴企業自身的核心競爭力，心動公司「自研遊戲+TapTap平臺」的雙輪驅動模式，在2025年延續盈利層面的突破，同時構建起難以複製的生態壁壘。

財務數據是最直接的佐證，2025年上半年，公司實現營收30.82億元，同比增長38.8%；歸母淨利潤7.55億元，同比暴增268%；毛利率提升至73.1%，創下上市以來的新高。這種增長質量在遊戲行業買量成本高企的背景下更顯難得。

一方面，自研遊戲業務的精品化與長線運營能力，是業績增長的核心支柱。

除《仙境傳説M:初心服》的海外突圍表現外，《心動小鎮》、《火炬之光:無限》等長線產品持續貢獻穩定現金流，其中《心動小鎮》在TapTap平臺累計下載量已突破5000萬，通過持續版本更新維繫高用户活躍度，印證公司在新品類拓展上的精準判斷與長線運營實力。

研發投入的持續加碼則為未來增長夯實動能。上半年公司研發開支達5.49億元，同比增長30.8%，研發人員規模擴充至1033人，儲備項目覆蓋模擬生活、MMO等優勢品類。下半年，《火山的女兒》、《潛水員戴夫》雙端版本相繼上線，進一步鞏固付費遊戲業務線的增長勢能，另外計劃2026年上線的《仙境傳説RO：守護永恆的愛2》，憑藉開放世界、無縫地圖、經典職業與創新社交的核心組合，有望在競爭激烈的MMO市場中突圍，成為新的業績增長點。

另一方面，TapTap平臺完成從分發渠道到生態樞紐的進化，成為公司差異化競爭的關鍵。

平臺的核心優勢在於構建用户與遊戲的雙邊效應，開放政策吸引優質遊戲上架，而優質內容又持續沉澱用户，形成良性循環。

更具前瞻性的是，平臺對新興賽道的佈局，7月上線的小遊戲平臺卡位AI創作時代機遇，順應上半年國內小程序遊戲市場40.2%的同比增速趨勢，有望形成從小遊戲獲客到中重度遊戲轉化的用户生命周期管理閉環。

同時，AI技術的深度滲透則進一步提升平臺效率，TapTap AI助手模塊的接入優化遊戲推薦與內容審覈，既提升用户體驗，也降低開發者的獲客成本，進一步強化平臺的生態粘性。

結語

心動公司的投資價值，亦已獲得專業機構的廣泛認可。

如國金證券在最新研報中首次覆蓋給予公司「買入」評級，目標價103.2港元，認為公司憑藉自研遊戲管線與平臺生態的成長潛力，將實現歸母淨利潤的持續高速增長。

心動公司短期海外擴張與新遊落地、長期平臺生態擴容的增長邏輯清晰，在「自研+平臺」雙輪驅動形成的生態閉環支撐下，已然展現出較強的成長確定性。