市值蒸發超540億，明星上市公司Luminar破產了

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：融中財經

　　原標題：市值蒸發超540億，一家明星上市公司破產了

　　2025年12月15日，Luminar向美國德州休斯敦破產法院提交Chapter 11破產保護申請。

　　這家市值曾在2021年高達78億美元（約546億元人民幣）、被視作美國激光雷達產業「最后希望」的上市公司，正式申請了破產保護。當日，其股價暴跌約60%，當前市值僅剩約2745萬美元。

　　這一結局，似乎印證了特斯拉創始人埃隆·馬斯克多年前的論斷——「任何依賴激光雷達的路線都註定要失敗」。他認為，激光雷達「昂貴且不必要」。

　　然而，就在 Luminar 轟然倒下的同時，中國自動駕駛企業文遠知行 CEO 韓旭明確表態：「如果馬斯克還是用Model 3或者Model Y這樣的量產車，且3年之內堅持不裝激光雷達，那麼肯定無法在舊金山做到今天Waymo的水平。」其隱含的邏輯是：面向L4運營的系統，需要更強的感知冗余來壓縮極端場景的不確定性。

　　兩種對立觀點背后，是對自動駕駛技術路線的分歧，更折射出激光雷達賽道的殘酷生存法則。Luminar的興衰，不只是一家企業的命運沉浮，更是全球激光雷達產業格局重構的縮影——美國玩家集體式微，中國廠商憑藉差異化路線實現彎道超車。

　　據Yole Group報告顯示，2024年全球乘用車激光雷達市場中，中國廠商份額高達約92%。這場權力轉移的核心，是技術路線與商業策略的成敗分野。

　　從百億估值到資不抵債

　　2012年，17歲的奧斯汀·拉塞爾（Austin Russell ）懷揣着「為汽車賦予精準環境感知能力」的願景創辦Luminar。

　　2017年，公司獲得Canvas Ventures等機構3600萬美元的B輪融資，估值突破10億美元，躋身獨角獸。此后，Luminar接連斬獲沃爾沃、豐田、奔馳、奧迪等頂級車企合作訂單，核心產品Iris激光雷達號稱將傳統7.5萬美元單價壓降至500美元級別，成為吸引資本與客户的關鍵亮點。

　　乘着2020年SPAC借殼上市熱潮，Luminar於當年12月通過反向併購登陸納斯達克，融資約6億美元。上市后，Luminar市值飆升至78億美元，拉塞爾持股近三分之一，身家突破24億美元，成為全球最年輕的白手起家億萬富翁之一，彼時的Luminar被譽為「激光雷達賽道領軍者」。

　　Luminar的明星光環，很大程度上源於與沃爾沃的里程碑式合作。2020年3月雙方簽約后，沃爾沃採購計劃從3.95萬台逐步上調至2022年的110萬台，還甚至宣稱將把激光雷達的應用提升到安全帶、氣囊同等重要的地位，希望藉此大幅提升行車安全。為兑現訂單，Luminar斥資近2億美元在墨西哥建工廠，專攻Iris激光雷達量產，同時與奔馳、極星等達成合作意向。

　　然而，訂單暴增的背后隱憂漸顯。激光雷達從實驗室原型到規模化量產的可靠性、一致性難題仍未攻克，交付進度屢屢滯后，沃爾沃EX90量產多次延期導致訂單收入難以轉化為現金流。為維繫合作，Luminar長期負毛利，被迫以低於成本價供貨，結果就是「賣得越多，虧得越多」。更致命的是，它對少數頭部客户依賴度較高，沃爾沃曾是Luminar最大客户，這種「押寶式」客户結構讓Luminar抗風險能力極度脆弱。

　　2024年全球汽車行業調整期，激光雷達賽道寒意來襲。年初，沃爾沃單方面將年度訂單預期削減75%，導致Luminar產能過剩、庫存積壓，現金流壓力陡增。

　　2024年5月，Luminar裁員20%，9月再次重組減員，但仍未能遏制惡化。截至2024年底，公司現金不足1億美元，債務達3.8億美元。2025年5月，創始人拉塞爾因董事會調查被迫辭任CEO與董事長，私募顧問保羅·里奇接任重組，核心創始人離場進一步打擊了市場信心，公司陷入「虧損擴大-融資困難-業務收縮」的惡性循環。

　　2025年9月，沃爾沃宣佈戰略調整——EX90不再標配Luminar激光雷達，僅作為可選配置，且新一代車型將暫緩使用並評估替代方案。這意味着110萬台訂單近乎泡湯。Luminar抗議並暫停發貨，雙方糾紛公開后，沃爾沃於11月單方面終止全部合作，理由是Luminar未履約且成本不達標。

　　失去沃爾沃這個大客户后，Luminar在全球車載激光雷達市場中的存在感迅速下降。2025年三季度財報顯示，當季營收僅1870萬美元，淨虧損8950萬美元，負債4.29億美元。

　　2025年12月15日，Luminar提交破產保護申請，資產規模1-5億美元，債務5-10億美元，計劃拍賣核心業務，並以1.1億美元出售半導體子公司。儘管拉塞爾成立新公司擬參與資產拍賣，但Luminar作為獨立企業的歷史已然終結。

　　激光雷達的路線之爭

　　激光雷達是高階自動駕駛的 「核心三維感知硬件」，相當於智能汽車的 「精準激光測繪儀」——通過主動發射高頻激光脈衝，捕捉物體反射的信號，再根據激光傳播時間計算出距離（精度可達釐米級），最終將無數個激光探測點拼成立體的 「點雲地圖」，讓車輛清晰 「感知」 到周圍障礙物的位置、形狀、大小，甚至能區分靜態路樁與動態行人。

　　它的不可替代性，恰恰體現在彌補其他傳感器的短板上：不依賴外界光照（黑夜、隧道或強逆光場景下，比攝像頭更穩定），能識別毫米波雷達 「看不清」、攝像頭 「易漏判」 的小物體（如路面碎石、施工錐桶），即便在雨霧天，也能通過算法優化提供比純視覺更可靠的環境數據。

　　不過，激光雷達的技術路線直接決定企業命運——像 Luminar的1550nm 波長方案，雖理論探測距離更遠，但依賴稀有材料，成本居高不下；而中國廠商主流的 905nm 路線，通過芯片化設計將分立元件集成，將成本壓縮，這也成了兩者市場競爭力的關鍵分水嶺。

　　Luminar的破產，也折射出自動駕駛領域的核心爭議：激光雷達是否是高階自動駕駛的「必需品」？

　　馬斯克早在2019年就公開宣稱「激光雷達多余，任何依賴激光雷達的玩家，都註定要失敗。」其邏輯有三：一是成本控制是量產關鍵，激光雷達會顯著增加造車成本，純視覺方案（攝像頭+毫米波雷達+算法）更適配平價車型普及；二是視覺感知潛力未充分挖掘，人類僅靠視覺就能駕駛，機器視覺經海量數據訓練可實現三維感知，完全無需依賴激光雷達；三是攝像頭供應鏈成熟、升級快，而激光雷達迭代周期長，過度依賴會限制系統迭代效率。

　　特斯拉通過研發Occupancy Network等技術，依託超10億公里真實道路數據，讓算法在高速路等結構化場景表現得到驗證。但其純視覺短板明顯，在惡劣天氣、複雜城市道路中精度和可靠性下降，多次出現靜止障礙物識別失誤的碰撞事故，這也成爲了文遠知行等企業的反駁依據。

　　文遠知行堅持「多傳感器融合」路線，CEO韓旭強調「激光雷達是高階自動駕駛核心配置」，這一觀點源於商用運營經驗。其Robotaxi業務聚焦廣州、武漢等核心城區，面臨行人橫穿、道路施工、違規變道等複雜場景，純視覺在雨天反光、樹蔭遮擋、小尺寸障礙物識別等方面侷限性極大。

　　韓旭指出，自動駕駛需「冗余設計」，激光雷達的3D測距與抗干擾能力可彌補視覺短板，文遠知行車隊搭載多顆激光雷達形成三重感知冗余，超1億公里商業化運營未發生感知失效重大事故。激光雷達的主動感知優勢（無需依賴光照、穩定輸出三維數據），對商用自動駕駛的安全性至關重要，即便增加成本，也能通過運營效率提升和事故率降低實現長期收益。

　　兩種路線的對立本質是商業模式的碰撞：特斯拉麪向大眾消費市場，自動駕駛是「增值配置」，核心訴求是「低成本、廣覆蓋」，純視覺雖有短板但適配日常需求；文遠知行等Robotaxi企業面向商用出行市場，自動駕駛是「核心生產工具」，需通過硬件冗余將安全風險降至最低，避免事故引發的賠償與監管風險。

　　數據積累差異進一步加劇分歧：特斯拉擁有全球最大自動駕駛數據池，可通過算法迭代彌補硬件短板；Robotaxi車隊規模有限，需依賴激光雷達快速提升可靠性。值得注意的是，路線並非「非此即彼」，特斯拉已測試激光雷達，但目前尚未量產搭載，中國車企也將激光雷達成本壓至千元級，推動融合方案向平價車型滲透。Luminar的失敗並非激光雷達技術本身的問題，而是技術與商業策略的雙重失誤。

　　Luminar為何敗給中國廠商？

　　與Luminar覆滅形成鮮明對比的是中國廠商的崛起。Yole Group數據顯示，2024年全球車載激光雷達出貨160萬台，中國廠商貢獻超150萬台，禾賽、速騰聚創、華為、圖達通按出貨量合計佔全球約92%份額。中國廠商的彎道超車，擊中了Luminar的技術與市場短板。

　　Luminar選擇「性能至上」的1550nm激光方案，理論上探測距離達250米、抗干擾性強，但代價高昂。1550nm激光雷達需搭配銦鎵砷探測器，成本是傳統905nm方案硅基探測器的幾倍，且量產良率難提升。儘管宣稱單價500美元，但實際成本遠超預期，陷入「低價接單、虧損出貨」困境。

　　拉塞爾從創業之初就堅持「聚焦乘用車前裝市場」，放棄國防、機器人、測繪等多元場景。而激光雷達在Robotaxi、無人物流車、礦山機械等領域需求強烈，且對成本敏感度低，能為企業提供穩定現金流。

　　中國廠商則採取「多條腿走路」策略：禾賽在Robotaxi領域佔據重要份額；速騰聚創產品覆蓋無人礦卡等場景，2025年初累計出貨破100萬台；華為覆蓋乘商用車，市佔率從2023年6%升至2024年19%。多元化佈局攤薄了風險，而Luminar直到2025年3月才嘗試拓展工程機械領域，此時現金流已枯竭，兩個月后拉塞爾離職，多元化無果而終。

　　中國廠商選擇905nm方案，通過工程創新實現「性能夠用、成本可控」。禾賽AT128探測距離150米，單價300-400美元；速騰聚創M系列探測距離突破200米，成本降低30%，更適配汽車行業的成本性能平衡需求。

　　核心優勢在於產業鏈整合——中國擁有完整光電產業鏈，核心部件本土化供應大幅降低成本。同時，中國新能源車企佈局激光雷達，2024年國內前裝量120萬台，佔全球75%，形成「量產擴大-成本下降-份額提升」的正向循環。

　　Luminar破產是全球激光雷達產業重構的標誌性事件，美國玩家集體式微，中國廠商佔據主導地位，未來三年將進入「鞏固優勢、全球擴張」的窗口期。

　　Yole Group數據，按出貨量計算，2024 年全球乘用車激光雷達市場排名應為：禾賽、速騰聚創、華為位列前三，合計佔據超 75% 市場份額；中國廠商圖達通作為 「中國四巨頭」 之一，以約 8% 份額躋身第四；第五位為歐洲法雷奧（Valeo），約 5%。

　　五年前美國企業主導的格局已徹底改變，Velodyne被競爭對手Ouster合併退出、Quanergy上市不足一年申請破產、Luminar退場，美國產業競爭力大幅衰退。

　　技術迭代上，中國廠商正加速向固態激光雷達和FMCW技術轉型，多款原型產品已進入車企測試階段。出海方面，中國廠商進入歐美前裝市場的門檻降低，海外營收佔比有望大幅提升。

　　短期內歐美廠商難以撼動中國優勢，核心受制於三重枷鎖。一是融資環境惡化，Luminar破產進一步打擊了資本信心，Aeva等企業需靠債權融資續命，研發投入不足；二是技術路線滯后，聚焦的1550nm、FMCW方案量產難、成本高，切換905nm路線需付出高昂代價；三是市場響應緩慢，決策流程宂長，難以匹配汽車行業快速迭代的需求。

　　不過激光雷達行業仍存變數，蘋果、谷歌已在激光雷達領域有所佈局，特斯拉純視覺算法若有突破可能壓縮市場空間。但中期來看（3-5年），中國廠商憑藉產能、成本和技術優勢，仍將主導全球市場。

　　結語

　　Luminar的興衰印證了科技創業的殘酷法則：即便擁有領先技術與明星光環，技術路線與商業策略失誤仍會導致快速隕落。

　　其一，技術先進性不等於商業可行性，脱離成本與需求的「極致性能」終將淪為實驗室產品；其二，單一客户與市場依賴是致命風險，多元化佈局是穿越周期的關鍵；其三，產業鏈整合能力決定了長期競爭力，缺乏成熟產業鏈支撐的技術難以規模化落地。

　　中國廠商雖佔據先發優勢，但需警惕技術顛覆、貿易摩擦、價格戰等風險，唯有持續研發、鞏固產業鏈、拓展全球市場，才能將短期優勢轉化為長期競爭力。

　　Luminar的故事已落幕，但激光雷達賽道的博弈仍在繼續，這場跨國界、跨路線的競爭終將決定自動駕駛的發展格局。

責任編輯：宋雅芳