中金：首次覆蓋雙登股份(06960)予「跑贏行業」評級 目標價22.90港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，雙登股份(06960)是國內通信及數據中心儲能龍頭，公司儲能業務服務於數據中心和電力儲能市場，客户包括國內頭部雲服務商（CSP）以及海外主要的電源設備廠商。首次覆蓋給予跑贏行業評級，目標價22.90港元。

中金主要觀點如下：

儲能市場空間廣闊，全球算力資本開始提升帶來儲能發展新機遇

伴隨儲能電池成本下降以及政策加碼、全球儲能快速發展。細分領域看，數據中心儲能，包括備用電源、調節類儲能等，受益全球算力資本開支加碼，該行認為需求有望快速釋放；並且從技術路線上，大型算力中心對備用電源要求高放電倍率、高安全性、且佔地面積小，驅動鋰代鉛及三元轉鐵鋰。

電力儲能進入景氣度上行周期，行業供需迎拐點

受益國內獨立儲能經濟性改善，以及海外能源結構轉型及政策補貼驅動下，該行認為電力儲能需求進入上行周期。行業供需關係3Q25迎來拐點，頭部儲能電芯廠產能供不應求，中尾部廠商受益於訂單外溢、稼動率亦有改善。受益於供需關係改善，儲能電芯價格迎來修復。

公司儲能業務聚焦數據中心場景，卡位核心全球頭部客户，海外建廠打開成長空間

公司儲能業務覆蓋數據中心、電力儲能場景，數據中心卡位國內頭部CSP廠商以及海外頭部電源廠商，根據Frost & Sullivan, 2024年在國內/全球數據中心備電市佔率位居第一；通過海外建廠，該行看好公司國際化拓展打開成長空間。

與市場的最大不同

市場認為公司海外進展較慢，但公司目前已切入海外供應鏈、卡位頭部客户，未來成長潛力較大。潛在催化劑：1）終端CSP算力資本開支持續超預期；2）公司國內外主流CSP訂單持續有進展。

盈利預測與估值

該行預計公司25~26年EPS分別為0.65元、1.29元，2024-2026年CAGR為24.8%。當前股價對應26年10.1x P/E，該行給予公司26年16.0x P/E，對應22.9港元目標價，有58.0%上行空間，首次覆蓋給予跑贏行業評級。

風險提醒：下游需求不及預期，市場競爭加劇，原材料價格波動，地緣政治/貿易衝突風險。