港股恆指年內飆漲33%創五年最佳！多家機構預測明年突破30000點

2025年即將收官，港股市場交出了一份亮眼成績單。在政策支持、流動性改善及結構性機會涌現等多重因素推動下，三大指數共同創下五年來最佳年度表現。

注：恆生指數的全年表現

截至12月19日（上周五）收盤，恆生指數全年累計上漲33.25%，報收25690.53點；科技指數全年累計上漲25.74%，報收5479.04點；國企指數全年累計上漲25.74%，報收5479.04點。

今年來，港股市場成交活躍度顯著提升，南向資金成為主要增量來源，全年淨流入超1.38萬億港元，創歷史新高。南向資金成交額佔比(12個月平均)從年初的47%攀升至61%。

四大板塊引領結構性行情

2025年港股市場呈現明顯的板塊輪動特徵，全年可分為四個階段：

第一階段(1-3月)：流動性驅動市場修復

美聯儲年內完成三次降息共計75個基點，國內維持寬松貨幣政策，中美利差顯著收窄。南向資金持續流入，一季度淨買入達4,400億港元，超過2024年全年水平。恆生指數在此階段上漲約20%，恆生科技指數漲幅接近15%，市場波動率維持高位。

第二階段(4-6月)：外部衝擊下的市場調整

特朗普政府援引《貿易法》第301條對華加徵最高達145%的關税，導致港股市場4月初單周暴跌13.22%，恆指一度下探至19,260點。隨着5月12日中美發布聯合聲明，美國對華關税降至30%，市場情緒逐步修復，板塊輪動轉向以內需和出海創新為核心的新消費與創新葯板塊。

第三階段(7-10月)：政策支持下的結構性機會

國內多部委出臺政策組合拳，包括降準、降息、下調存量房貸利率等措施，疊加美聯儲超預期降息，港股市場迎來第二波上漲。恆生指數9月上漲約5%，恆生科技指數漲幅接近7%，科技股估值修復與內需板塊復甦成為主線。"存款搬家"現象和中國互聯網龍頭AI敍事強化，推動恆生科技指數表現突出。

第四階段(11-12月)：防禦性配置主導市場

港股市場震盪偏弱，恆指11月下跌約3%。12月隨着最高法院裁決特朗普部分關税行政令無效，市場情緒有所回暖。此階段高分紅行業(電訊、公用事業、金融)表現穩健，成為投資者組合的"壓艙石"。

明星板塊：黃金、汽車、AI與金融領跑

黃金板塊的全年表現尤為亮眼。截至上周五收盤，珠峰黃金(01815.HK)漲1195.45%、靈寶黃金(03330.HK)漲604.6%、大唐黃金(08299.HK)漲293.54%、山東黃金(01787.HK)漲189.54%。

注：珠峰黃金的年內表現

這一表現與國際金價年內飆升直接關係。國際金價從年初2,623.8美元/盎司飆升至10月初的歷史高位4,300美元/盎司以上，年內漲幅超60%。港股黃金股業績增速更為驚人，招金礦業2025年前三季度歸母淨利潤同比增長140%，紫金礦業增長55.45%，股價彈性遠超金價本身。

新能源汽車板塊同樣表現不俗。截至上周五收盤，小鵬汽車-W(09868.HK)漲64.46%、零跑汽車(09863.HK)漲48.52%。

注：小鵬汽車的年內表現

這一表現受益於以舊換新和智能化浪潮加速。首先是我國各地以舊換新、税收減免政策有效刺激汽車消費。再者工業和信息化部在近日公佈我國首批L3級有條件自動駕駛車型准入許可，兩款分別適配城市擁堵、高速路段的車型將在北京、重慶指定區域開展上路試點。目前已有多家企業公佈L3相關進展，包括北汽、廣汽、長安、智己、嵐圖、小鵬、一汽-大眾、理想汽車等。

科技板塊受益於AI敍事。截至上周五收盤，阿里巴巴-W(09988.HK)漲81.16%、快手-W(01024.HK)漲62.37%、騰訊控股(00700.HK)漲47.83%、百度集團-SW(09888.HK)漲44.40%。

注：阿里巴巴的年內表現

包括阿里在內的科技股均受益於AI敍事。比如阿里通義千問發佈Qwen3-Next架構，實現模型計算效率重大突破；中國科技企業自研AI芯片取得進展，阿里和百度已開始使用自主設計芯片部分替代英偉達產品。此外美聯儲降息預期增強，中美流動性持續釋放，為科技股創造有利環境。

包括保險和證券等金融板塊走強。以保險股為例，截至上周五收盤，新華保險(01336.HK)漲162.98%、中國人壽(02628.HK)漲102.10%、中國人民保險集團(01339.HK)漲87.14%。

注：新華保險年內表現

而券商股為例，截至上周五收盤，興證國際(06058.HK)漲123%、廣發證券(01776.HK)漲82.57%、中金公司(03908.HK)漲61.92%。

注：廣發證券年內表現

金融板塊的年內大漲主要源於政策紅利釋放與基本面改善共振：保險板塊受益於"中特估"估值重塑、負債端保費收入增長及資產端投資收益提升，疊加監管下調風險因子帶來千億級增量資金。

券商板塊則因監管適度放寬資本空間與槓桿上限、行業併購重組加速推進、長期滯漲后的估值修復需求，以及基金新規強化利益綁定等因素共同推動，兩者在資本市場回暖和經濟復甦預期下形成強勁上漲動能。

市場變革：投資結構與制度創新

ETF崛起：重塑港股投資生態

2025年港股市場投資結構發生顯著變化，ETF成為資金流入的重要載體。截至三季度末，公募基金港股投資市值達13,117億元，其中被動型產品佔比首次過半，達52.3%。這一結構性變化表明，ETF已取代主動管理產品成為機構與個人投資者配置港股的核心工具，降低了投資門檻，提高了市場效率。

制度創新：夯實市場發展基礎

2025年，港股市場迎來多項關鍵政策變革。5月，港交所推出"科企專線"，為特專科技和生物科技企業提供更便捷的上市通道，有效降低科技企業上市的不確定性、縮短籌備時間並減少合規成本。年內新增89家成分股，包括賽力斯、寧德時代等新能源和科技龍頭企業，為市場注入新鮮血液。

此外，香港特區政府在施政報告中提出建設國際黃金交易市場，推動金商在港建立精煉廠，並與內地合作研究來料加工模式，精煉黃金后出口至香港進行交易及交割。這些政策舉措為相關行業提供了發展契機，加速了港股市場的結構性轉型。

2026年展望：機構共識趨於樂觀

指數目標趨於一致

多家國際投行對2026年港股持積極預期，目標點位分歧收窄：渣打銀行預計恆生指數未來12個月交易區間為28,000-30,000點；匯豐銀行看高至31,000點；國信證券基於3.5%-4.0%美債利率環境，給予30,000-32,000點目標區間；摩根大通預測A股和港股有望再漲近20%。

春季行情值得期待

歷史數據顯示，港股存在獨立於A股的"春季躁動"行情。廣發證券研究指出，"元旦至春節前"期間恆指上漲概率達63.6%，平均收益4.5%。2026年在流動性無重大沖擊、風險事件可控背景下，春季行情有望因增量資金超預期而表現強勁。

三大"預期差"或成關鍵催化劑

華泰證券分析指出，2026年港股將迎來三大"預期差"催化：一是人民幣升值共識形成將帶動資本流動格局變化；二是2026年上半年中美關係維持温和態勢，出口韌性可能超預期；三是國內在AI、半導體等關鍵領域若取得突破，將推動科技板塊獨立行情。機構普遍預期，隨着美國降息周期深化，約9,000億美元資金有望迴流新興市場，港股作為離岸中國資產核心平臺將顯著受益。