中信證券：人民幣持續升值預期下資產配置關注三條線索

轉自：新華財經

新華財經上海12月22日電 中信證券研報分析認為，推動人民幣升值的因素逐漸增多，市場關注度也開始升溫，投資者要逐步適應在一個人民幣持續升值的環境下去做資產配置。

從過去20年間7輪人民幣升值周期來看，匯率並不是主導行業配置的決定性因素。然而，部分行業在持續升值預期形成的初期確實會有更好表現，市場可能會複製這樣的肌肉記憶，同時從成本收入分析來看，約19%的行業會因為升值帶來利潤率提升，這些行業也會逐步被投資者重視起來。此外，為抑制過快單邊升值趨勢而做出的政策應對，反而是影響行業配置的更重要因素。

行業配置上，在人民幣持續升值的背景下，可以關注短期肌肉記憶驅動、利潤率變化驅動以及政策變化驅動三條線索。基於2023年的國民經濟投入產出表數據對211個細分行業進行了人民幣升值背景下的成本收入分析，受益於人民幣升值的行業大概可以分為四類：1）上游資源品和原材料，包括：鋼鐵、有色、石油石化（煉化）、基礎化工（化肥、塗料、化纖、塑料等）、建材（耐火材料）、電子（半導體材料）；2）內需消費品，主要包括：農林牧漁（飼料、植物油、糖）、輕工製造（造紙、紙製品）、消費電子等；3）服務業相關品種，包括：電力及公用事業（燃氣）、交通運輸（航運）、商貿零售（進口型跨境電商）、社會服務（質檢服務、工業設計服務、機動車及電子產品修理）；4）製造設備，主要包括機械（金屬製品&金屬加工設備）、電子（半導體設備）。