SoFi的穩定幣推出及其對金融機構意味着什麼

當SoFi技術公司（納斯達克股票代碼：SOFI）於12月18日宣佈推出穩定幣，市場立即做出反應。股價上漲約4%，收於26.29美元，投資者處理此舉實際上代表的是：一家聯邦特許銀行在公共區塊鏈基礎設施上發行數字貨幣。

這不僅僅是另一場加密貨幣遊戲。這是一個信號，表明連接傳統金融和區塊鏈技術的軌道是由機構自己構建的，而不是從外部強加的。

SoFiUSD是一種完全保留的、與美元掛鉤的穩定幣，由SoFi銀行美聯儲賬户中持有的現金1：1支持。這種支持結構立即將其與市場上大多數現有的穩定幣區分開來。

SoFi成為第一家在公共無許可區塊鏈上發行穩定幣的國家銀行，不僅將自己定位為消費金融科技公司，還將自己定位為其他金融機構的基礎設施。該代幣在以太坊上上線，並計劃擴展到其他區塊鏈。

與Tether不同（CLARPTO：USDT）或USD Coin（CLARPTO：USDC）由私人加密本地公司發行，SoFiUSD具有國家銀行監督和FDIC保險的存款支持。這些準備金存放在SoFi的美聯儲賬户中，消除了困擾其他穩定幣發行人的信貸和流動性風險。

但真正的差異化因素是商業模式。SoFi將SoFiUSD定位為其他銀行、金融科技公司和企業平臺可以貼上白標籤或直接集成到其支付流中的基礎設施。不要將其視為消費品，而更多地將其視為尋求更快、更便宜地轉移資金的金融機構的管道。

穩定幣市場目前總市值約為3090億美元。Tether的USDT以1860億美元的價格佔據約60%的市場份額，而Circle的USDC以780億美元的價格佔據約25%的市場份額。這兩者加起來約佔整個市場85%的份額。

隨着新進入者不斷蠶食邊緣，這種雙頭壟斷已經開始出現裂痕。PayPal Holdings Inc.（納斯達克股票代碼：PYPL）推出PYUSD、Ripple Labs Inc.推出了RL USD，Ethena的USDe等具有收益率的穩定幣已經開闢了有意義的頭寸。

SoFi給這個日益擁擠的空間帶來的是監管可信度和銀行基礎設施。雖然USDT和USDC花了多年時間通過儲備證明和透明度報告建立信任，但SoFi首先是國家銀行章程和直接訪問美聯儲賬户。對於應對複雜合規要求的機構來説，這非常重要。

穩定幣還解決了現有產品中的一個關鍵弱點：USDT和USDC都沒有向持有者提供直接收益。Tether從持有的國債中產生了數十億美元的利潤，但不會將回報傳遞給用户。Circle通過合作伙伴平臺提供有限的收益率。SoFi表示，它可以從美聯儲持有的儲備中產生有吸引力的回報，並計劃與合作伙伴和持有人分享這些回報。

SoFi的舉動遵循了機構區塊鏈採用的更廣泛趨勢。主要銀行包括摩根大通公司（紐約證券交易所代碼：JPM），美國銀行公司（紐約證券交易所代碼：BAC），花旗集團公司。(NYSE：C）和富國銀行（Wells Fargo & Company，紐約證券交易所代碼：WFC）一直在探索或開發自己的基於區塊鏈的支付解決方案。

這個時機反映了幾個趨同因素。2025年7月通過的《天才法案》為銀行如何在這一領域運營提供了更明確的監管指南。英國貨幣審計署已向多家穩定幣發行人授予有條件批准，表明監管機構願意支持銀行參與。

更根本的是，銀行看到支付流的流向。穩定幣處理的轉移量已達數萬億美元，2024年交易總額達27.6萬億美元。當鏈上結算處理如此大的交易量時，傳統機構無法袖手旁觀。

SoFi首席執行官安東尼·諾託（Anthony Noto）將區塊鏈描述為一個技術周期，將從根本上改變各個領域的金融，而不僅僅是支付。該公司計劃在其加密貨幣交易業務中使用SoFiUSD進行結算，在其每年處理數十億筆交易的Galileo支付處理平臺內，並通過SoFi Pay進行國際匯款和銷售點購買。

對於在當地貨幣波動的國家/地區運營的零售商、卡網絡和企業來説，SoFi將其穩定幣定位為24/7結算基礎設施，以小數點定價近乎即時的最終結果。這一價值主張直接挑戰了仍然在批處理和多日結算窗口上運行的傳統支付軌道。

將以太坊作為最初的啟動鏈是一個深思熟慮的選擇。以太坊擁有最發達的基礎設施，最深的流動性池，以及公共區塊鏈中最廣泛的機構採用。但SoFi已表示計劃擴展跨鏈，認識到不同的用例可能會有利於不同的網絡。

Solana（CLARPTO：SAL）提供了更快的交易速度和更低的成本。Tron已成為亞洲市場USDT發行的主導地位。Base，由Coinbase Global Inc.開發（納斯達克股票代碼：COIN）穩定幣活動正在快速增長。多鏈戰略讓SoFi與已經運營的機構會面，而不是強迫它們使用單一平臺。

白標能力值得特別關注。其他金融機構可以使用SoFi的監管框架、儲備基礎設施和區塊鏈技術發行自己品牌的穩定幣。這些代幣將與SoFiUSD互換，可能會產生網絡效應，使流動性在多個發行人之間聚集。

該模型與競爭對手的方法顯着不同。Circle提供基礎設施服務，但仍將USDC作為主要品牌產品。Tether作為獨立發行商運營。SoFi正試圖將自己定位為銀行發行的穩定幣生態系統的后臺提供商，這些穩定幣都共享共同的基礎設施。

這一戰略能否成功取決於是否被採納。SoFiUSD目前僅適用於內部結算活動，預計未來幾個月將向SoFi成員更廣泛地推出。機構合作伙伴關係將決定基礎設施模式是否在公司自身的生態系統之外獲得吸引力。

穩定幣的公告對SOFI股票的表現做出了貢獻，該股票在2025年年初迄今已上漲約72%。然而，該公司近期面臨阻力，包括最近15億美元股票發行導致的股價稀釋，以及更廣泛的市場對當前水平估值的擔憂。

從戰略角度來看，SoFiUSD代表了對兩種趨同趨勢的押注：區塊鏈結算基礎設施的機構採用以及USDT-USDC雙頭壟斷的崩潰。如果傳統金融機構越來越多地發行自己的穩定幣，而不是依賴加密原生提供商，那麼SoFi的銀行章程和美聯儲賬户訪問將成為顯着的競爭優勢。

投資者面臨的問題是執行力。SoFi真的能簽署有意義的機構合作伙伴關係嗎？其他銀行會採用白標模式還是建設自己的基礎設施？公司多快才能超越內部用例，成為真正的支付基礎設施？

早期指標表明有意義的興趣。該公司報告稱，機構和開發人員可以聯繫crypto@sofi.org探索整合合作伙伴關係。Galileo平臺已經為金融科技客户處理了數十億美元的支付量，並提供了現有的分銷渠道。尋找低成本結算選項的卡網絡和零售商代表了明確的目標市場。

儘管如此，穩定幣經濟學仍然具有挑戰性。該業務通過儲備收入與傳遞給用户的收入之間的價差以及潛在的交易費用產生收入。從規模上看，這些利潤率可能很有吸引力。實現規模化需要克服目前有利於成熟參與者的網絡效應，並説服機構圍繞區塊鏈軌道重建支付基礎設施。

SoFi的穩定幣的推出與其今天的情況無關，而更重要的是它標誌着金融基礎設施的發展方向。當一家聯邦特許銀行在美聯儲存款支持的公共區塊鏈基礎設施上發行數字貨幣時，傳統金融和加密金融之間的界限變得更難識別。

其他銀行將密切關注SoFi的經歷。如果該模型被證明能夠成功吸引機構客户併產生有意義的交易量，那麼競爭對手也會採取類似的舉措。如果執行出現問題或監管條件發生變化，實驗可能會繼續受到限制。

目前，SoFiUSD代表了區塊鏈基礎設施從加密原生公司轉向傳統金融機構的一個切實例子。這種轉變是否加速或停滯將決定未來幾年數字經濟中資金的流動方式。

穩定幣戰爭不再只是Tether和Circle之間的事情。對於如何發行、支持數字貨幣並將其整合到金融系統中，它們處於完全不同的模型之間。SoFi剛剛對受監管的銀行模式贏得競爭進行了有意義的賭注。

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