東吳證券：首次覆蓋敏實集團(00425)予「買入」評級 機器人+服務器液冷打開成長空間

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，敏實集團(00425)是全球領先的汽車外飾件、車身結構件供應商。目前，公司重點投資佈局汽車電動化領域，已成為全球最大的電池盒和車身結構件供應商；同時也在進一步着手佈局人形機器人、低空、液冷等領域，打開新的成長空間。公司在業務發展和經營中憑藉優秀的產品品質和穩定的配套能力，積累了大量的優質客户資源，與國內外眾多知名整車品牌建立了良好的合作關係。首次覆蓋，給予「買入」評級。

東吳證券主要觀點如下：

海外電動化加速公司電池盒業務發展

電池盒是新能源汽車電池模塊的承載體，對電池模塊的安全工作和防護起着關鍵作用，是底盤一體化的重要部件。當前，電池盒市場規模隨着新能源汽車滲透率提升而持續增長，其中根據該行的測算：2024年中國新能源乘用車電池盒市場規模為318億元，至2030年國內新能源乘用車電池盒市場規模將提升至782億元；2024年歐洲新能源乘用車電池盒市場規模為94億元，至2030年歐洲新能源乘用車電池盒市場規模將提升至299億元。格局方面，相比於一般的鋁壓鑄產品，電池盒起到對電芯安全防護的功能，因此主機廠的驗證審覈要求更高，由此電池盒的競爭格局相比於普通鋁壓鑄產品更加集中。敏實憑藉在鋁合金材料和工藝上的深厚積累迅速切入電池盒領域，已經廣泛地和歐系、美系、日系、自主以及新勢力等車企客户建立起了深度的配套關係。近年來，受益於歐洲電動化率不斷提升，敏實電池盒營收和盈利能力均在持續增長。

機器人+服務器液冷打開公司成長新空間

機器人方面，敏實將汽車行業精益生產製造的優勢進一步發揮至人形機器人領域，聚焦於一體化關節模組、機器人電子皮膚、智能面罩、機器人無線充電以及機器人肢體結構件等產品，並與國內人形機器人主要玩家建立了合作關係。AI液冷方面，能耗要求+機櫃功率密度提升驅動服務器液冷快速發展，敏實憑藉着電池盒/液冷板技術儲備+全球產能佈局+頭部服務器廠商長期合作關係等優勢快速切入服務器液冷行業，已獲得AI服務器廠商訂單，2025年年末開始交付。

盈利預測

該行預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為27.53億元、32.57億元、38.78億元，EPS分別為2.34元、2.76元、3.29元，市盈率分別為11.91倍、10.07倍、8.46倍。公司作為全球領先的汽車外飾件/結構件供應商，電池盒業務充分受益於歐洲乘用車加速電動化；此外，公司還在延伸佈局人形機器人、低空和服務器液冷領域，有望打開新的成長空間。

風險提示：汽車行業銷量不及預期；汽車行業價格戰超預期；新業務發展不及預期。