電話會總結 ｜ Worthington Steel(WS)2026財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Worthington Steel業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **2026財年第二季度核心財務數據：** - 淨銷售額：8.719億美元 - 調整后EBITDA：4,830萬美元 - GAAP淨利潤：1,880萬美元（每股0.37美元） - 調整后每股收益：0.38美元 - 調整后EBIT：2,660萬美元 - 經營現金流：9,900萬美元 - 自由現金流：7,500萬美元 - 資本支出：2,500萬美元 - 季末現金：9,000萬美元 - 淨債務：9,200萬美元 ## 2. 財務指標變化 **同比變化情況：** - GAAP淨利潤：從1,280萬美元增至1,880萬美元，同比增長46.9% - GAAP每股收益：從0.25美元增至0.37美元，同比增長48% - 調整后每股收益：從0.19美元增至0.38美元，同比增長100% - 調整后EBIT：從1,430萬美元增至2,660萬美元，同比增長1,230萬美元（86%） - 直接銷售價差：同比增加650萬美元，主要受益於庫存持有損失的有利變化620萬美元 - Serviacero合資企業股權收益：同比增加770萬美元 - SG&A費用：同比增加980萬美元，主要由薪酬福利增加590萬美元和專業費用增加230萬美元構成 - 總出貨量：約90.2萬噸，直接銷售佔比從去年同期的55%提升至65% - 汽車市場直接出貨量：同比增長26% - 能源出貨量：同比增長50% - 農業出貨量：同比增長1% - 建築出貨量：同比下降9% - 重卡出貨量：同比下降6% **運營資本和現金流變化：** - 淨債務環比下降，主要受益於運營資本改善 - 過去12個月自由現金流：7,300萬美元

業績指引與展望

• **資本支出預期**：2026財年預計資本支出約1.1億美元，主要集中在電工鋼投資項目，管理層強調將保持與長期增長優先級一致的嚴格方法，同時在不確定市場中維持靈活性。

• **庫存持有損益預測**：預計2026財年庫存持有損益將在税前收益300萬美元至税前損失300萬美元區間內波動，反映鋼材市場持續的價格波動性。

• **直銷業務佔比提升**：直銷量佔總出貨量比例從去年同期的55%提升至本季度的65%，管理層預期這一高利潤率業務結構將持續優化。

• **汽車業務增長預期**：管理層對2026年初持謹慎樂觀態度，新獲得的市場份額項目預計在2026年第一季度第三個月開始啟動，第二季度達到全部潛力。

• **鍍鋅價差正常化預期**：管理層預計鍍鋅價差已觸底，預期在2026年第二季度左右實現正常化，主要受益於進口產品減少35%和反傾銷措施。

• **成本控制目標**：通過持續的轉型和人工智能應用，管理層致力於在業務量和複雜性增長的同時保持運營費用平穩，將在下次電話會議中提供量化的節約效果記分卡。

• **現金流維持**：基於本季度7500萬美元的自由現金流表現，管理層預期將繼續保持強勁的現金生成能力和資產負債表實力。

• **收費加工業務復甦**：管理層將收費加工量下降視為周期性而非結構性變化，預期隨着終端市場需求正常化，該業務將出現改善。

分業務和產品線業績表現

• 直銷業務占主導地位，直銷量佔總出貨量的65%（去年同期為55%），直銷量同比增長13%，主要來自現有設施產能提升以及CEDIM收購的貢獻；

• 汽車業務表現強勁，直銷出貨量同比增長26%，主要受益於市場份額增長和主要OEM客户產量正常化，冷軋帶鋼產品在汽車市場獲得顯著份額提升，贏得大型日本OEM新業務；

• 能源業務快速增長，出貨量同比增長50%，主要由基於項目的太陽能項目驅動；農業業務量增長1%，谷物倉儲需求強勁抵消了OEM設備需求疲軟；

• 建築業務下滑9%，重卡業務下降6%，鍍鋅產品利差受到建築需求低迷和競爭加劇影響出現壓縮；

• 代加工業務量同比下降，主要由於Worthington Samuel線圈加工設施關閉以及市場條件疲軟，管理層認為這是周期性而非結構性變化；

• 電工鋼業務推出專利技術"全表面粘合"技術，用於電機鐵芯層壓，提高電機效率和耐用性；變壓器鐵芯業務也開始獲得市場份額；

• 通過人工智能和自動化轉型，在信貸部門部署兩個AI代理，自動化發貨通知流程，提高運營效率並節省工時成本。

市場/行業競爭格局

• 公司在冷軋帶鋼領域持續獲得市場份額，特別是在汽車行業，直接汽車出貨量同比增長26%，主要得益於供應鏈本土化趨勢，客户將原本從歐洲等地進口的材料轉向本地供應商，但尚未從製造業迴流公告中獲得份額增長

• 鍍鋅鋼材市場競爭加劇導致價差壓縮，主要原因是建築需求下降和競爭對手增多，管理層預計已觸及谷底，隨着2月份反傾銷措施生效，進口鍍鋅產品減少35%，預計第二季度價差將開始正常化

• 收費加工業務量下降主要由於Cleveland地區Worthington Samuel卷材加工設施關閉和市場條件疲軟，管理層認為這是周期性而非結構性變化，預計隨着終端市場需求正常化將有所改善

• 能源市場表現強勁，出貨量同比增長50%，主要受項目型太陽能項目推動；農業市場增長1%，谷物倉儲強勁抵消了OEM設備需求疲軟；建築市場下降9%，重卡市場下降6%

• 公司通過人工智能和自動化技術提升運營效率，在信貸部門部署兩個AI代理，自動化發貨通知流程，這些技術改進有助於在業務量和複雜性增長的同時保持運營費用穩定，增強與競爭對手的差異化優勢

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Worthington Steel業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 鋼材價格波動風險：公司面臨持續的鋼材價格波動，熱軋鋼卷價格從9-10月的每噸800美元上漲至約900美元，由於合同採用滯后指數定價機制，預計2026年庫存持有損益將在300萬美元收益到300萬美元損失之間波動。

• 終端市場需求分化：公司面臨"混合"的終端市場環境，建築市場需求持續疲軟下降9%，重卡市場下降6%，農業設備OEM需求疲軟，服務中心客户繼續去庫存。

• 鍍鋅價差壓縮：由於建築需求下降和競爭加劇，鍍鋅價差受到壓縮，管理層預計要到日曆年第二季度才能實現正常化。

• 收費加工業務下滑：收費加工量同比下降，主要由於Worthington Samuel線圈加工設施關閉和市場條件疲軟，雖然管理層認為這是周期性而非結構性問題。

• 運營成本上升壓力：銷售、一般及管理費用增加980萬美元，主要來自薪酬福利增加590萬美元和戰略項目專業費用增加230萬美元，公司需要通過轉型和AI應用來控制成本增長。

• 併購活動的不確定性：公司正在評估潛在的併購活動但拒絕透露詳細信息，相關的專業費用增加了成本負擔，且併購結果存在不確定性。

• 匯率波動風險：墨西哥合資企業Serviacero的業績受到匯率變動影響，雖然本季度匯率變動有利，但未來匯率波動可能對收益產生負面影響。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Jeff Gilmore（總裁兼首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。開場即感謝員工的貢獻，強調公司在安全、質量和服務方面的標準。對市場份額增長表現出明顯的自豪感，特別提到"我們很幸運，市場份額增長一直在持續"。在談到汽車業務時語氣充滿信心，稱"對2026年初保持謹慎樂觀"。對公司的轉型和人工智能應用成果表現出興奮，多次強調團隊的執行能力。在回答分析師問題時態度積極，對未來增長機會表現出期待。結束時再次感謝各方支持，表達對公司戰略和執行團隊的信心。

• **Timothy Adams（首席財務官）**：語調專業且穩健，在財務數據陳述中保持客觀。對季度業績表現出滿意，稱這是"在混合需求環境和鋼價持續波動情況下，運營和財務方面的穩健季度"。在解釋財務指標時條理清晰，對公司的現金流生成能力和資產負債表實力表現出信心。回答分析師問題時態度坦誠，對一次性費用和未來展望給出明確解釋。整體語調體現出對公司財務狀況的滿意和對未來的穩健預期。

分析師提問&高管回答

• 根據Worthington Steel業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師情緒與關注點總結 ### 1. 費用結構與一次性成本關注 **分析師提問**：Philip Gibbs（KeyBanc Capital Markets）詢問SG&A費用增加中，薪酬福利增加590萬美元和專業費用增加230萬美元的具體構成，特別關注哪些是一次性費用，因為涉及CEDIM整合費用和潛在併購相關費用。 **管理層回答**：CFO Timothy Adams澄清，230萬美元的專業費用與戰略項目相關，屬於一次性費用。CEDIM的費用是因為今年首次納入財務報表，去年同期沒有這部分費用。之前季度的460萬美元交易獎金已經結束。 ### 2. 汽車業務增長驅動因素分析 **分析師提問**：Philip Gibbs進一步詢問汽車業務直銷增長26%的主要催化劑是否為冷軋帶鋼業務，以及如何區分關税保護帶來的短期收益與供應鏈迴流帶來的長期收益。 **管理層回答**：CEO Jeff Gilmore解釋，本季度增長主要來自之前獲得的市場份額達到100%產能。市場份額持續增長，特別是汽車冷軋帶鋼領域。相當大比例的市場份額增長來自供應鏈迴流，客户將歐洲等地的材料本土化。但尚未看到因製造業迴流公告而帶來的市場份額增長。 ### 3. 合資企業少數股東權益變化 **分析師提問**：John Tumazos（獨立研究）詢問少數股東權益扣除項較去年同期減少的原因。 **管理層回答**：Timothy Adams解釋主要是需求疲軟，同時去年同期包含了已關閉的Worthington Samuel卷材加工合資企業，今年已剔除該影響。 ### 4. 設備處置與資產優化 **分析師提問**：John Tumazos詢問克利夫蘭工廠關閉后設備的處置方式。 **管理層回答**：Timothy Adams表示，可轉移的業務已遷至Twinsburg。設備處置策略是：首先考慮內部使用，高附加值設備會保留或海外銷售，通用設備如開卷機或定長線會尋找合適買家。 ### 5. 鍍鋅價差壓縮分析 **分析師提問**：Martin Englert（Seaport Research Partners）詢問鍍鋅價差壓縮的原因及何時可能正常化。 **管理層回答**：Jeff Gilmore指出主要原因是需求下降（特別是建築業）導致競爭加劇。預計已觸底，隨着反傾銷措施使進口產品減少35%，預計第二季度價差將正常化。 ### 6. 轉型計劃與量化指標 **分析師提問**：Martin Englert詢問2026年主要轉型舉措重點。 **管理層回答**：Jeff Gilmore強調兩大優先事項：1）后臺辦公轉型，已發佈第四份報告，節省大量工時；2）CEDIM（Temple）轉型，學習其工具製造和自動化最佳實踐。承諾下次電話會議提供量化記分卡，包括轉型和AI節省的具體數據。 ## 整體分析師情緒 分析師普遍對公司業績表現積極，重點關注： - 成本控制和費用透明度 - 汽車業務增長的可持續性 - 運營效率提升的量化效果 - 資產優化和戰略執行能力 管理層迴應專業且詳細，顯示出對業務發展的信心和對投資者關切的重視。

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