電話會總結 ｜ Enerpac(EPAC)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Enerpac業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - IT&S（工業工具與服務）產品銷售實現4%的有機增長 - EMEA地區產品收入增長5% - 英國收入下降10%，主要受經濟環境和服務市場收縮影響 - Cortland生物醫學業務持續增長，年收入達2000萬美元 **盈利能力：** - 毛利率為50.7%，與近幾個季度保持一致 - 調整后EBITDA為3240萬美元，調整后EBITDA利潤率為22.4% - 調整后每股收益為0.36美元 **現金流與資產負債：** - 淨債務為4900萬美元，淨債務與調整后EBITDA比率為0.3 - 總流動性（包括現金和循環信貸額度）為5.39億美元 - 資本支出有所下降，因為上年同期包含了新總部的額外資本支出 - 庫存有意增加約15%，以應對訂單增長超過產品收入增長的情況 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 調整后每股收益從上年同期的0.40美元下降至0.36美元，主要受更高有效税率影響，税率因素負面影響每股收益0.02美元 - 銷售、一般及管理費用基本與上年同期持平 - 資本支出較上年同期下降 **業務結構變化：** - 產品組合出現有利的結構性變化，但被較低的服務利潤率所抵消 - 服務收入出現下降，特別是在英國市場，主要由於油氣市場疲軟 - 訂單增長超過收入增長，積壓訂單有所增加 **成本管理：** - 成功通過定價和生產力措施抵消了關税驅動的更高成本影響 - 在補償通脹影響和創新增量支出的同時，通過嚴格的成本控制保持支出基本持平

業績指引與展望

• 公司維持2026財年全年業績指引不變：有機收入增長1%-4%，調整后EBITDA增長6%（中位數），自由現金流1-1.1億美元，調整后每股收益1.85-2美元。

• 毛利率方面，第二季度預計與第一季度50.7%水平相似，下半年隨着關税成本逐步消化，毛利率將有所改善。

• 12月初在美洲和歐洲產品線實施低個位數價格上漲，將逐步通過渠道傳導，用於抵消關税成本壓力並維持美元基礎上的利潤率。

• 資本支出預計較上年同期下降，因上年包含新總部的額外資本支出，本年度支出將回歸正常化水平。

• 研發投資持續增加，2026財年計劃推出的新產品數量將接近2025財年5款新品的兩倍，體現公司對創新的持續投入。

• 庫存水平有意提升約15%，以應對訂單增長超過產品收入增長的情況，確保及時滿足客户需求。

• 歐洲市場被管理層描述為2026財年的"不確定因素"，反映了對該地區需求復甦的不確定性。

• 服務業務收入預計在經歷第一季度下滑后，全年仍將實現增長和利潤率擴張，符合重申的全年指引。

分業務和產品線業績表現

• 工業工具與服務(IT&S)業務表現強勁，產品銷售有機增長4%，管理層將此歸因於市場份額的持續擴大，該業務板塊產品訂單增長強勁，超過收入增長，推動庫存有意增加15%以支持需求；

• 重型起重技術(HLT)業務受益於DTA收購整合，交叉銷售機會顯著增加，在基礎設施、國防和發電市場需求健康，特別是在覈能和橋樑隧道項目方面獲得重要合同，包括阿拉斯加朱諾溪大橋項目；

• 服務業務面臨挑戰，收入出現下滑，主要受英國市場收縮影響，石油天然氣市場疲軟導致服務收入下降，公司正在整合歐洲服務業務足跡，從代理模式向直營模式轉型以獲取更高利潤率；

• Cortland生物醫學業務持續強勁增長，年收入約2000萬美元，為高增長高利潤率業務，專門為OEM客户設計製造定製生物醫學紡織纖維，業務粘性強且增長前景良好；

• 創新投資大幅增加，2025財年推出5款新產品，2026財年目標新產品發佈數量接近翻倍，研發支出連續三年增長，同時在印度、澳大利亞和菲律賓擴展銷售分銷能力，升級電商技術平臺。

市場/行業競爭格局

• Enerpac在工業工具與服務(IT&S)領域展現出明顯的市場份額增長優勢，產品銷售實現4%的有機增長，管理層認為這反映了公司持續獲得市場份額並超越同行業競爭對手的能力，顯示其在競爭激烈的工業工具市場中保持領先地位。

• 公司在研發投資方面大幅超越直接競爭對手，過去三年連續增加R&D支出佔收入比例，目前約為2%，管理層明確表示在投資強度、產品發佈節奏和創新水平方面都超越了競爭對手，2026財年計劃推出的新產品數量將是2025年5款產品的近兩倍。

• 在覈能和基礎設施等高增長垂直市場中，Enerpac憑藉其專業化產品線建立了顯著的競爭壁壘，特別是在覈能領域擁有50多年曆史的BIOC專業張拉器產品線，已成為行業標準，在反應堆壓力容器檢修等關鍵應用中佔據重要市場份額。

• 公司通過ECX(Enerpac商業卓越)全球項目提升銷售紀律性和漏斗管理能力，同時在印度、澳大利亞和菲律賓等新興市場擴大銷售覆蓋和分銷網絡，並升級電子商務技術平臺以提高轉化率，這些舉措增強了其相對於競爭對手的市場滲透能力。

• 在服務業務轉型方面，公司正從代理商模式向直營模式轉變(如阿爾及利亞市場)，並積極整合歐洲服務足跡，通過捕獲更高利潤率業務和深化客户關係來提升競爭優勢，儘管短期內面臨英國油氣市場疲軟的挑戰。

• M&A活動顯著增加為公司帶來戰略機遇，管理層表示交易流量"大幅增加"，正在積極評估多個收購機會，DTA收購已顯示出在重型起重技術(HLT)領域的交叉銷售潛力，這種外延式增長策略有助於擴大市場覆蓋和產品組合競爭力。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Enerpac業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 服務業務收入大幅下滑，特別是英國市場受到油氣行業疲軟和市場整合影響，公司尚未成功用其他業務填補這一缺口，服務收入下降對整體業績構成壓力。

• 關税成本上升對毛利率造成壓力，雖然公司通過定價和生產力措施在美元基礎上抵消了這些成本，但仍需持續應對貿易政策帶來的成本波動風險。

• 歐洲市場表現不確定性較大，管理層將歐洲描述為2026財年業績的"未知數"，反映出對該地區需求復甦的不確定性和潛在的經濟下行風險。

• 有效税率上升影響每股收益表現，本季度調整后每股收益從0.40美元下降至0.36美元，其中税率上升負面影響達到每股2美分。

• 服務業務整體對公司利潤率構成稀釋效應，公司正在積極整合服務業務足跡，特別是在歐洲地區，這一重組過程需要時間且存在執行風險。

• 訂單增長超過產品收入增長導致庫存有意增加約15%，雖然反映需求強勁，但也增加了營運資金佔用和庫存管理風險。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Paul Sternlieb（總裁兼首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。在開場白中表示業績"基本符合預期"，並強調有"一些有利的發展和令人鼓舞的趨勢"。對IT&S產品銷售4%的有機增長表示滿意，認為這反映了公司"持續獲得市場份額和超越同行的能力"。在談到訂單增長時顯得自信，稱這"增加了我們對全年前景的信心"。對創新投資表現出熱情，提到在年度全球領導會議上"真正被團隊的興奮和活力所鼓舞"。在討論核能和基礎設施等增長領域時語調積極，認為公司"處於有利位置"。對併購機會表示樂觀，稱交易流"相當大幅增加"。

• **Darren Kozik（首席財務官）**：語調相對謹慎但穩定。在財務數據匯報中保持客觀中性的態度，如實報告了調整后每股收益從0.40美元下降至0.36美元的情況。在討論毛利率時表現出適度的滿意，強調公司"成功通過定價和生產力行動在美元基礎上抵消了這些成本"。對資產負債表狀況表現出信心，稱公司財務狀況"極其強勁"。在展望方面保持謹慎樂觀，維持全年指導預期不變。對歐洲市場表現出不確定性，稱其為"不確定因素"。

分析師提問&高管回答

• 基於Enerpac業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. 服務業務下滑問題 **分析師提問**：CJS Securities的Will Gildea詢問服務收入急劇下降的原因，以及管理層是否對此感到意外。 **管理層回答**：CEO Paul Sternlieb表示對服務業務本季度的表現感到失望，主要原因是英國市場收縮。由於石油天然氣市場的整合和疲軟，公司在放棄低利潤項目后，尚未成功用更多業務來填補空缺。公司正在積極整合歐洲的服務足跡，同時有選擇性地進行增長投資。 ### 2. 服務業務轉型策略 **分析師提問**：Will Gildea進一步詢問公司在服務業務方面捕獲高價值業務的變化，特別是從代理模式向直接模式轉變的舉措。 **管理層回答**：Paul Sternlieb解釋説，直接模式是公司業務的常態，代理模式更多是例外。轉向直接模式能夠建立直接的客户關係，實現更多后續業務，獲得更高利潤率。公司還在歐洲泄漏密封業務等領域投資新的資本設備。 ### 3. 定價策略 **分析師提問**：Will Gildea詢問2026年的定價策略，是否會在年初實施年度價格上漲。 **管理層回答**：CFO Darren Kozik表示，公司在12月初對美洲和歐洲的產品線實施了低個位數的價格上漲。公司將持續關注價格和生產力來維持利潤率目標，特別是爲了抵消關税成本的影響。 ### 4. 新產品貢獻與研發投入 **分析師提問**：William Blair的Ross Sparenblek詢問新產品對2026年有機增長指引的貢獻，以及新產品發佈的節奏。 **管理層回答**：Paul Sternlieb表示對創新項目非常興奮，2025財年推出了5款新產品，2026財年目標是推出近兩倍數量的新產品。公司在過去三年每年都增加了研發支出，無論是絕對金額還是佔收入的百分比。 ### 5. 研發增長軌跡 **分析師提問**：Ross Sparenblek詢問研發投入的長期增長算法，是否針對新的鄰近市場還是升級核心產品組合。 **管理層回答**：管理層表示，創新是增長算法的一部分，目標是跑贏同行幾百個基點。公司相信在創新投資支出、節奏強度和新產品發佈水平方面都超越了競爭對手。 ### 6. 訂單積壓情況 **分析師提問**：Ross Sparenblek詢問訂單積壓的規模以及對增長信心的支撐因素。 **管理層回答**：Paul Sternlieb表示，雖然公司不是重度積壓業務，但本季度看到積壓訂單上升，這是由強勁的訂單活動推動的。訂單增長超過了收入增長，這增加了對全年前景的信心。 ### 7. 定價實施範圍與毛利率展望 **分析師提問**：ROTH Capital的Tom Hayes詢問12月份的定價措施是否覆蓋所有產品系列和全球市場，以及全年毛利率的預期。 **管理層回答**：Darren Kozik澄清定價措施僅適用於美洲和歐洲的產品業務。預計第二季度毛利率與第一季度相似，下半年隨着高成本關税逐步消化，毛利率將有所改善。 ### 8. Cortland業務表現 **分析師提問**：Tom Hayes詢問Cortland業務持續強勁增長的驅動因素。 **管理層回答**：Paul Sternlieb表示，Cortland生物醫學業務年收入約2000萬美元，是一個高增長、高利潤率的業務。該業務為OEM客户設計製造定製生物醫學紡織纖維，具有很強的粘性，公司對其增長機會和利潤前景持樂觀態度。 ### 9. 庫存建設與併購機會 **分析師提問**：Argus Research的Steve Silver詢問庫存增長的量化情況和併購渠道的變化。 **管理層回答**：Darren Kozik表示庫存增長約15%，這是因為訂單增長率超過了產品收入增長率。Paul Sternlieb表示併購活動明顯增加，公司正在積極評估多個機會，交易流量大幅提升，但仍保持極度謹慎的態度。

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