夜讀 | 40年不敗！傳奇交易員的30條投資語錄，一句比一句清醒

保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）在1987年股災中做空市場，一舉賺取1億美元。他擁有40多年的交易經驗，至今仍在管理着數十億美元的資金。以下是他在風險管理、交易心理與市場認知方面總結出的核心智慧。

保羅·都鐸·瓊斯是誰？

保羅·都鐸·瓊斯於1954年出生於美國田納西州孟菲斯市。他畢業於弗吉尼亞大學，主修經濟學，並曾獲得學校的次中量級拳擊冠軍。這種強烈的競爭精神，貫穿了他的整個職業生涯。

20世紀70年代末，他在紐約棉花交易所跟隨當時著名的棉花交易員Eli Tullis學習交易棉花期貨。1980年，年僅26歲的瓊斯創立了都鐸投資公司（Tudor Investment Corporation），該公司如今已成為全球規模最大的對衝基金之一。

真正讓他名聲大噪的是1987年10月的「黑色星期一」。當天，道瓊斯指數單日暴跌 22%。在崩盤發生前，瓊斯已大規模做空市場。據稱，他在當月實現了資金翻三倍的驚人收益。他的合夥人 彼得·博里什（Peter Borish） 曾將1987年的市場走勢與1929年大蕭條前的行情進行對比，並發現了高度相似之處。

如今，保羅·都鐸·瓊斯的淨資產約為80億美元。此外，他還於1988年聯合創立了羅賓漢基金會（Robin Hood Foundation），致力於改善紐約市的貧困問題。

關於風險管理

如果説保羅·都鐸·瓊斯只想傳達一個核心理念，那就是：別把自己玩出局（Don’t blow up）。

與其思考如何賺錢，他更在意如何避免虧錢。聽起來似乎有些悲觀，但正是這種思維方式，讓他在市場中持續生存了四十多年。這，正是優秀風險管理的基石。

「交易中最重要的規則，是做好防守，而不是猛攻。」

「我每天都會假設自己所有的倉位都是錯的。我很清楚自己的止損點在哪里，這樣我就能界定最大回撤。然后，我希望接下來的一整天，倉位都是朝着對我有利的方向運行。如果行情對我不利，我已經有清晰的退出計劃。」

「我始終在思考如何避免虧錢，而不是如何賺錢。不要把注意力放在賺錢上，而要專注於保護你已經擁有的資本。」

「歸根結底，最重要的事情是：你的風險控制能力到底有多強。任何一位偉大的交易者，90%的成功都來自風險控制。」

「你應該始終處於可控狀態，從不寄希望於運氣，始終在交易，並且永遠把保護本金放在第一位。大多數個人投資者和交易者虧錢，正是因為他們沒有把重點放在如何避免虧損上。他們真正需要關注的是：自己到底有多少錢處在風險之中，以及每一筆投資承擔了多大的資本風險。如果每個人把 90% 的精力放在這些問題上，而不是幻想自己能賺多少錢，那麼他們都會成為極其成功的投資者。」

「如果我的倉位在虧損，我會立刻離場；如果倉位在盈利，我就繼續持有。風險控制是交易中最重要的事情。」

「如果一筆虧損的倉位已經讓你感到不安，解決辦法其實非常簡單：立刻退出。因為你隨時都可以重新進場。」

關於倉位管理

保羅·都鐸·瓊斯以他的5:1風險回報法則聞名。他在虧損時會主動縮小倉位，在盈利時才逐步放大倉位——而大多數交易者恰恰做反了。如果你想真正理解倉位管理，這正是最佳切入點。

「5:1的風報比，即便我是個徹頭徹尾的傻瓜，我就算 80% 的時間都在犯錯，依然不會虧錢。」

「我尋找的是5:1的（風險回報）。五比一意味着我冒1美元的風險去賺5美元。5:1的好處在於，它允許你只有 20% 的勝率依然能盈利。」

「只要我連續出現虧損交易，我就會不斷削減倉位規模。當我交易狀態不佳時，我會持續降低倉位。這樣一來，當我交易表現最差的時候，我承擔的也是最小的倉位風險。」

「永遠不要給虧損單加倉。當你交易不順時，降低交易規模；當你交易順利時，再放大倉位。」

「虧損只會孕育更多虧損。」

「永遠不要在你無法掌控的情況下交易。比如，我不會在重大數據公佈前承擔大額風險，因為那不是交易，而是在賭博。」

「我希望確保，任何一個月的虧損都絕不達到兩位數（10%以上）。」

此外，他還將單筆交易的風險控制在賬户資金的大約1%左右。在5:1的目標回報比下，即便你大多數時間都是錯的，數學期望依然成立。

關於交易心理

瓊斯認為，自負是交易者的致命殺手。即便已經在市場中摸爬滾打幾十年，他依然不斷質疑自己——這正是關鍵所在。如果交易心理是你的短板，請務必仔細體會以下內容。

「別當英雄。不要有自我膨脹。始終質疑自己和自己的能力。永遠不要覺得自己很厲害。一旦你這麼想了，你就完了。」

「第一，永遠不要在市場面前逞強；第二，永遠不要過度交易。」

「現在的我，比剛開始交易以來的任何時候都更害怕，因為我深知在這個行業里，成功是多麼短暫。要想持續成功，我必須保持恐懼。我的幾次重大虧損，往往都發生在我經歷了一段輝煌時期、開始自以為‘懂了市場’之后。」

「我認為自己的一項優勢在於：我把截至當前發生的一切都視為歷史。我根本不在意三秒鍾前在市場中犯的錯誤，我只關心從下一刻開始我該做什麼。我努力避免對任何市場產生情感依附。」

「交易是一項極具競爭性的事業，你必須能夠承受被市場狠狠干倒。」

「我對自己説：‘你這個傻瓜，為什麼要在一筆交易上賭上一切？為什麼不讓人生成為一場追求幸福，而不是痛苦的旅程？’」

「我每天所做的一切，都是儘量讓自己保持快樂、放松的狀態。」

關於市場擇時與趨勢

瓊斯因精準捕捉市場拐點而成名。他將 200 日均線視為防禦工具，並且始終堅持：價格先行，基本面隨后。

「我相信，賺最多的錢往往發生在市場的轉折點。很多人都説，試圖抄頂摸底會被殺得很慘，真正賺錢的是趨勢中段。但在過去十二年里，我幾乎錯過了趨勢中段，卻在頂部和底部賺到了大量的錢。」

「我始終相信：價格先動，基本面后到。」

「我衡量一切的標準，是收盤價的200日移動平均線。我見過太多東西歸零——股票也好，大宗商品也罷。投資的全部訣竅只有一個問題：‘我如何避免把一切都虧光？’如果你使用200日均線規則，當價格跌破時就離場，先打防守，離開戰場。」

當託尼·羅賓斯問他，200日均線是否幫助他預判了 1987 年股災時，瓊斯回答道：

「沒錯。當時價格已經跌破200日均線。在崩盤最劇烈的時候，我是空倉的。」

「你永遠應該順着當前的主導趨勢交易。」

「市場只有大約15%的時間處於趨勢狀態，其余時間基本都在橫盤震盪。」

「當你看到區間明顯擴張時，市場正在向你發出一個非常響亮、非常清晰的信號：行情即將朝着擴張方向啟動。」

「基本面在一段行情的前1/3，或前50%～60%的階段可能仍然有效，但一輪偉大牛市的最后三分之一，往往是失控式上漲——狂熱蔓延，價格呈現拋物線式飆升。」

「無論是牛市的末段還是熊市的末段，都不存在任何培訓——不論課堂內外——能夠真正讓你為那最后三分之一的行情做好準備。」

關於學習與成長

瓊斯並沒有什麼「內幕消息」。他只是持續不斷地做功課，而且直到今天仍然如此。

「從交易的角度來説，成功的祕訣在於：對信息和知識保持不知疲倦、永不枯竭、永不滿足的渴望。」

「你從虧損中學到的東西，永遠比從盈利中多。」

「智力資本永遠勝過金融資本。」

「如果生活不再是一場學習的體驗，我大概早上都不會起牀了。」

「有時候，失敗只是把你從一條錯誤的道路上趕走，引導你走向正確的方向。」

「失敗是我人生旅程中至關重要的一部分。」

「並不是我們掌握了別人沒有的不公平信息，而是我們認真做了功課。人們只是不願相信，有人真的可以跳出人羣，超越平庸。」

「要麼適應、進化、競爭，要麼被淘汰。」

要點總結

1. 防守第一

比起賺錢，更要思考如何避免虧錢。交易前先明確最大回撤。

2. 堅持5:1風險回報比

即便你80%的時間都是錯的，只要單筆盈利足夠大，依然可以長期賺錢。

3. 殺死自我膨脹

當你覺得自己「很厲害」的那一刻，就是你受傷的開始。

4. 絕不攤平虧損

砍掉虧損單，只給盈利單加倉。

5. 價格先行

200日均線是一種簡單而有效的防禦工具，務必使用。

6. 踏實做功課

沒有祕密，只有持續、近乎偏執的準備。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。