年終盤點 | 46年來最猛黃金牛市！3倍、4倍、5倍牛股頻出，2026黃金會繼續瘋狂嗎？

編者按：2025，港股從低谷崛起，美股憑AI築長牛，縱使風浪迭起，慢牛長牛趨勢未改！抄底堅守者皆獲厚報。2026，AI邁入業績兑現期，港股也要靠業績發力，發仔與你一起復盤展望，共赴港美股下一段征程！更多年終內容，請戳《2025覆盤與展望》

回顧2025年的黃金市場，只能用「瘋狂」來形容。金價全年刷新歷史新高超50次，年漲幅超65%，創下1979年石油危機以來的最大年度漲幅記錄。

投資大佬段永平曾發出靈魂拷問，手握500萬資金，5年后以下哪類資產最值錢？假設我們縮小時間維度，站在2025年初，年終發現黃金的收益可謂「一枝獨秀」。

這場盛宴背后，港美市場的黃金股更是漲到「離譜」，3倍、4倍、5倍大牛股層出不窮。這波史詩級行情究竟由誰推動？狂歡之后，2026年的黃金牛市是持續瘋狂，還是戛然而止？

——用三個問題開啟你的黃金年度覆盤！

第一問：誰是黃金的幕后推手？

1、全球「國家隊」瘋狂掃貨，ETF資金跑步進場

2025年，全球央行購金行為已從「趨勢」升級為「戰略」。今年前三季度的全球央行累計購金量已達到634噸。中國央行已連續增持13個月，波蘭、巴西、印度等新興市場央行也在持續加大購買力度。波蘭國家銀行甚至在10月單月增持16噸黃金，將其儲備佔比推高至26%。

另外，ETF資金的大舉湧入也成為金價抬升的另一動力。截至11月30日，2025年黃金ETF流入超770億美元，以至今年全球黃金ETF流入總量有望創下歷史最佳年度表現。

2、地緣政治風險擾動

這一年，地緣政治「火藥桶」接連不斷：俄烏衝突懸而未決、中東局勢風雲詭譎，黃金的「避險屬性」不斷凸顯。

特別是特朗普4月宣佈「對等關税」政策的「黑天鵝」事件，期間反覆橫跳擾動金價，但政策從宣佈到8月生效期間，金價從3100美元附近一路飆升至3400美元。

3、美國開啟降息周期

2025年，美聯儲在9月、10月和12月連續三次降息，累計下調利率75個基點。降息直接壓低了持有黃金（不生息資產）的「機會成本」。特別是在9月首次降息落地后，金價應聲大漲18%，直接衝上10月末的歷史新高。

第二問：5倍大牛股的造福神話，你抓到了嗎？

金價沖天，產業鏈上的公司自然「水漲船高」，上游的「挖礦人」成了最大贏家。

• 港股——黃金股年度TOP10漲幅榜

在港股市場，市值40億港元以上的黃金股平均年漲幅高達190.3%。其中，靈寶黃金以526%的驚人漲幅奪冠，成為名副其實的「五倍股」。潼關黃金、中國黃金國際等礦業公司漲幅均超過260%。

此外，黃金漲價頻上熱搜，消費者紛紛高呼「黃金血脈覺醒」，位於下游消費端的老鋪黃金獨領風騷，錄得184.5%的年漲幅，周大福、周生生也均錄得超90%的年漲幅。

• 美股——黃金股年度TOP10漲幅榜

美股市場同樣如此。 大型黃金礦業公司漲幅驚人：盎格魯黃金漲283.7%，金田漲247.8%，金羅斯黃金漲203.7%。這清晰地揭示了一條規律：在黃金牛市中，越靠近產業鏈源頭，利潤彈性越大，股價上漲空間也越具有爆發力。

• 港美黃金ETF漲幅榜

黃金ETF也是投資黃金的另一種方式。港股市場上，黃金ETF種類較少，其中南方兩倍做多黃金的槓桿ETF錄得近140%漲幅；美股市場上黃金相關ETF較多，整體來看收益排序：槓桿金礦股ETF>金礦股ETF>槓桿現貨黃金ETF>實物黃金ETF，彈性最大的美股市場TOP1 是三倍做多黃金礦業ETF，漲幅高達790.2%。

第三問：2026年，黃金還能上車嗎？

市場對2026年的黃金走勢產生了巨大分歧，多頭與空頭陣營觀點激烈碰撞。

看多陣營：

摩根大通：新興市場央行將成為買入主力

目標價：5000美元/盎司

摩根大通表示，對許多央行而言，尤其是新興市場，黃金在外匯儲備整體佔比中仍然相對較小，並表示他們仍會繼續增持，儘管由於價格上漲，買入力度可能放緩。許多新興市場經濟體有預算盈余，因此擁有需要「再投資」的大量現金流，其中很大一部分仍將流向美元。因此我們並不認為黃金會取代美元。只是投入黃金的佔比會提高。

高盛：黃金ETF資金流入將是主要推動力

目標價4900美元/盎司

高盛認為，如果家庭或機構投資者繼續增加黃金持有量以分散風險，尤其是在宏觀經濟不確定性高企的背景下，資金流入可能會「大幅推高」金價。該行同時提示，若私營部門的購買需求超出近年主導市場的央行購金規模，金價還存在「顯著的上漲風險」。

瑞銀：央行購金、貨幣寬松和地緣因素依舊支撐金價

目標價4900美元/盎司

瑞銀認為，隨着主權國家繼續降低美元儲備比重，央行對黃金的需求料將保持強勁。同時，美聯儲料在未來數月內繼續寬松，利率下降將減輕持有黃金的機會成本。此外，部分緊張局勢雖有所緩解，但地緣政治風險仍高企，比如貿易爭端、軍事衝突或政治動盪等事件，都可能點燃市場對避險資產的需求。

摩根士丹利：降息和美元走弱是金價上漲動能 

目標價4800美元/盎司

大摩認為，隨着央行和交易所交易基金減少對黃金的購買，2026年黃金價格漲幅將縮小，不過預期中的降息和美元走弱將令黃金維持上漲動能。該行預測，到2026年第四季度，黃金價格將達到每盎司4800美元，理由是中國零售需求增強、央行購買力增強以及全球增長擔憂等積極因素。

看空陣營：

洪灝：黃金是巨大泡沫，必將破裂

洪灝表示，在金價4500美元/盎司時賣了（洪灝表示是黃金期貨合約）。在4500點時我們明確告知投資者：黃金是一個巨大的價格動能泡沫，必然破裂。黃金投資機會暫告一段落。

李蓓：黃金已明顯高估，俄羅斯央行售金是風險警示

李蓓表示，黃金已明顯高估。站在當前時點，黃金也不是好的配置資產，尤其是通脹調整之后的實際黃金價格已經進入到高位區間。在最新的一個月，俄羅斯央行也在出售黃金，它的黃金儲備世界第五，大於中國央行，這被視作重要風險提示。

付鵬：黃金短期風險不容忽視

付鵬認為強調支撐黃金過去幾年上漲的制度性因素正在消退。近期俄烏衝突未再升級，中美高層會晤等情況，都讓這些支撐因素逐漸弱化。不過他也提到黃金已進入高波動率階段，雖不否認其 「信用標尺」 的價值，但短期風險不容忽視。

各位發友2025年你「買金」沒？5倍牛股抓住了嗎？

機構看多看空激烈碰撞？你更站誰？歡迎評論區討論！

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