代幣化國債的興起：區塊鏈如何進入金融市場的核心

通常平靜的美國國債市場正在發生一些有趣的事情。多年來一直對加密貨幣不屑一顧的傳統資產管理公司現在正在構建完全基於區塊鏈的產品。轉折？他們正在標記現存最安全的資產類別：政府債務。

當貝萊德公司(NYSE：BLK）通過其BULDI基金將國庫券存入以太坊，它並不是在追逐趨勢。傳統金融和加密貨幣之間的牆正在被小心拆除，首先是國債。

2025年全年，短期國債收益率徘徊在4%至5%之間。與此同時，USD Coin和Tether等穩定幣的集體價值超過3090億美元，持有者一無所獲。發行這些穩定幣的公司在國債中賺取了數十億美元的停車準備金，但持有者的儲備為零。

這意味着穩定幣用户每年向發行人轉移120億美元的財富。一旦人們算了算，差距就變得明顯了。當你可以持有一個賺取4%的美元代幣時，為什麼還要持有一個賺取不到任何收益的美元代幣呢？

貝萊德於2024年3月推出了BULDI產品，以解決這個問題。每日股息作為新代幣直接流入數字錢包。沒有中介機構，沒有結算延迟，只有自動化收益率分配。

該基金目前持有超過20億美元。富蘭克林鄧普頓（紐約證券交易所代碼：BEN）管理着超過7億美元的類似產品。Circle Internet Financial收購的Hashnote旗下USCY持有約10億美元的股份。根據RWA.xyz的數據，截至2025年12月中旬，區塊鏈上的代幣化國債產品總額約為90億美元。

與總體28萬億美元的國債市場相比，這微不足道。但18個月前，這個市場幾乎不存在。

傳統貨幣市場基金僱傭大軍處理認購、贖回和股息計算。代幣化使大部分內容自動化。智能合約處理分發。區塊鏈網絡在沒有人為干預的情況下24/7處理轉移。貝萊德對BULDI收取0.20%至0.50%的競爭費用，同時提高利潤率。

分配更加重要。傳統的經理依賴經紀商網絡。代幣化產品可即時跨境轉移，幾分鍾內結算，並直接集成到數字錢包中。

想要投資美國國債的新加坡對衝基金傳統上需要美國經紀關係和T+2結算。對於代幣化國債，他們在幾分鍾內購買風險敞口並隨時交易。當資產存在於區塊鏈上時，市場永遠不會關閉。

這對加密本地機構具有吸引力。去中心化的自治組織無法輕易開設銀行賬户。加密貨幣交易所需要沒有傳統託管的抵押品。代幣化國債在產生收益率的同時解決了這兩個問題。

幣安於2025年11月宣佈接受BULDI作為交易抵押品。當世界上最大的平臺將代幣化國債集成到保證金系統中時，這就是主流採用。

代幣化國債使以前不可能實現的策略成為可能。在傳統金融中，以國債作為抵押品將這些資產鎖定在託管人手中。在區塊鏈上，智能合約同時跨多個協議引用相同的抵押品。您的代幣化國債可以支持貸款，同時作為其他地方的交易抵押品。

像Pendle這樣的DeFi協議讓交易員通過將頭寸分成本金和利息部分來猜測未來的國債收益率。這為傳統期貨市場之外的利率預期創造了價格發現。

公司可以在代幣化國債和運營穩定幣之間進行自動再平衡。智能合約無需手動干預即可執行即時轉換。

美國證券交易委員會花了數年時間評估證券法如何適用於代幣化資產。這種不確定性使主要機構處於邊緣地位。2025年，情況發生了變化，指導確認代幣化證券仍受現有框架的約束。

歐盟的加密資產市場監管也提供了類似的明確性。新加坡和阿聯酋建立了具體的許可框架。這種協調消除了機構參與的最后一個主要障礙。

摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co.）（紐約證券交易所代碼：JPM）於2025年在以太坊上推出1億美元的代幣化貨幣市場基金反映了這種監管舒適感。紐約銀行梅隆公司（NYSE：BK）現在為多種代幣化國債產品提供託管。

貝萊德的BULDI以18億美元領先，但需要合格投資者身份。富蘭克林鄧普頓的發行門檻較低，但費用較高。Ondo Finance構建了針對DeFi集成的產品。

以太坊仍然是主要的結算層，但Solana（CLARPTO：SAL）以更快的交易和更低的成本獲得了超過80億美元的代幣化國債風險敞口。

截至2025年12月，真實世界資產代幣化所有類別超過185億美元，代幣化將成為2026年的主要主題。政府債務占主導地位，因為對於最安全的資產類別來説，監管更加清晰。

代幣化產品提供傳統結構無法比擬的運營優勢。隨着數字原生投資者的增長，增強能力的公司現在獲得了分銷優勢。

但代幣化需要區塊鏈專業知識、數字託管人關係和智能合同審計。規模較小的經理可能會在所需的投資方面遇到困難。與Secureitize等平臺的合作模式提供瞭解決方案。

監護需要仔細關注。Anchorage Digital、BitGo、Copper和Fireblocks等數字託管機構建立了機構級能力，但盡職調查仍然至關重要。

90億美元的代幣化產品僅佔美國政府債務總額的0.03%。但這項技術為需要收益率的用户解決了實際問題，而無需離開區塊鏈生態系統、想要即時結算或需要可編程抵押品。

穩定幣市場提供了天然的催化劑。這3090億美元的非收益代幣代表了明顯的轉換機會。隨着產生收益的替代方案變得可用，資本將流向產生回報的產品。

管理超過7萬億美元的傳統貨幣市場基金不會完全遷移，但重視24/7准入的機構將逐漸轉變。即使1%的移民也會使代幣化國債市場增長十倍。

通過逐步整合，區塊鏈技術正在成為金融市場的基礎。代幣化國債是傳統金融和加密貨幣真正重疊的首批例子之一。隨着這種融合的加速，能夠在兩個世界範圍內輕松運營的資產管理公司將擁有戰略優勢。

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