電話會總結 ｜ General Mills(GIS)2026財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據General Mills業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 北美零售業務實現有機銷售增長改善，在前十大品類中有8個品類實現磅數份額增長 - 北美零售價格組合同比下降約3%（此前幾年累計漲價超過30%） - 寵物食品業務本季度實現增長 - 餐飲服務業務在剔除指數定價影響后增長3% - 國際業務實現增長 **利潤率表現：** - 全面邊際管理(HMM)項目實現5%的成本節約，符合年度計劃 - 第二季度利潤表現超出內部預期，主要受益於三個因素：北美供應鏈優化（主要是庫存吸收）、國際業務表現強勁、北美零售發貨時機帶來約0.5個百分點的積極影響 **現金流和運營效率：** - 轉型計劃節約按年初制定的目標如期交付 - 貿易費用時機安排預計在第四季度帶來1億美元的有利影響 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 北美零售價格組合年初至今下降約3% - 谷物品類磅數第二季度下降約3%，較第一季度1%的降幅有所擴大 - 新產品創新預計同比增長25% - Cheerios品牌實現3年來首次美元和磅數雙增長 **環比變化：** - 谷物品類表現從第一季度下降1%惡化至第二季度下降3% - 第二季度利潤表現較內部預期出現超額完成，但管理層預計這些有利因素將在第三季度逆轉 **成本結構變化：** - 基礎通脹率維持在約3%水平 - 關税影響預計在基礎通脹基礎上增加1-2個百分點的額外壓力 - 關税影響在第二季度有所加劇，預計下半年將進一步上升

業績指引與展望

• 第三季度業績預期：預計第三季度將面臨利潤壓力，因第二季度的有利因素（包括供應鏈庫存吸收、國際業務表現和發貨時間效應）預計將在第三季度逆轉，管理層明確表示"第二季度相對於內部預期的有利因素，預計將在第三季度逆轉"

• 第四季度利潤增長：預計第四季度將實現顯著利潤增長，主要得益於貿易費用時間安排和第53周的積極影響，這兩項因素合計將帶來約1億美元的有利影響，相當於該季度約30%的利潤增長

• 全年通脹預期：維持基礎通脹率約3%的預測，關税預計將在此基礎上增加1%-2%的額外成本壓力，關税影響在下半年將進一步加劇

• 下半年有機銷售增長：管理層預期下半年將繼續實現有機銷售改善，北美零售業務的發貨時間效應預計在下半年部分消退，但整體銷售動能將持續

• 成本管理目標：全年HMM（整體利潤管理）節約目標維持在5%以上，管理層對未來年度HMM交付能力保持信心，預計至少能維持在4%以上的水平

• 價格組合影響：北美零售業務價格組合年初至今下降約3%，這是在前幾年累計漲價30%以上基礎上的調整，預計隨着去年定價措施的對比基數效應，下半年價格組合將有所改善

• 新產品創新增長：預計全年新產品創新將增長約25%，為下半年業績提供支撐

• 成本覆蓋影響：由於6-9個月的成本覆蓋期，當前小麥價格下降的成本效益預計將延迟至2027財年體現，而非當前財年

分業務和產品線業績表現

• 北美零售業務表現強勁，在前十大品類中有8個實現了磅數份額增長，新產品創新預計同比增長25%，價格調整已覆蓋三分之二的產品組合，其中90%達到或超過預期的銷量表現；

• 寵物食品業務核心產品線出現積極勢頭，Life Protection Formula重新實現份額增長，貓糧業務實現中個位數增長，零食產品磅數份額上升，但Wilderness產品線表現仍然疲弱需要改進；

• Love Made Fresh新鮮寵物食品成功推出，已進入4,658個冷櫃分銷點，接近5,000個的年終目標，在首批客户中獲得5%市場份額和4.8分（滿分5分）的產品評級；

• 谷物品類表現有所改善但仍低於預期，第二季度谷物磅數下降約3%，但較第一季度1%的降幅有所好轉，Cheerios品牌三年來首次實現美元和磅數雙增長；

• 國際業務和餐飲服務業務均實現增長，餐飲服務業務在剔除指數定價影響后增長3%，顯示出多元化業務組合的韌性和增長潛力。

市場/行業競爭格局

• 通用磨坊在北美零售市場採取"先發制人"的定價策略，通過戰略性降價獲得競爭優勢，管理層表示尚未觀察到競爭對手顯著跟進，促銷頻率和深度與去年同期基本持平，但強調"率先行動固然重要，但執行到位更為關鍵"

• 寵物食品市場呈現明顯的渠道轉移趨勢，消費者加速向電商等非傳統渠道遷移，對傳統零售渠道的磅數增長造成約50個基點的拖累，同時品類內部出現結構性變化，貓糧增長最快，零食品類重回增長軌道，而狗糧市場持續疲軟

• 谷物早餐品類面臨結構性挑戰，消費者轉向高蛋白替代品導致品類磅數下降約3%，超出歷史正常波動範圍（通常為下降1%-2%），但通用磨坊憑藉Cheerios蛋白系列等創新產品和在燕麥片細分市場的領導地位尋求增長機會

• 整體食品行業競爭環境保持理性，各廠商未顯著增加促銷活動的頻率或深度，但消費者對摺扣的敏感度因經濟壓力而提升，特別是年收入10萬美元以下的中低收入羣體表現出更強的價格敏感性

• 居家用餐趨勢持續穩定，約86%的用餐場合發生在家中，為零售產品組合提供有利環境，同時消費者在渠道選擇、品類切換等方面表現出更強的靈活性以應對經濟壓力

公司面臨的風險和挑戰

• 出貨時間效應將在下半年逆轉，Nielsen磅數基本持平，預計下半年將出現一定程度的回調，可能影響銷量增長的可持續性。

• 第三季度利潤面臨壓力，管理層明確表示第二季度的有利因素（包括供應鏈有利性、國際業務表現和出貨時間效應）預計在第三季度全部逆轉。

• 谷物品類表現持續低於預期，谷物磅數下降約3%，超出歷史正常下降1%-2%的範圍，消費者轉向高蛋白替代品的趨勢持續。

• Wilderness寵物食品子品牌表現不佳，第二季度表現與第一季度類似，業務下滑，管理層認為這種表現不可接受，需要全面改進產品定位和營銷策略。

• 關税和通脹壓力加劇，預計關税將在3%的基礎通脹率基礎上增加1%-2%的額外負擔，且關税影響在下半年將進一步加大。

• 消費者價格敏感性增強，中低收入家庭（年收入10萬美元以下）持續面臨經濟壓力，對促銷活動的反應更加強烈，增加了銷量成本。

• 寵物食品渠道轉移持續，消費者向電商等未測量渠道轉移，對傳統渠道磅數增長造成約50個基點的拖累。

• 貿易費用時間安排的不利影響，雖然第四季度將獲得1億美元的有利影響，但前三個季度將承受相應的負面影響。

• 小麥等大宗商品成本覆蓋期限制，由於6-9個月的成本覆蓋期，小麥價格下降帶來的成本緩解要到2027財年才能體現，而非當前財年。

• 競爭環境的不確定性，雖然目前促銷頻率和深度與去年相當，但主要競爭對手的大幅降價行動可能引發行業價格戰。

公司高管評論

• 根據General Mills業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Jeffrey Harmening（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的情緒和自信的口吻。多次使用"pleased"、"thrilled"、"exceptionally pleased"等積極詞匯表達對業績的滿意。在談到北美零售業務時表示"我們在前10大品類中的8個品類實現了磅數份額增長，這並非偶然"，顯示出對戰略執行效果的自豪。對Love Made Fresh的表現"exceptionally pleased"，強調團隊執行力出色。在回答定價策略問題時表現出戰略自信，強調"先行固然不錯，但做得好更重要"。

• **Dana McNabb（北美零售總裁）**：語調務實且坦誠，既承認成績也直面挑戰。在談到業務表現時使用"really encouraged"表達鼓舞，但同時坦承Nielsen磅數基本持平，預期下半年會有所回調。對於Wilderness產品線表現直言"我們認為這種表現是不可接受的"，體現出對業績標準的嚴格要求和改進決心。整體口吻專業且平衡。

• **Kofi Bruce（首席財務官）**：表現出謹慎專業的財務管理者風格。在解釋第二季度超預期表現時，明確指出"我們預期所有這些有利因素都會逆轉"，體現出保守的財務預測態度。語調客觀理性，避免過度樂觀，注重風險提示和時間節點管理。

• **Jeff Siemon（投資者關係副總裁）**：在會議中主要承擔主持和補充説明角色，語調中性專業，提供技術性解釋和數據補充，未表現出明顯的情緒傾向。

分析師提問&高管回答

• 基於General Mills業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 北美零售業務可持續性擔憂 **分析師提問**：Peter Galbo (美銀)詢問北美零售業務量增長的可持續性，特別是考慮到出貨時間效應的影響。 **管理層回答**：Dana McNabb承認Nielsen數據顯示磅數基本持平，預計下半年出貨時間效應會有所逆轉，但對持續推動品類改善和競爭力表示信心。 ### 2. 價格競爭環境關注 **分析師提問**：Peter Galbo關注價格懸崖管理和競爭環境，詢問其他同行是否會跟進降價策略。 **管理層回答**：Jeffrey Harmening表示目前折扣水平與去年相當，強調"先行固然好，但做得好更重要"，對營銷組合的其他要素充滿信心。 ### 3. 有機銷售增長預期 **分析師提問**：Andrew Lazar (巴克萊)詢問第三、四季度量份額與價值份額差距縮小的具體預期。 **管理層回答**：Harmening表示環境波動較大，避免過於具體的預測，但預期下半年會有改善，主要基於價格組合和貿易時間安排。 ### 4. 寵物食品品類表現 **分析師提問**：Andrew Lazar詢問整體狗糧餵養品類的消費者行為。 **管理層回答**：Dana McNabb指出品類增長1%，但磅數略有下降，主要受無法測量渠道轉移、小型犬趨勢和消費者在可選品類上的收縮影響。 ### 5. 利潤時間效應擔憂 **分析師提問**：Max Gumport (BNP)詢問第二季度利潤超預期是否會在第三季度逆轉。 **管理層回答**：Kofi Bruce確認預期所有有利因素都會逆轉，第三季度相對預期會有壓力。 ### 6. 消費者促銷敏感度 **分析師提問**：John Baumgartner (瑞穗)詢問消費者更傾向於購買促銷商品的趨勢。 **管理層回答**：Harmening解釋這主要反映中低收入消費者的財務壓力，86%的用餐場合仍在家中，促銷環境保持理性。 ### 7. 通脹和關税影響 **分析師提問**：Tom Palmer (摩根大通)詢問通脹和關税前景的更新。 **管理層回答**：Kofi Bruce維持基礎通脹3%、關税額外1-2%的指導，並提醒小麥等大宗商品的成本影響會延迟到2027財年。 ### 8. 國際業務時間效應 **分析師提問**：Tom Palmer詢問國際業務是否有增量順風。 **管理層回答**：Bruce確認確實存在增量有利因素。 ### 9. Love Made Fresh與核心業務協同 **分析師提問**：Steve Powers (德銀)詢問Love Made Fresh是否對核心Blue Buffalo業務產生積極影響。 **管理層回答**：Harmening表示仍為時過早，但核心業務改善主要來自Life Protection Formula和Tiki Cat等產品線的執行改善。 ### 10. 財年展望謹慎 **分析師提問**：David Palmer (Evercore)詢問2027財年利潤增長前景。 **管理層回答**：Bruce表示改善增長軌跡的工作尚未完成，過早討論2027財年為時尚早，建議在CAGNY會議上進一步討論。 **總體分析師情緒**：分析師對General Mills的短期執行表示認可，但對可持續性、競爭壓力和時間效應逆轉表現出謹慎態度，特別關注下半年業績的真實基礎和長期增長前景。

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