電話會總結 ｜ ABM(ABM)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據ABM業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第四季度營收達到23億美元，創季度歷史新高，同比增長5.4%，其中有機增長4.8%，主要由技術解決方案、製造與分銷、航空等業務板塊驅動。全年營收87億美元，同比增長5%。 **盈利能力：** 第四季度淨利潤3,480萬美元（每股0.56美元），去年同期為淨虧損1,170萬美元，實現扭虧為盈，主要得益於RavenVolt或有對價調整的消失。調整后淨利潤5,470萬美元（每股0.88美元）。 **EBITDA表現：** 調整后EBITDA為1.242億美元，利潤率5.6%。但受到前期自保險調整2,220萬美元税前負面影響。 **現金流狀況：** 第四季度自由現金流1.127億美元，較去年同期顯著改善，主要歸功於ERP轉換進展和更嚴格的營運資本管理。 ## 2. 財務指標變化 **各業務板塊表現：** - 商業與工業：營收增長2%，超過10億美元，營業利潤率7.7% - 航空業務：營收增長7%至2.967億美元，營業利潤率5.7% - 製造與分銷：營收增長8%至4.174億美元，營業利潤率8.6% - 教育業務：營收增長2%至2.337億美元，營業利潤增長44%，利潤率提升至8% - 技術解決方案：營收增長16%至2.987億美元，營業利潤增長32%，利潤率12.4% **資本結構：** 年末總負債16億美元，總債務與調整后EBITDA比率2.7倍，可用流動性6.816億美元。第四季度回購160萬股股票，耗資7,300萬美元，全年減少流通股數4%。 **特殊項目影響：** 前期自保險調整對第四季度調整后每股收益造成0.26美元的負面影響，對淨利潤影響1,580萬美元，對EBITDA税前影響2,220萬美元。重組成本950萬美元。

業績指引與展望

• **2026年有機收入增長預期**：預計有機收入增長3%-4%，WGNSTAR收購將額外貢獻約1個百分點的收入增長

• **調整后每股收益指引**：2026年調整后每股收益預期在3.85-4.15美元區間，不包括前期自保險調整的潛在影響

• **新引入的分部經營利潤率指標**：2025財年基準為7.9%，2026年預期在7.8%-8%區間

• **自由現金流預測**：2026年預計產生約2.5億美元自由現金流（扣除轉型/整合成本前），包含3000萬美元機場合同巴士採購支出

• **利息費用預期**：2026年利息支出預計在9500萬-1.05億美元區間

• **重組節省效益**：第四季度啟動的重組計劃年化節省3500萬美元，超過75%的節省將在2026財年實現

• **WGNSTAR收購財務影響**：預計2026年首年因攤銷和利息費用稀釋每股收益，2027年轉為增厚；EBITDA利潤率在中等十位數水平

• **債務槓桿水平**：收購完成后總債務與調整后EBITDA比率預計達到約3倍，符合公司目標槓桿區間

• **核心每股收益增長**：剔除自保險調整影響后，核心每股收益預期增長超過10%

• **現金流調整項目**：2026年自由現金流將扣除約2000萬美元轉型成本、1000萬美元整合/收購成本、500萬美元重組成本，以及預期的3000萬美元RavenVolt或有對價支付

分業務和產品線業績表現

• 公司擁有五大業務板塊：Business & Industry（商業與工業）收入超10億美元，增長2%；Aviation（航空）收入2.967億美元，增長7%；Manufacturing & Distribution（製造與分銷）收入4.174億美元，增長8%；Education（教育）收入2.337億美元，增長2%；Technical Solutions（技術解決方案）收入2.987億美元，增長16%，其中微電網業務有機增長11%

• Technical Solutions板塊表現最為突出，完成了大量複雜項目，特別是在微電網和關鍵基礎設施領域，營業利潤率達到12.4%；Aviation板塊獲得了公司歷史上最大的單筆航空合同之一，在全球門户機場贏得重要乘客服務合同

• 公司宣佈收購WGNSTAR，這是一家為半導體和高科技製造業提供技術勞動力解決方案的領先企業，將新增1300多名技術員工，顯著擴展公司在晶圓廠環境中的技術能力，預計在2026年第一季度完成交易，EBITDA利潤率為中等十位數水平

• 在半導體領域，ABM目前已有超過3億美元業務，主要在設施外圍提供清潔和技術服務，而WGNSTAR的收購將使公司首次進入晶圓廠內部的核心製造環節，該市場目前僅有約15%外包，具有巨大增長潛力

• 公司引入新的業績指標"板塊營業利潤率"，2025財年為7.9%，預計2026財年將保持在7.8%-8%區間，反映了公司在成本管理和運營效率方面的持續改善

市場/行業競爭格局

• ABM在半導體制造服務領域面臨巨大市場機遇，目前該行業僅有約15%的業務外包，通過收購WGNSTAR獲得進入半導體制造設施內部（晶圓廠）的技術能力，而此前ABM只能在設施外圍提供清潔和技術服務，WGNSTAR擁有超過30個半導體客户和20多年的深度合作關係。

• 半導體技術服務市場競爭格局相對分散，缺乏大型競爭對手，主要由眾多小型專業服務商構成，這為ABM提供了通過併購整合或有機增長擴張的機會，WGNSTAR的EBITDA利潤率達到中等十位數水平，顯示該細分市場具有較高的盈利能力和技術壁壘。

• 商業地產服務市場已趨於穩定，ABM認為商業地產危機已經過去，居家辦公與辦公室辦公的模式已達到平衡狀態，B&I業務板塊迴歸穩定增長狀態，預計將按GDP增長率水平發展，定價壓力較前期有所緩解。

• 航空服務領域競爭激烈但ABM表現突出，公司贏得了歷史上最大的單項航空服務合同之一——某全球門户機場的大型旅客服務合同，顯示其在航空細分市場的競爭優勢和技術驅動解決方案的價值。

• 微電網和關鍵基礎設施技術解決方案市場需求強勁，Technical Solutions業務板塊實現16%的收入增長，其中微電網業務有機增長11%，反映出在能源基礎設施現代化趨勢下ABM的技術服務能力具有顯著競爭優勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據ABM業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 自保險調整的不可預測性風險：前期自保險調整對第四季度業績產生重大負面影響，淨收入減少1580萬美元，EBITDA税前減少2220萬美元，每股收益受到0.26美元的衝擊，且這類調整歷史上經常造成重大阻力，難以準確預測

• WGNSTAR收購的短期稀釋風險：收購預計在第一年產生稀釋效應，主要由於攤銷和利息成本，預計攤銷費用約1300萬美元，利息費用約1200萬美元，僅在第二年才能實現增值效應

• 多項一次性成本壓力：2026年將面臨轉型成本2000萬美元、整合收購成本1000萬美元、重組成本500萬美元，以及預期的RavenVolt或有對價支付3000萬美元，這些將使標準化自由現金流從2.5億美元目標大幅減少

• 商業地產市場定價壓力：在充滿挑戰的美國辦公樓市場中面臨定價讓步壓力，雖然第四季度情況有所穩定，但仍需持續關注商業地產危機的后續影響

• ERP系統轉換的持續風險：儘管90%的交易已轉移到新系統，但剩余轉換工作仍存在複雜性風險，且早期系統轉換曾造成營運資本摩擦和現金流壓力

• 槓桿率上升風險：收購完成后槓桿率將升至約3倍，接近公司舒適區間上限，可能限制未來併購靈活性和財務機動空間

公司高管評論

• 根據ABM業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Scott Salmirs（總裁兼首席執行官）**：發言口吻積極樂觀，情緒高漲。多次使用"強勁"、"出色"、"創紀錄"等積極詞匯描述業績表現。對Q4業績表示滿意，稱"我們以強勁表現結束了這一年"。對WGNSTAR收購表現出極大熱情，稱其為"高度戰略性的交易"，強調半導體市場的巨大增長潛力。對2026年前景充滿信心，表示"我們對ABM進入2026財年的勢頭充滿信心"。在回答分析師問題時態度積極，對公司各業務板塊的穩定性和增長前景表達了樂觀看法。

• **David Orr（執行副總裁兼首席財務官）**：發言口吻專業務實，情緒相對中性但帶有謹慎樂觀色彩。在解釋財務數據時條理清晰，特別強調了自保險調整對業績的影響，表現出對數據準確性的重視。對現金流改善表示滿意，稱"現金流表現顯著改善"。在討論WGNSTAR收購的財務影響時保持理性，坦承第一年會有攤銷和利息成本的稀釋影響，但對第二年的增值效應表示樂觀。對2026年財務指引表現出信心，特別是在自由現金流目標方面。

分析師提問&高管回答

• # ABM業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：邊際軌跡和新引入的分部運營利潤率指標 **分析師提問**：UBS的Josh Chan詢問關於邊際軌跡的問題，特別是新引入的分部運營利潤率指標，以及為什麼在有重組節省的情況下，2026年的利潤率展望相對平穩？ **管理層回答**：CFO David Orr解釋説，他們引入這一指標是爲了反映運營健康狀況並消除前期自保險調整的噪音。雖然重組帶來了一些好處，但也有一些組合因素需要處理，包括第三季度討論的定價決策的影響。這個指標反映了他們內部管理業務的方式。 ## 2. 分析師提問：WGNSTAR收購的戰略吸引力和財務影響 **分析師提問**：Josh Chan繼續詢問WGNSTAR交易的戰略吸引力，以及為什麼2026年攤薄但2027年增厚？ **管理層回答**：CEO Scott Salmirs強調戰略重要性，ABM在半導體領域已有超過3億美元業務，但一直在設施外圍運營，WGNSTAR讓他們能夠進入製造設施內部。CFO補充説第一年的攤薄主要由於攤銷和利息，但基於增長軌跡，預計第二年將實現真正的增厚。 ## 3. 分析師提問：辦公市場定價讓步和ERP實施進展 **分析師提問**：Truist Securities的Jasper Bibb詢問在困難的美國辦公市場是否看到更多定價讓步，以及ERP實施的剩余路線圖。 **管理層回答**：Salmirs表示情況已經穩定，第四季度有一些定價討論但不如第三季度那麼劇烈，現在看到完全正常化。Orr補充説近90%的交易現在在新系統上，剩余的轉換預計複雜性較低，DSO從第二季度峰值下降了11%。 ## 4. 分析師提問：自由現金流橋接和一次性項目 **分析師提問**：Baird的Andy Wittmann詢問自由現金流橋接中的異常一次性項目詳情。 **管理層回答**：Orr詳細説明從2.5億美元目標開始，將有約2000萬美元轉型成本、1000萬美元整合/收購成本、500萬美元重組成本，以及預期的3000萬美元RavenVolt或有對價支付，最終自由現金流約為1.85億美元。 ## 5. 分析師提問：B&I業務增長假設和自保險調整影響 **分析師提問**：William Blair的Tim Mulrooney詢問3%-4%有機增長指引中B&I業務的假設，以及前期自保險調整的長期影響。 **管理層回答**：Salmirs表示商業地產危機已經過去，居家辦公與辦公室辦公已經穩定，B&I回到穩定狀態，按GDP增長率增長。Orr解釋這是一個5億美元的資金池，4%的調整在行業標準範圍內，關鍵是與SEC討論后報告方式的改變。 ## 6. 分析師提問：半導體外包市場和未來併購策略 **分析師提問**：Deutsche Bank的Faiza Alwy詢問為什麼半導體行業外包比例如此之小，以及如何看待未來併購？ **管理層回答**：Salmirs解釋因為工作高度技術化，建立信任需要很高的門檻。WGNSTAR擁有20多年的關係因為他們非常專業。關於併購，沒有太多大競爭對手，主要是小公司，可能有整合潛力或有機擴張。 ## 7. 分析師提問：交易后槓桿率和季節性影響 **分析師提問**：Sidoti & Company的Marc Riddick詢問交易后的槓桿率水平和WGNSTAR的季節性。 **管理層回答**：Salmirs表示這將使槓桿率達到約3倍，這是他們希望的範圍。今年剩余時間對收購將非常平衡。WGNSTAR沒有季節性，因為他們在室內晶圓廠運營，地理位置良好，在半導體設施所在的9個基本區域運營。 **總體分析師情緒**：分析師對ABM的業績表現和戰略方向總體持積極態度，重點關注利潤率改善、現金流管理、戰略收購的合理性以及各業務板塊的增長前景。問題集中在財務指標的可持續性和新收購的戰略價值上，顯示出對公司長期發展的關注。

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