中金AH股復牌高開低走 機構預計證券業併購重組將進一步加速

財聯社12月18日訊（編輯 胡家榮）停牌近一個月的中金公司正式復牌，市場反應積極。以H股為例，早盤一度漲超7%，隨后出現小幅回落，同期A股也是類似的走勢。

截至發稿，H股漲2.95%，報19.52港元；A股漲4.79%，報36.56元。

注：H股的表現

注：A股的表現

此次復牌伴隨着一項重塑行業格局的重大戰略舉措——中金公司宣佈以換股方式收購東興證券與信達證券。

根據公告，中金公司將發行30.96億股A股作為交易對價。具體換股比例為：每1股東興證券可換取0.4373股中金A股，每1股信達證券可換取0.5188股中金A股。此次交易對價相當於每股36.91元人民幣，較中金A股停牌前價格34.89元溢價5.79%。

交易尚需獲得三方股東大會批准及監管部門審覈。值得注意的是，交易完成后，中金公司H股佔總股本比例將由39.44%下降至24.03%，但中央匯金仍將保持控股股東地位，確保公司治理穩定性。為保護少數股東權益，異議股東可行使退出選擇權，按A股每股34.80元或H股每股18.86港元價格將股份出售給中金公司。

此外，受收購消息提振，信達國際控股股價一度漲超6%，目前已轉跌。香港證監會已明確表示，此次合併不會觸發中金公司對信達國際控股的強制性全面收購義務。

為何中金公司AH股均呈現"高開低走"走勢？

自中金公司11月19日停牌至今，市場對合並預期已充分消化。復牌當日，前期埋伏資金與短線交易者集中兑現利潤，形成明顯拋壓。

當前券商板塊整體估值承壓，投資者更關注業務質量而非規模擴張。儘管此次合併顯著提升中金規模，但市場對整合難度與協同效應實現周期存在擔憂，對短期業績貢獻持謹慎態度。

此外，交易方案中為異議股東提供的現金選擇權價格(A股34.80元/H股18.86港元)低於開盤價，這一設計或加速了部分投資者在高位離場。

機構預計證券行業併購重組將進一步加速

當前，券商合併重組正成為資本市場焦點。市場分析普遍認為，本輪併購浪潮由政策引導與市場選擇雙重因素驅動，將顯著提升行業集中度，為綜合實力強勁的頭部券商創造戰略機遇。

政策支持力度持續強化。自2019年證監會首次提出"打造航母級證券公司"戰略目標以來，監管政策持續加碼。2024年新"國九條"進一步明確支持頭部機構通過併購重組提升核心競爭力，規劃到2035年培育2-3家俱有全球影響力的國際一流投資銀行。2025年《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂落地，通過優化審覈流程、簡化審批環節，為行業整合提供了更為靈活的制度空間。

行業分化趨勢日益凸顯。最新數據顯示，2025年前三季度，上市券商整體業績呈現"總量增長、結構分化"特徵，營收與淨利潤同比分別增長42.57%和62.48%，但行業集中度加速提升，營收排名前十券商已佔據全行業65%的營收份額，淨利潤佔比更是高達70.6%。在資本市場環境波動的背景下，中小券商面臨業務單一、資本實力薄弱等挑戰，併購重組逐漸成為其實現突圍的戰略選擇。

對此山西證券指出，在建設金融強國的政策背景下，證券行業併購重組預計將進一步加速，同一控股股東下券商合併可能性相對較大。通過資源的整合和資本集中，提升證券行業整體競爭力，進一步邁向打造一流投行的建設目標。部分券商有望通過外延式和內涵式發展，探索海外業務增量，利用差異化競爭優勢，實現業績的穩步增長，建議關注板塊投資機遇。