廣發證券：予周大福(01929)「買入」評級 合理價值19.99港元

智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，預計周大福(01929)FY26-28財年分別實現歸母淨利潤79.9、90.26、98.18億港元，同比增長35.0%、13.0%、8.8%。參考可比公司估值，給予公司26財年25x PE，對應合理價值為19.99港元/股，給予「買入」評級。

廣發證券主要觀點如下：

事件：公司發佈FY26中期業績(2025.4.1-2025.9.30)，FY26H1收入389.9港元，同比降低1.1%;經營利潤68.2億港元，同比增長0.7%;經營利潤率同比增加0.3pp至17.5%;歸母淨利潤25.6億港元，同比基本持平。公司宣佈中期每股派息0.22港元，派息率85.7%，延續高分紅回報股東;同店方面，內地同店銷售同比增長2.6%，港澳地區同店銷售同比增長4.4%。

定價首飾銷售表現突出，支撐盈利能力保持較強韌性

FY26H1內地定價首飾同店銷售同比增長8.3%，計價黃金同比增長3.1%;港澳及其他市場定價首飾同店銷售同比增長6.1%，計價黃金同比增長8.5%。價格方面，定價黃金/計價黃金同店均價增長顯著，鑲嵌類均價相對穩健。得益於標誌性產品高增，公司上半財年定價首飾零售額同比增長9.3%，收入佔比由27.4%提升至31.8%，支撐毛利率維持在約30.5%。

門店網絡持續優化，店效提升是核心發力點

截至FY26H1，公司門店數6041家，較期初淨關603家。公司持續推進低效門店出清與高店效形象店佈局。FY26H1新開門店月均銷售額可達130萬港元，較FY25H1新開門店同比增長72%。10月以來公司終端保持高增態勢，10月1日至11月18日公司零售值同比增長33.9%，增幅環比較7-9月(4.1%)顯著加快。同店方面，內地同店銷售同比增長38.8%，其中定價/計價黃金首飾同比分別增長93.9%/增長23.0%。