輕松收入投資組合：2025年12月版

目前貨幣政策的表面下有很多事情發生，社區銀行家需要了解它，因為它將塑造我們未來幾年面臨的競爭環境。美聯儲在12月的會議上將政策利率再次下調四分之一個百分點，這成為頭條新聞。更重要的是大多數主流媒體沒有報道的事情。鮑威爾以多年來最弱的內部支持推動了削減。彭博社的報告稱反對派保持沉默，這是一個完美的描述。這些政策制定者不願意投票反對主席，但通過預測和評論非常明確地表明，他們認為當前的寬松周期已經走得太遠了。

這些點講述了真實的故事。令人驚訝的是，系統內有一大羣人預測的費率將高於官方路徑。這是一個危險信號。這意味着鮑威爾正在失去委員會的重心。當這種情況發生時，市場應該假設政策變得不那麼可預測，前瞻性指引也不那麼可靠。國債波動性上升。定期保費擴大。每一位一直在為融資成本而苦苦掙扎的社區銀行家都不需要我告訴他們這意味着什麼。

12月的會議還推出了文章稱之為「量化寬松永恆」的措施。美聯儲正在再次購買票據，並且可能至少會持續到四月份。鮑威爾堅稱這是爲了維持儲備，而不是放松儲備。這種區別在埃克爾斯大廈內部從技術上講可能是正確的，但在現實世界中，擴大資產負債表會增加流動性並鼓勵冒險。環顧私人信貸流動和股市估值，您就會看到影響。您認為寬松政策是好是壞是您的事。對我們來説重要的是，儘管通脹尚未回到目標，並且可能要到2028年纔會達到2%，但美聯儲已經進入了流動性充足的態勢。

這次會議上有三名正式異議，這是自2014年以來最多的一次，而無聲的異議使分歧變得更加廣泛。這很重要，因為分裂的美聯儲是一個不那麼有力的美聯儲。新主席將於五月上任。市場將立即考驗這位新主席。主席需要迅速重建信譽，否則債券市場將為他們實施緊縮政策。委員會更加分裂意味着利率的劇烈波動和前瞻曲線的更多不確定性。社區銀行生活在貸款需求、存款定價、流動性管理、信貸條件和監管預期的實體經濟中。利率不確定性是穩定利潤率的敵人。

這讓我們陷入了彭博社報告中沒有得到足夠關注的一個問題。美聯儲不僅存在分歧。在情報成本崩潰之際，它出現了分裂。薩姆·奧爾特曼（Sam Altman）描述了他所謂的情報成本太低而無法衡量的情況。在過去的五年里，計算成本每年下降10倍以上。銀行是早期的採用者。摩根士丹利和紐約銀行一看到這一潛力就加入了進來。他們明白許多社區銀行現在纔開始處理的問題。不採用人工智能的風險大於採用人工智能的風險。最大的機構已經在構建內部代理人工智能平臺，這些平臺將自動化研究、編碼、知識管理、客户服務、安全審查、欺詐檢測和貸款工作流程。

這不是假設。去年，摩根大通佔各大銀行發佈的所有人工智能研究的37%。Capital One佔14%。其余大部分為富國銀行、加拿大皇家銀行和道明銀行。這不是學術成果。這些研究項目在2到3年內直接投入生產系統。這在這個行業里是閃電般的速度。這意味着主要機構和其他機構之間的差距將擴大，除非社區銀行使用精確度和夥伴關係來縮小距離。

麥肯錫的報告對所有這一切都提出了更尖鋭的見解。據估計，人工智能最終可以為銀行降低高達20%的淨成本。它還警告説，收益不會留在行業內。競爭和客户期望將節省下來的費用轉嫁給家庭和企業。這意味着利潤率將收緊。這也意味着我們不能靜坐。該報告指出，全球銀行體系正處於一個重大拐點，它強調的每一個結構性壓力對社區銀行的打擊都比大型銀行更嚴重。

利潤將會壓縮。幫助2023年和2024年利潤率擴大的利率環境正在正常化。信貸成本將從歷史最低水平上升。來自金融科技公司、私人信貸和支付公司的競爭正在加劇。客户忠誠度正在蒸發。現在只有4%的消費者在沒有購物選擇的情況下開設帳户。這是一個巨大的轉變，它觸及了傳統社區銀行價值主張的核心。

穩定幣和實時支付正在侵蝕手續費收入和存款摩擦的價值。這是社區銀行的另一個緩慢燃燒的風險，因為它改變了流動性的經濟學。如果客户可以免費立即轉移資金，無息和低息存款的價值就會下降。如果人工智能代理會自動處理購物和清掃，資金的流動就會加速。許多銀行依賴的關係粘性變得減弱。

最大的結構性威脅是客户端人工智能。一旦消費者和小企業主開始使用實時監控利率、費用、獎勵、貸款條款和再融資機會的個人金融代理人，忠誠度就會消失。存款每天都會轉移。貸款將更積極地進行再融資。客户將不再等待銀行家回電。這纔是真正的競爭威脅。大型銀行將利用自己的專有人工智能和龐大的數據集來應對這一問題。社區銀行必須精準應對。

精確是前進之路。資本配置精準。技術投資精準。客户參與的精確度。適當時，M和A的精確度。

在資本層面，社區銀行需要逐個貸款和逐個借款人評估風險加權資產。股票投資組合的低迴報率必須得到削減。應重視資本輕費業務。應利用貸款參與、信用風險轉移和更好的定價框架來保持資本效率。

在運營層面，社區銀行應在未來幾年內將外賣成本控制在15%至20%。這可以通過人工智能支持的核保、文檔審覈、BSA和AML監控、客户服務自動化、工作流程編排、存款入職和異常清算來實現。這些都是直接使用案例。你不需要180億美元的技術預算來做這件事。你可以使用合作伙伴。

在客户層面，社區銀行必須重建適合移動優先環境的零售模式。該分支對於高信任互動仍然很重要。但與潛在儲户或借款人的第一次互動現在是數字化的。第一個產品決策現在是數字化的。現在，第一次尋找替代品是數字化的。社區銀行必須更早、更準確地接觸客户。

存款需要新的思維。價格必須具有競爭力。財政服務必須更快、更容易上線。應使用數據來識別航班風險，以免其變成外流。社區銀行應該提供足夠強大的儲蓄和現金管理工具，以防止資金流向國家平臺。

合作伙伴關係至關重要。社區銀行應該在基於人工智能的欺詐檢測、支付、貸款基礎設施和合規自動化方面合作。如果您無法建造它，您可以租用它。如果您買不起它，您可以合作。精度不需要尺寸。它需要紀律和清晰度。

最后，精確併購應該回歸為戰略工具。社區銀行不應因規模而合併。它們應該合併以填補空白。他們應該尋求成本協同效應來降低運營率。他們應該尋求微觀市場整合，在不稀釋文化的情況下增加份額。

彭博社文件和麥肯錫報告中描述的世界並不遙遠。現在正在發生。美聯儲存在分歧。費率不確定。人工智能正在以之前任何技術周期都無法比擬的速度發展。客户行為已經在改變。關係銀行的舊模式並未消亡。它只需要進化。

擁抱精準的社區銀行將會蓬勃發展。那些不這樣做的人將看到利潤率收緊、存款轉移以及相關性下降。行動窗口現已打開。

組合審查

對於社區銀行投資者投資組合來説，這是強勁的一周和強勁的一個月。按同等體重計算，該羣體在過去一周中體重增加了約5.0%，在過去一個月中體重增加了約9.0%。幾乎每個名字的廣度都取得了穩健的增長，其中一個傑出的舉動提醒我們為什麼我們首先擁有小型且被忽視的銀行。

Mechanics Bancorp（納斯達克股票代碼：MCHB）繼續按照我們的意願，從一家運營良好的當地機構中做到這一點。該股本周上漲4.2%，過去一個月上漲14.8%。Mechanics Bancorp是一家傳統的社區銀行，依靠核心存款以及當地市場商業和消費貸款的平衡組合。股權與資產比率約為12.0%，這為銀行提供了堅實的資本緩衝。該股的交易價格約為有形賬面價值的1.98倍，因此市場已經認識到特許經營權的質量，我們將其視為核心化合物，而不是深度價值特殊情況。

加州銀行（紐約證券交易所代碼：BANC）仍然是一家知名度較高的地區企業，但就我們而言，它仍然是一家信貸和利差業務，我們預計隨着時間的推移將獲得更高的收益。隨着投資者對合並后的特許經營權及其盈利能力變得更加滿意，該公司股價在過去一周上漲了5.3%，在過去一個月上漲了14.8%。加州銀行的股本與資產比率約為10.0%，對於具有業務組合的區域性銀行來説，這是合理的。該股的交易價格約為有形賬面價值的1.17倍，收益率約為2.0%，這無論如何都不是不良估值，但如果管理層實現成本節約和貸款增長，仍有上漲空間。

Kearny Financial（納斯達克股票代碼：KRNY）表現出色，市場繼續重新估值儲蓄轉換和利率敏感資產負債表。該股本周上漲5.3%，上個月上漲21.6%。Kearny是一家典型的前互助儲蓄機構，重點關注房地產貸款，存款基礎仍在向更核心的關係發展。權益與資產比率約為10.0%，股票易手約為有形賬面價值的0.77倍。由於股息收益率約為5.6%，資本狀況穩健，我們仍然認為科爾尼是利率正常化和信貸環境下一個有吸引力的價值遊戲。

Blue Ridge Bankshare（AMEX：BRBS）本周在價格方面表現平靜，但故事仍然是關於清理和最終正常化的。該股本周上漲0.7%，當月上漲1.8%。Blue Ridge是一家社區銀行，一直在解決信貸和監管問題，並重新關注核心社區銀行和小企業貸款。股權與資產比率約為14.0%，這為公司執行計劃提供了空間。該股的交易價格約為有形賬面價值的1.15倍，因此這與其説是深度折扣情況，不如説是我們將繼續密切關注的執行故事。

John Marshall Bancorp（納斯達克股票代碼：JESB）仍然是一家經典的以商業為中心的社區銀行，專注於企業主和專業人士。該股本周上漲3.0%，過去一個月上漲5.9%。約翰·馬歇爾（John Marshall）的股本與資產比率約為11.0%，對於一家擁有其業務組合和風險狀況的銀行來説，這是健康的。該股的交易價格約為有形賬面價值的1.12倍，收益率約為1.5%。對於一家歷來以紀律管理信貸和增長的保守派貸款機構來説，這是一個公平但不高的估值。

普林斯頓銀行（納斯達克股票代碼：BPRI）繼續表現得像一個穩定、略顯昏昏欲睡的價值名稱，這正是我們想要的。該股本周上漲4.0%，當月上漲5.4%。普林斯頓是一家傳統的社區銀行，擁有強大的核心存款基礎和以國內市場商業和住宅房地產為基礎的貸款賬簿。權益與資產比率約為12.0%，股票交易價格約為有形賬面價值的0.96倍。股息收益率約為3.5%，估值略低於賬簿，我們仍然看到有利的風險回報狀況。

BV Financial（納斯達克股票代碼：BVFL）是投資組合中資本過度的公司之一，因此我們擁有它。該股本周上漲3.2%，過去一個月上漲12.8%。BV Financial是一家小型節儉風格的社區銀行，隨着逐步邁向更透明、更有利可圖的資產負債表，該銀行積累了大量的資本緩衝。股本與資產比率非常強勁，達到21.0%。即使有超額資本，該股的交易價格仍約為有形賬面價值的1.04倍。高資本和適度溢價的結合使這個名字牢牢地留在潛在的企業行動和緩慢燃燒的價值桶中。

SR Bancorp（納斯達克股票代碼：SRBK）是另一家相對年輕的節儉轉型公司，擁有大量資本和很大的靈活性。該股本周上漲4.4%，上個月上漲8.3%。SR Bancorp正在利用強大的資本基礎建立傳統的社區銀行特許經營權，並有能力在機會出現時增加貸款、回購股票或進行收購。股本與資產比率約為17.0%，股票交易價格約為有形賬面價值的0.77倍，收益率略低於1.0%。有形賬簿的大幅折扣加上剩余資本，讓我們非常放心地將SR Bancorp作為一種耐心的價值理念。

Riverview Bancorp（納斯達克股票代碼：RVSB）在強勁的磁帶中有一個柔和的延伸，並提醒我們，即使在一個好的市場中，個別名字也會按照自己的節奏發展。該股本周上漲1.0%，但過去一個月下跌約3.6%。Riverview是一家太平洋西北地區社區銀行，傳統上將商業和房地產貸款結合在一起，並有意義地關注當地小企業和家庭。股本與資產比率約為11.0%，股票交易價格接近有形賬面價值的0.81倍，股息收益率約為1.5%。我們繼續認為江景是一個堅實的專營權出售折扣，並不反映其長期盈利能力。

Central Plains Bancshares（納斯達克股票代碼：CPBI）繼續作為一家小型但資本充足的社區銀行向前發展。該股本周上漲1.2%，過去一個月上漲2.6%。Central Plains是一家典型的中心地帶銀行，專注於其本土市場的核心融資和關係貸款。股本與資產比率約為17.0%，股價接近有形賬面價值的0.81倍。該銀行目前不支付股息，因此這是一個建立在過剩資本和時間之上的純粹資本增值故事。

百老匯金融（納斯達克股票代碼：BYFC）仍然是該投資組合中較為複雜和專業的故事之一。該股本周上漲2.6%，當月上漲2.2%。百老匯專注於為歷史上服務不足的社區提供服務，其業務組合嚴重依賴多家庭和經濟適用房相關貸款。權益與資產比率約為23.0%，是投資組合中最高的比率之一，該股的交易價格約為有形賬面價值的0.55倍。沒有股息，但使命、資本和折扣的結合賦予了這個名字長期的選擇權。

路易斯安那州聯邦銀行（NASDAQ：HFBL）是本周的明確明星。該公司股價在過去一周上漲了23.0%，在過去一個月上漲了20.2%，因為市場開始認識到這個規模雖小但盈利的特許經營權所包含的價值。Home Federation是一家傳統的社區銀行，在當地市場擁有強大的影響力，並擁有保守的信貸文化。權益與資產比率約為9.0%，考慮到其資產負債表和盈利狀況，這是完全合理的。該股的交易價格約為有形賬面價值的1.12倍，收益率約為2.8%。經過最近的舉措，這不再是一個祕密，但我們仍然看到耐心投資者的空間。

NSTS Bancorp（納斯達克股票代碼：NSTS）是另一個嚴重過度資本化的轉換，我們擁有它的原因是它可以成為的樣子，而不是今天的樣子。該股本周上漲3.9%，當月上漲6.3%。NSTS是一家小型社區銀行，目前仍處於轉型后的早期階段，並且相對於其當前規模擁有大量未使用資本。權益與資產比率約為29.0%，是投資組合中的最高數字。儘管如此，該股的交易價格僅為有形賬面價值的約0.72倍，並且尚未支付股息。從長期價值的角度來看，盈余資本和大幅折扣的結合仍然非常有吸引力。

PCS Bancorp（OTC：PFSB）位居榜首，也牢牢躋身資本過度的深度價值陣營。該股本周上漲7.6%，當月上漲13.0%。PCS Bancorp是一家小型節儉風格銀行，已轉型，目前股本與資產比率約為19.0%，這使其擁有我們在這些情況下尋找的許多相同選擇，包括有機增長、回購、特別股息或最終出售。該股的交易價格約為有形賬面價值的0.61倍。今天沒有股息，因此在我們等待管理層解鎖資產負債表的同時，投資者將以折扣和期權價值的形式獲得報酬。

總而言之，該投資組合繼續反映了我們全年一直在談論的核心主題。大多數名字的資本都充足。許多較小的儲蓄轉換和社區銀行的估值仍低於有形賬面價值。過去一個月的回報率強勁，由Home Federal和Kearny領銜，但即使在採取這一舉措之后，我們仍然擁有一系列資本充足的特許經營權，以有形資產的合理倍數出售。在一個大銀行佔據頭條新聞、人工智能和私人信貸吸引所有注意力的世界里;這一小籃子社區銀行正在悄悄地為患者所有者增加價值。