日元迎來30年拐點：日本央行加息至0.75%，寬松時代正式落幕

　　（來源：領盛Optivest）

　　基本面總結：

　　1．日本製造業12月收縮步伐放緩

　　私人部門調查顯示，日本製造業活動在12月的收縮步伐有所放緩，而服務業增長動能減弱，這對2025年底的經濟前景構成壓力。儘管企業對2026年的整體信心仍然較強，但較上月有所回落，尤其是製造業企業，其不確定性主要源於全球經濟形勢、人口老齡化以及成本上升。

　　標普全球閃電日本製造業採購經理人指數（PMI）由11月的48.7升至12月的49.7，連續第六個月處於收縮區間，仍低於50這一擴張與收縮的分界線。標普全球市場情報經濟學副總監AnnabelFiddes表示，增長仍主要集中在服務業，製造業的生產和銷售進一步走弱。

　　儘管12月工廠產出較前月仍顯疲軟，但商品需求下降的速度已放緩至一年半以來最低水平，這表明製造業可能正在趨於穩定。

　　日本央行周一公佈的季度調查顯示，大型製造企業在截至12月的三個月內商業信心升至四年高點，但企業預計未來三個月經營狀況將惡化，原因在於對美國可能提高關税以及消費疲軟的擔憂。

　　與此同時，閃電日本服務業PMI由11月的53.2降至12月的52.5。綜合製造業和服務業的閃電綜合PMI從52.0降至51.5。調查還顯示，就業增長速度創下2024年5月以來最快水平，未完成業務的擴張速度為兩年半以來最快，但通脹率升至八個月高點，企業普遍提高了商品和服務價格。

　　2．日本通過1180億美元額外預算，推進疫情后最大刺激計劃

　　日本上議院周二通過了一項規模為18.3萬億日元（約1180億美元）的額外預算，為首相高市早苗實施自新冠疫情以來最大規模的經濟刺激計劃掃清障礙，儘管外界對財政狀況存在擔憂。

　　這項2025財年補充預算已於上周獲得下議院批准，規模明顯高於去年的13.9萬億日元，主要通過發行新債融資，反映出政府在經濟支持方面的積極支出立場。

　　本月，日本基準10年期國債收益率升至18年來高點，市場普遍預計日本央行將在周五將政策利率上調至0.75%，達到三十年來的高位。

　　與此同時，消息人士透露，日本2026財年預算草案的總支出可能超過120萬億日元，創歷史新高，超過當前財年的115萬億日元。這一增長主要源於社會福利支出上升（約佔總支出的三分之一）、國防開支增加以及為龐大公共債務融資的成本上升。市場對高支出政策的擔憂推高了政府債券收益率。

　　3．日本央行將利率上調至30年高點

　　日本央行預計將在周五結束為期兩天的政策會議后，將短期政策利率從0.5%上調至0.75%，達到三十年來的最高水平，並表達繼續加息的意願，但不會預先承諾具體節奏。

　　此次加息反映出日本央行對工資與通脹形成良性循環的信心。儘管美國關税政策和新任偏鴿派首相構成外部阻力，日本央行仍在推進貨幣政策正常化。

　　由於食品價格持續高企，日本通脹率已接近四年時間高於2%的目標。央行官員表示，未來的加息步伐將取決於經濟對每次加息的反應。財務大臣片山薩津基表示，政府與日本央行在經濟形勢判斷上不存在分歧，並對利率上調至0.75%表示容忍。

　　日本央行近期的臨時調查顯示，由於勞動力短缺加劇，多數地區的企業預計明年將繼續大幅加薪。行長植田和夫此前已暗示12月可能加息，市場關注其在會后新聞發佈會上對未來政策路徑的指引。

　　日本央行估計對經濟中性的利率區間為1%至2.5%，但植田同時面臨避免日元過度貶值的壓力。分析人士指出，日元疲軟雖有利於出口商利潤，但可能推高進口成本和通脹，加重家庭負擔。

　　數據顯示，今年食品和飲料價格上漲項目超過2萬種，同比增加64.6%。如果日元繼續貶值，價格上漲範圍可能進一步擴大，增加通脹風險並使未來加息決策更加複雜。政府官員表示，如日元出現脱離基本面的劇烈下跌，隨時準備干預匯市。

　　4．美國11月就業增長反彈，但失業率數據受政府關門影響；10月零售銷售意外持平，核心銷售強勁增長

　　美國11月就業增長出現反彈，非農就業崗位增加6.4萬個，此前10月因政府相關支出削減就業崗位減少10.5萬個，顯示在貿易政策不確定性背景下，美國勞動力市場尚未明顯惡化。

　　勞工部數據顯示，11月失業率升至4.6%，為四年多高點。但由於聯邦政府關門43天，勞工統計局無法正常收集家庭調查數據，並調整了統計方法，因此失業率讀數存在失真。

　　10月就業下滑主要源於超過15萬名聯邦僱員接受延期買斷離職。停工期間被休假的工人未計入工資單影響，因為復工后獲得補發工資。

　　就業增長主要集中在醫療保健和建築業，而運輸和倉儲、聯邦政府就業繼續下降。平均時薪同比增長3.5%，較前月放緩，表明就業降温正在抑制工資增長。

　　美聯儲近期將基準利率下調25個基點，但官員表示短期內不太可能繼續降息。鮑威爾指出，就業市場面臨下行風險，且此前基準修訂顯示就業被高估。

　　此外，美國10月零售銷售意外持平，此前9月增幅被下修至0.1%，顯示在生活成本上升的背景下，消費者支出雖趨於謹慎，但整體仍具韌性。

　　報告因政府關門推迟發佈。食品、家俱和進口商品價格上漲，加之醫療和住房成本攀升，對低收入和中等收入家庭造成更大壓力。

　　數據顯示，高收入家庭繼續推動可自由支配支出增長，而低收入家庭在旅行和服裝方面支出明顯回落。剔除汽車、汽油、建材和餐飲服務的核心零售銷售10月增長0.8%。

　　經濟學家預計，消費者支出仍支撐第三季度經濟增長，國內生產總值年化增速預計超過3%。

　　5．美國12月商業活動增長降至6個月低點

　　路透社12月16日報道，調查數據顯示，美國12月商業活動增長放緩至6個月以來最低水平，製造業和服務業的新訂單均出現下滑。

　　標普全球閃電綜合PMI從11月的54.2降至53.0，但仍處於擴張區間。新業務增長降至20個月最低，製造業新訂單一年內首次下降。服務業PMI降至52.9，製造業PMI降至51.8，均低於市場預期。

　　標普全球首席商業經濟學家ChrisWilliamson表示，近期經濟增長動能正在減弱，隨着假期前銷售增長明顯放緩，經濟在進入2026年時可能進一步走軟。

　　2025年，美國經濟經歷政策調整、關税衝擊以及政府長期關門帶來的不確定性。儘管第四季度經濟仍保持擴張，但增長已連續兩個月放緩。

　　調查還顯示，就業增長受成本壓力、需求疲軟和前景不確定性制約，部分企業仍面臨勞動力短缺。同時，投入價格升至近三年高點，強化了美聯儲對通脹的警惕立場。

　　2025年12月17日（星期四），日本當日暫無重要經濟數據公佈。需關注北京時間21：15美聯儲FOMC委員沃勒的講話。

　　經濟資訊

　　日本央行邁向政策正常化，經濟數據喜憂參半

　　日本經濟正處在一個關鍵的政策十字路口。市場普遍預期日本央行將在本周五的政策會議上，將短期政策利率從0.5%上調至0.75%，這將是三十年來的最高水平，標誌着其貨幣政策正常化進程的又一個里程碑。

　　堅定的加息決心與複雜的內外環境此次加息決定根植於國內持續的通脹壓力。日本通脹已連續近四年高於央行2%的目標，近期調查顯示，由於勞動力短缺，企業預計明年將繼續大幅加薪，這鞏固了「工資-通脹」良性循環的前景。財務大臣片山皋月也表態稱政府與央行在經濟觀點上無分歧，為加息掃清了政治障礙。

　　然而，日本央行行長植田和男面臨着複雜的平衡任務。一方面，央行需兑現其抑制通脹的承諾，並可能強調繼續加息的決心（市場預計年底前可能還有一次加息），逐步向估計為1%-2.5%的中性利率水平靠攏。另一方面，決策者必須謹慎行事，避免過於鷹派的信號觸發日元新一輪大幅貶值。日元疲軟雖利好出口商，但會推高進口成本，加劇家庭和企業的通脹壓力。政府已明確表示準備干預匯市，防止日元過度貶值。

　　經濟數據呈現分化態勢最新經濟指標顯示覆蘇基礎並不穩固。12月標普全球PMI初值顯示，製造業活動雖仍處於收縮區間（49.7），但萎縮速度已放緩至六個月最慢，出現企穩跡象。相比之下，服務業增長勢頭有所減弱（PMI從53.2降至52.5），導致綜合PMI下滑至51.5。

　　企業短期信心也出現分化。日本央行的季度調查顯示，大型製造商信心創四年新高，但由於對美國關税和消費疲軟的擔憂，它們對未來三個月的預期轉為悲觀。同時，投入成本通脹加速至八個月高點，給企業利潤率帶來壓力。

　　政治資訊

　　日本財政支出持續擴張，市場擔憂加劇

　　日本政府展現出堅定的財政擴張立場。12月16日，參議院通過了高達18.3萬億日元的2025財年補充預算案，這是自新冠疫情以來最大規模的經濟刺激計劃。該預算將主要用於「應對物價高漲」（約8.9萬億日元）和「危機管理與增長投資」（約6.4萬億日元），同時為強化防衞力列入1.66萬億日元。其財源超過六成依賴追加發行國債。

　　與此同時，政府消息人士透露，下一財年（2026年度）的初始預算案總支出預計將首次突破120萬億日元，再創歷史新高。支出的持續膨脹主要受社會福利成本、不斷增加的國防開支以及為鉅額公共債務支付利息的壓力所驅動。

　　這一系列大規模的支出計劃引發了市場的深切擔憂。投資者正為政府即將發行的天量國債做準備，而首相高市早苗積極推動支出的姿態，疊加市場普遍預期日本央行將於本周加息，共同推高了借貸成本。基準10年期日本國債收益率本月已觸及18年來的最高水平。

　　金融資訊

　　科技股領跌，日股重挫失守五萬點大關

　　12月16日，東京股市連續第二個交易日大幅下挫，日經225指數重跌1.56%，收於49，383.29點，時隔約兩周跌破50，000點關鍵心理關口；東證指數（TOPIX）亦下跌1.78%，報3，370.50點。市場全天成交量約22.4億股。

　　下跌主因與板塊表現：本輪下跌主要受內外雙重因素驅動。外部方面，隔夜美國高科技股普遍回落，直接拖累日本股價處於高位的半導體及人工智能相關板塊遭遇顯著賣盤。內部方面，市場正緊張等待周內即將發佈的美國關鍵就業數據，以及日本央行的貨幣政策會議結果，導致投資者普遍進行倉位調整與獲利了結。

　　板塊呈現普跌格局：科技/半導體板塊領跌：鎧俠控股暴跌5.6%，藤倉重挫6.7%，軟銀集團、愛德萬測試等均錄得顯著跌幅。金融與工業股承壓：三菱日聯金融集團下跌3.2%，三菱重工跌2.7%。出口板塊受匯率拖累：外匯市場上日元兑美元匯率走高，引發市場對豐田、索尼等出口企業盈利前景的擔憂，索尼集團股價下跌1.6%。

　　地緣戰事

　　12月16日，圍繞烏克蘭戰爭的多條戰線——從外交博弈、戰后追責到資金籌措——出現關鍵進展，與此同時，被佔領的約旦河西岸暴力事件持續升級。

　　烏克蘭戰局：停火提議遇冷，西方加緊構建戰后機制。烏克蘭總統澤連斯基提出聖誕節期間停火，特別是要求停止對能源設施的襲擊。對此，克里姆林宮發言人佩斯科夫明確迴應，任何停火必須與達成全面和平協議掛鉤。他指責烏方尋求「短期、不可行的解決方案」，強調俄方目標是「結束戰爭並實現我們的目標」，而非給予烏方喘息之機。此表態為短期人道停火蒙上陰影。

　　作為長期應對，歐洲34國領導人在海牙正式簽署公約，成立「烏克蘭國際索賠委員會」。該機構旨在系統評估俄羅斯襲擊造成的損失，併爲未來向俄羅斯追討數千億美元賠償建立法律框架。烏克蘭總統澤連斯基表示，迫使俄羅斯承擔責任是「通往和平的真正道路起點」。然而，如何支付賠償（可能涉及被凍結的俄資產）等細節仍有待商定。俄羅斯此前已否認戰爭罪行指控，並警告動用其凍結資產屬「非法盜竊」，將進行報復。

　　與此同時，歐盟正加緊磋商如何利用被凍結的約2100億歐元俄羅斯主權資產為烏克蘭提供資金。外交官稱已取得進展，但比利時要求其他成員國共同分擔潛在的法律風險，法國則主張資金應用於購買歐洲軍備，這些分歧有待歐盟峰會解決。德國總理梅爾茨評估達成協議的可能性為「五五開」，並警告若無法持續援烏，將難以阻止俄軍推進。

　　在安全保障方面，德國總理梅爾茨透露，美歐提議的停火后保證可能包含由維和力量擊退俄羅斯違約進攻的條款，但他承認這仍是「遙遠的前景」。梅爾茨還評論稱，美國的新孤立主義傾向難以持久，最終會迴歸與歐洲合作。

　　中東局勢：西岸暴力持續，定居者槍殺巴勒斯坦少年。在約旦河西岸，暴力循環仍在加劇。周二，在圖庫鎮一名16歲巴勒斯坦少年（據稱前一日被以軍打死）的葬禮結束后，一名以色列定居者槍殺了另一名16歲巴勒斯坦少年穆希卜·吉布里勒。自去年10月加沙戰爭爆發以來，西岸定居者對巴勒斯坦人的襲擊急劇增加，聯合國報告稱相關事件在10月創下歷史新高。該地區在以色列軍事佔領下，以色列定居點的合法性長期受國際社會爭議。

　　技術謀攻

　　1．技術總結：

　　周三公佈的多項數據顯示，日本與美國經濟在高通脹、政策調整和不確定性上升的背景下面臨不同程度的增長壓力。在日本方面，私人部門調查顯示，12月製造業活動仍處於收縮區間，但收縮步伐有所放緩。標普全球閃電日本製造業採購經理人指數由11月的48.7回升至49.7，連續第六個月低於榮枯線。儘管製造業生產和銷售依然疲軟，但商品需求下降的速度已降至一年半以來最低水平，顯示該部門可能正在趨於穩定。與此同時，服務業增長動能有所減弱，閃電服務業PMI由53.2降至52.5，綜合PMI同步回落至51.5。

　　調查還顯示，日本整體就業增長速度創下2024年5月以來最快水平，未完成業務擴張速度為兩年半以來最高，但通脹壓力明顯上升，商品和服務價格漲幅達到八個月高點。企業對2026年的信心仍保持在較高水平，但較上月有所減弱，製造業企業尤其擔憂全球經濟前景、人口老齡化以及成本持續上升。

　　日本央行公佈的季度短觀調查顯示，大型製造企業在截至12月的三個月內商業信心升至四年高點，但企業普遍預計未來幾個季度經營環境將趨於惡化，主要擔心美國可能提高關税以及國內消費疲軟。通脹長期高於2%的目標，加之勞動力短缺推高工資水平，使日本央行進一步增強了貨幣政策正常化的信心。央行預計將在政策會議結束后將短期政策利率從0.5%上調至0.75%，達到三十年來最高水平，並表達繼續加息的立場，但強調未來節奏將取決於經濟對每次加息的反應。

　　日本央行認為，只有在通脹伴隨工資穩健增長的情況下，加息才具備可持續性。近期央行內部調查顯示，大多數地區企業預計明年將繼續顯著加薪。與此同時，政策制定者也面臨日元過度貶值的風險。分析人士指出，日元走弱雖然有利於出口企業利潤，但可能推高進口成本和消費者價格，加重家庭負擔，並使未來政策操作更加複雜。政府已明確表示，如匯率出現脱離基本面的劇烈波動，將隨時準備干預。

　　在財政政策方面，日本國會通過了規模達18.3萬億日元的補充預算，為疫情以來最大規模的刺激計劃提供資金支持，主要依靠新增債務融資。市場普遍預期，日本2026財年預算總支出可能超過120萬億日元，創歷史新高，增長主要來自社會福利支出、國防開支以及公共債務融資成本上升。高支出預期已推高政府債券收益率，加劇了市場對財政可持續性的擔憂。

　　在美國方面，最新數據顯示，經濟增長動能同樣出現放緩跡象。標普全球12月閃電綜合PMI降至53.0，為六個月低點，製造業和服務業的新訂單均走弱，新業務增長降至20個月以來最低水平。企業普遍反映，成本壓力、需求疲軟以及經濟前景不確定性抑制了招聘意願，同時投入價格指數升至近三年高點，強化了通脹黏性。

　　就業數據顯示，美國11月非農就業崗位增加6.4萬個，較10月的明顯下滑有所反彈，但整體增幅仍偏温和。10月就業下降主要與聯邦政府裁員及長期政府關門有關。11月失業率升至4.6%，但由於政府關門導致家庭調查數據收集受阻，勞工統計局調整了統計方法，使失業率讀數存在明顯失真，就業市場的真實狀況因此難以精確判斷。

　　從結構上看，美國就業增長主要集中在醫療保健和建築業，而運輸、倉儲以及聯邦政府就業持續減少。就業放緩正在抑制工資增長，11月平均時薪同比增速降至3.5%。美聯儲近期將基準利率下調25個基點，但官員普遍表示，短期內不太可能繼續降息，需等待勞動力市場和通脹走勢的更明確信號。

　　消費方面，美國10月零售銷售持平，顯示在生活成本持續上升的背景下，消費者支出趨於謹慎。食品、住房、醫療以及進口商品價格上漲對低收入和中等收入家庭造成更大沖擊，而高收入家庭仍在支撐可自由支配支出，形成明顯的「K形」分化。核心零售銷售在10月出現較快增長，經濟學家預計消費者支出仍對第三季度經濟增長形成支撐，但未來動能存在不確定性。

　　總體來看，日本和美國經濟均在高通脹、政策轉向和結構性壓力交織的環境中運行。日本正在通過貨幣緊縮與積極財政政策並行應對通脹和增長放緩，而美國則在就業、消費和商業活動邊際走弱的背景下，面臨通脹黏性與增長降温並存的政策權衡。

　　技術指標顯示，日線級別布林帶上軌切入點指向157.40區域水平為匯價提供短期動態阻力，布林帶中軌運行線指向的156.00區域水平為走勢提供潛在強弱分化，布林帶下軌切入點指向的154.55區域水平為匯價提供短期動態支撐。當前匯價貼合布林帶下軌區域運行，顯示空頭動能佔據主導優勢。布林帶開口呈現略微擴張跡象，表明短期波動率有所上升。與此同時，14日RSI相對強弱指標處於45.90附近區域，但未實質性擺脫55-45中性水平，表明當前多空力量維持相對平衡狀態，匯價或面臨階段性方向選擇。

　　從技術結構來看，儘管近期美元兑日元有所回落，但自10月日本首相選舉（高市早苗當選）以來的升勢依然保持完整。從日線級別來看，當前美元兑日元主要阻力構築於157.90區域水平。若短期內匯價可突破該區域限制，有望上行挑戰2025年1月10日高點158.85區域水平。

　　下行結構來看，匯價重要支撐構築於153.65區域水平，短期內若失守於該區域防線，將激發市場主動看空情緒，匯價或面臨廣泛下行調整，加劇匯價回落測試151.00區域水平之風險。

　　2．技術指標總結：

　　3．交易策略解析：

　　美日日內關注區間：

　　155.00-154.40

　　技術指標顯示，4小時級別布林帶上軌切入點指向156.15區域水平為匯價提供短線動態阻力，布林帶中軌運行線指向的155.30區域水平為走勢界定潛在強弱分化，布林帶下軌切入點指向的154.45區域水平為匯價提供短線動態支撐。當前匯價運行於布林帶下軌附近區域，表明當前空頭動能佔據主導優勢。布林帶開口未呈現明顯擴張跡象，表明短線波動率保持相對平穩。與此同時，4小時級別14日RSI相對強弱指標降至34.80附近弱勢區域，表明當前多空力量仍處於弱勢格局，下行風險加劇。

　　4小時級別來看，美日短線阻力構築於155.00區域水平，日內匯價若能夠突破該區域限制，則傾向於上行測試155.35區域水平。下行結構來看，美日短線支撐構築於下方154.40區域水平，日內匯價若失守於該區域防線，將面臨下行測試154.10區域水平之風險。

　　整體來看，當前市場短線情緒趨於「謹慎」，日內匯價若可突破155.00區域限制，有望驅動多頭短線看漲情緒，為匯價上行測試155.35區域水平提供信心支持。然而，若失守於154.40區域防線，將強化市場短線看空格局，加劇匯價下行測試154.10區域水平之風險。

　　美日短線走勢路徑參考：

　　上升：155.00-155.35

　　下降：154.40-154.10

　　美日短線操作建議：

　　等待155.00-154.40價格區間1小時收市跟進信號，採用突破交易。

責任編輯：郭建