小馬智行（02026）王皓俊：財務指標不全反映技術價值，2023年或成商業化驗證年

在工業和信息化部正式宣佈我國首批有條件自動駕駛L3級車型的准入許可后，智駕商業的路徑也逐漸明晰。而與L3相比，Robotaxi（無人駕駛出租車）商業化更是進入「秀肌肉」的時代。

如近日奔馳、Stellantis集團也公佈了各自在Robotaxi上的進展；特斯拉正式在奧斯汀啟動完全無人駕駛Robotaxi測試；Waymo披露了其運營數據——自2025年至今，累計出行量已超1400萬次，比2024年增長三倍多，並有望在年底前實現累計出行量超2000萬次；以及小馬智行（02026）宣佈第七代Robotaxi在廣州實現單車盈利轉正……

面對首次實現單車盈利轉正，在12月16日的媒體溝通會上，小馬智行聯合創始人、首席財務官王皓俊也結合公司發展再次給出了「應該是在2030年前，公司實現盈虧平衡。」的目標。

立目標之余，王皓俊進一步結合投資者關注的財務端與技術端進行了説明，「雖然財務指標無法完全反映技術價值，但2030年的確可成為驗證商業化路徑的關鍵年。另外，單車盈利能力主要取決於成本控制與營收規模兩方面的平衡。其中，營收端的提升與規模化效應密切相關——只有達到一定的運營規模，纔能有效攤薄固定成本、提升車輛利用率，從而為實現可持續盈利奠定基礎。」

事實上，針對其運營規模，小馬智行早已經是國內Robotaxi領域的領先企業之一。

根據智通財經的觀察，小馬智行計劃在北上廣深等一線城市開展全無人Robotaxi收費運營，預計運營總面積將超過2000平方公里。屆時，小馬智行將累積超過5500萬公里的全球自動駕駛路測里程，與北汽合作的第七代極狐阿爾法T5及和廣汽合作的埃安霸王龍Robotaxi也在今年11月正式在廣州、深圳等地投入運營。同時，該公司Robotaxi車輛上半年數超680台，截止目前已超961輛，預計在2025年底提前完成千臺車輛規模目標，並於2026年底擴大至3000台以上。其單車運營效率顯著提升，2025年年初至今，Robotaxi單車單日平均收入較2024年全年平均水平實現翻倍。

發展至2025年第三季度，小馬智行財務盈利指標開始正向爬坡。2025年第三季度，其總收入達2540萬美元（約合人民幣1.81億元），較2024年同期的1480萬美元增長72.0%。這一增長主要得益於自動駕駛出行服務以及技術授權與應用收入的強勁推動。2025年第三季度毛利率攀升至18.4%，而2024年同期僅為9.2%。毛利率的改善得益於收入結構優化，特別是高毛利率的自動駕駛出行服務收入貢獻增加。

同時，小馬智行實現第七代自動駕駛出租車城市範圍單車盈利；自動駕駛出租車商業化持續穩健推進－自動駕駛出行服務收入同比增長89.5%，其中乘客車費收入同比激增超過200%。

此外，小馬智行在Robotaxi板塊快速發展時，其自動駕駛卡車業務也呈現出加速態勢。發展至今，其自動駕駛卡車規模達到約200輛，貨物運輸量超10億噸公里，並取得全國多地首個或首批自動駕駛卡車道路測試許可和貨運道路運輸經營許可。

並且日前，小馬智行還宣佈與三一重卡、東風柳汽達成合作，將聯合打造第四代自動駕駛卡車家族。按規劃，其首批推出的兩款車型將基於三一重卡和東風柳汽最先進的純電動平臺打造，面向千台量級規模進行量產開發，並計劃於2026年投入首批次運營。該系列車型的量產將推動自動駕駛卡車技術發展和應用落地，實現行業向「大規模無人商業運營」的跨越式發展。

而面對自動駕駛卡車業務佔比與商業化時，王皓俊也坦言當前200輛規模的戰略意義在於滿足技術迭代的數據需求。「我們定位始終是技術提供方，而非傳統物流承運商，預計2-3年內實現技術驗證后，纔會考慮規模商業化。」