國元國際：給予海底撈(06862)「買入」評級 目標價18.06港元

智通財經APP獲悉，國元國際發佈研報稱，海底撈(06862)通過優化門店、打造差異化主題店及推進「紅石榴計劃」孵化多品牌，尋求增長新動力。在不同新品牌的孵化過程中，不僅旨在培育公司第二增長曲線，亦能有效構建業務間的協同效應。給予「買入」評級，目標價18.06港元。

國元國際主要觀點如下：

海底撈門店深耕差異化，打造特色主題店

截至25H1，公司餐廳總數量為1489家，海底撈（自營）/海底撈（加盟）/其他新品牌數量分別為1322/41/126家。25H1，公司門店拓展采取有進有退、動態調優做法，旨在專注門店升級，打造差異化的海底撈門店。場景端，公司打造夜宵場景、親子互動、寵物友好等主題店型，滿足現有顧客和潛在消費者的多樣化需求。

紅石榴計劃穩步推進，關注新品牌成長性

公司推進多品牌發展戰略，紅石榴計劃自去年推出以來，已有焰請烤肉鋪子、火焰官、小嗨愛炸、舉高高小火鍋等多個子品牌落地，覆蓋正餐、簡餐、快餐等不同消費場景。當中，焰請烤肉鋪子作為標杆項目，以「烤肉+洗頭+夜間酒吧」的複合模式，吸引不同客羣，目前已運營超70家門店。不同新品牌的孵化，不僅爲了培養公司的二次成長曲線，同時也能形成協同效應。

投資建議

公司採取門店優化與拓展並行的策略，主品牌海底撈持續升級門店，子品牌孵化挖掘新的細分市場機會，當前股價對應25E股息率約6%。該行預期2025-2027年公司實現歸母淨利潤分別為44.34/48.57/53.42億元，給予18.06港元/股目標價，對應25年約20倍PE，較現價有23.7%的漲幅空間。