高管減持與大額回購，貝殼站到新路口

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　　來源：財熵

　　資料圖。

　　高管減持與大額回購，貝殼站到新路口

　　王琳

　　就在萬科宣佈全部出售貝殼股票之后不久，貝殼管理層的股份變動也引發市場關注。

　　12月9日，貝殼美股發佈公告顯示，貝殼聯合創始人、董事長、首席執行官彭永東擬出售140萬股ADS（摺合420萬股A類普通股），對應市值2405.2萬美元（近1.7億元人民幣）。根據公告，套現資金將用於兑現今年4月其承諾的900萬股A類普通股捐贈計劃，這也是2020年貝殼美股上市以來彭永東首次減持。

　　當日，貝殼港股與美股早盤股價均跳水，截至當日收盤，港股跌4.78%報42.6港元/股，美股跌3.86%報16.42美元/股。

　　與此同時，貝殼也在加速回購股份穩定資本市場信心。根據12月15日發佈的最新公告，12月12日，貝殼再斥資300萬美元回購51.95萬股股份，每股回購價格為5.74-5.82美元。據YOUNG財經統計，12月以來，貝殼每個工作日均開展回購操作，累計回購金額已近3000萬美元。根據貝殼日前發佈的第三季度財報，今年第三季度，貝殼回購金額達2.8億美元，同比增長38.3%，創近兩年來單季度新高。

　　儘管頻繁回購，貝殼的股價與2020年美股上市時最高接近每股80美元相比已相去甚遠，而大手筆回購股份的背后，還隱藏着貝殼在行業下行周期中的業績承壓與戰略轉型的探索。

　　彭永東首次減持投公益

　　今年4月17日晚間，貝殼發佈一則公告，公司董事會主席、首席執行官及控股股東彭永東計劃捐贈900萬股A類普通股。

　　截至4月17日收盤，貝殼報51.95港元/股，據此計算，捐贈金額約4.68億港元（約合4.4億元人民幣）。

　　完成相應納税義務后，捐贈股票所獲資金將被分為兩部分使用：50%的稅后資金用於改善居住行業服務者及其家庭成員的醫療健康福利，另50%則用於應屆畢業生等租客羣體的租房幫扶。

　　此次出售股票即是捐贈計劃的一部分。

　　據貝殼披露，捐贈資金將通過格林互助和貝殼公益基金會聯合第三方公益機構執行落地。其中，格林互助是貝殼推出的面向平臺員工、服務者的互助互益計劃，其參與範圍涵蓋貝殼全體員工、經紀人，以及平臺鏈接的經紀人、家裝工人等羣體。

　　值得注意的是，在捐贈股票計劃公佈之前，貝殼高管曾因「天價年薪」被討論。

　　根據過往年報，從2021年到2023年，彭永東的薪酬從847.8萬元飆升至7.13億元，貝殼的聯合創始人單一剛同期薪酬也從685.3萬元漲至5.29億元，2024年雖有回落，但二人年薪依然分別高達4億元和3億元。

　　貝殼曾對外解釋稱，2022年5月貝殼香港上市時，根據聯交所的上市規則，具有同股不同權（WVR）架構的公司，WVR持有人（即超級投票權持有人）的股份所對應的經濟利益佔比不得低於10%。

　　貝殼具有此架構，且上市前超級投票權持有人之一貝殼董事會主席、首席執行官及控股股東彭永東持有的權益相對較低。因此爲了滿足該上市規則的要求，在聯交所批准的前提下，公司向彭永東授予限制性股票。該限制性股票，在會計規則上採用「直線攤銷法」，因此在每年的「股權薪酬」科目產生了較大數額，但並非一般理解的年薪。

　　薪酬爭議背后，是樓市下行周期中貝殼面臨的業績和盈利壓力。

　　2021年，貝殼淨收入雖有近15%的同比增幅，但盈利下滑嚴重，經營利潤、淨利潤均由盈轉虧。2022年，貝殼淨收入同比下滑25%，淨利潤更是由虧損5億元進一步下降至虧損14億元。到了2023年，貝殼淨收入同比增長28%，經營利潤和淨利潤也均轉盈。2024年，貝殼淨收入繼續同比增長20.2%，但經營利潤和淨利潤均有下調，同比跌幅分別達到近21%和31%。

　　數據來源

　　：貝殼2024年度報告

　　核心業務承壓拖累盈利

　　進入2025年，貝殼的業績壓力並沒有得到緩解。

　　根據日前貝殼發佈的2025年第三季度業績報告，第三季度貝殼淨收入231億元，同比增長2.1%，主要由於房屋租賃服務淨收入增長，但部分被新房及存量房業務淨收入減少所抵消。

　　具體來看，存量房業務的淨收入60億元，同比減少3.6%；新房業務的淨收入66億元，同比減少14.1%；家裝家居的淨收入43億元，與上年同期的42億元基本持平；房屋租賃服務的淨收入57億元，同比增長45.3%；新興業務及其他的淨收入4億元，與上年同期的5億元相比略有下降。

　　房屋租賃服務是唯一增長板塊，成為本季度貝殼的最大亮點。但值得注意的是，伴隨收入增長，房屋租賃服務的營業成本增幅也最顯著，由上年同期的38億元增加38.8%至52億元。受其影響，貝殼第三季度的營業成本總額達到181億元，同比增加3.8%。

　　作為貝殼傳統的核心業務板塊，存量房和新房業務淨收入累計佔總收入的55%，仍然構成基本盤，但兩大業務的承壓不僅影響了收入增長，更制約了貝殼的整體盈利能力。

　　今年第三季度，貝殼毛利由上年同期的51億元下降3.9%至49億元，毛利率由上年同期的22.7%下降至21.4%。貝殼認為，毛利和毛利率下滑主要由於過往貢獻利潤率較整體毛利率為高的存量房及新房業務淨收入貢獻減少，其中，存量房業務的貢獻利潤率下降，是因該分部淨收入減少，使鏈家經紀人固定人工成本吸收率轉差而下降。

　　第三季度經營利潤為6.08億元，而上年同期為7.27億元，經營利潤率由上年同期的3.2%下降至2.6%；淨利潤為7.47億元，而上年同期為11.68億元，同比下降36.1%。

　　數據來源

　　：貝殼2025年第三季度財務業績

　　從各個業務板塊收入及貢獻利潤情況來看，今年第三季度貝殼存量房業務淨收入60億元，貢獻利潤23.4億元；新房業務淨收入66億元，貢獻利潤16億元。此外，家裝家居淨收入43億元，貢獻利潤13.8億元，房屋租賃服務淨收入57億元，但貢獻利潤僅5億元。

　　高利潤率的存量房業務增長乏力，新房業務充滿不確定性，行業下行周期里，貝殼亟需突破核心業務瓶頸，培育新的增長曲線。

　　多維應對周期壓力

　　事實上，早在2021年，貝殼就在房產經紀基礎上開始佈局家裝、租賃兩大賽道，提出「一體兩翼」戰略，到了2023年，貝殼將戰略進一步升級為「一體三翼」，在家裝、租賃之外新增住宅開發業務「貝好家」，試圖通過多業務協同打破單一房產經紀的周期依賴。

　　但從實際表現來看，新業務雖推動收入保持增長，卻尚未實現規模與盈利雙提升，租賃業務高增長低盈利、家裝業務增長乏力、住宅開發業務仍處於培育期，第二增長曲線的支撐作用仍具不確定性，短期內難以完全抵消傳統業務下滑的影響。

　　在巨大的業績壓力下，臨近年底，貝殼傳出大規模裁員消息。根據網傳消息，貝殼啟動大規模人員優化，整體比例高達30%，涉及產研、運營、中后臺等多條業務線，不乏高級崗位及司齡超過10年的老員工。多位員工確認補償方案為「N+4」，但有聲音指出該方案實為「N+1+3個月年終獎」，並非額外福利。

　　針對傳聞，貝殼方面迴應稱「整體裁員30%系嚴重誇大，實際優化比例不足0.5%，涉及員工約650人」。根據財報數據顯示，截至2025年6月底，貝殼員工總數約13.18萬人，較2024年末減少約3200人，人員規模呈現收縮態勢，降本增效動作持續推進。

　　面對業績壓力，貝殼也在試圖通過回購股份挽回投資者信心。今年第三季度，貝殼回購金額達2.8億美元，創近兩年來單季度回購金額新高。截至第三季度末，今年貝殼已累計斥資約6.75億美元回購股份，比去年同期增長15.7%，回購股數佔2024年末總股本約3%。自2022年9月回購項目啟動以來，截至今年9月末，貝殼累計回購金額約23億美元，回購股數佔回購項目啟動前公司總股本約11.5%。

　　不過，持續回購也消耗了貝殼的現金儲備，截至2025年9月30日，貝殼的現金、現金等價物、受限資金和短期投資合計結余為557億元，較年初616億元有所下降。

　　核心管理層減持套現投入公益，一定程度上回應了此前的薪酬輿論爭議，而貝殼在業績承壓背景下，也站在了一個新的路口，通過人員優化、股份回購應對行業周期並非長久之計，核心業務的復甦節奏、新業務盈利的突破進度，將成為影響公司未來業績表現與資本市場信心的核心因素。■

責任編輯：楊紅卜