野村：韓國央行降息周期終結 經濟過熱風險或倒逼加息

智通財經APP獲悉，野村控股指出，韓國央行的降息周期已經結束，很可能在2026年維持利率不變，且隨着經濟增長走強，下一步行動的風險如今傾向於加息。野村經濟學家Jeong Woo Park表示，這一轉變反映出市場預期韓國經濟明年將在更強勁的國內消費、建築業復甦以及全球半導體上升周期的支持下，以超過潛在增速的步伐擴張。他補充稱，預計韓國經濟將在明年第二季度前后彌合與潛在產出的差距，這比韓國央行的預測更早，從而降低了進一步寬松的需求。

Jeong Woo Park表示：「目前，我們的基本預測是政策利率明年將大致維持不變，但從概率角度看，我們認為明年的風險更偏向加息而非降息。」「如果韓國央行確實感受到明年下半年加息的壓力，我們認為這種壓力最終將來自通脹。」他補充稱，如果通脹在下半年長時間保持在央行2%的目標之上，政策制定者可能面臨越來越大的應對壓力。

韓國央行自去年10月以來已累計100個基點，將政策利率從3.5%下調至2.5%。本月早些時候，韓國央行連續第四次維持利率不變。穩健的經濟增長為韓國當局提供了空間，使其能夠繼續專注於確保房地產市場的回暖不會引發金融不穩定。與此同時，韓元貶值、貿易政策不確定性以及通脹上升的風險也限制了韓國央行進一步放松貨幣政策的空間。數據顯示，韓國11月消費者物價指數(CPI)同比上漲2.4%，漲幅與10月持平，該漲幅超過了對經濟學家調查所得2.3%的預測中值。

此外，韓國央行近期的信號表明政策辯論更為均衡。在11月的會議上，韓國央行行長李昌鏞表示，貨幣政策委員會對於未來三個月是否可能降息存在分歧。此后，市場已削減了對韓國央行將進一步降息的預期，注意力轉向穩定的增長和上升的通脹風險是否最終會促使央行作出反應。

Jeong Woo Park表示，受經常賬户盈余擴大的推動，韓國預計將在2026年產生超過50萬億韓元的新增流動性，這將增加可能最終流入房地產或資產市場的資金池。儘管外部盈余擴大，但家庭、出口商以及國民年金公團等機構投資者的海外投資增加，緩和了韓元的升值壓力，有助於抵消新增流動性對貨幣的影響。Jeong Woo Park補充稱，在美元走軟和美聯儲預期降息的推動下，韓元預計仍將逐步走強，明年年底將達到1美元兑1,380韓元左右。

不過，韓元目前仍表現疲軟，截止發稿，美元兑韓元匯率報1475.5。由於外資持續拋售國內股票以及居民海外投資增加，韓元第四季度以來已貶值超4%，韓國當局因此面臨捍衞本幣的壓力。韓國政府官員們對外匯市場日益增加的不確定性表示擔憂，稱居民海外投資的持續失衡可能強化對韓元走弱的預期，並一致認為有必要積極運用所有可用工具來應對。

為應對這一急劇變化的外匯市場形勢，韓國政府多個部門於11月24日召開緊急會議，討論穩定市場的具體舉措。據報道，此次會議由財政部牽頭，韓國央行、保健福祉部及國民年金公團共同參與。會議重點聚焦於如何有效緩解韓元貶值壓力，並評估可能採取的干預手段。

隨着韓國當局試圖捍衞韓元，該國國有的養老金基金國民年金基金(NPS)有望在未來承擔更重要金融體系角色，以確保匯率穩定。在韓元兑美元匯率接近16年來最低位且市場對「美元結構性短缺/韓元單邊走弱」形成強勁預期之際，韓國政府把國民年金基金從「被動的大型美元買家」轉化為「準官方的外匯市場供需調節器」，用其超大體量交易去修復在岸美元供需失衡並強化韓國政府釋放出的力爭提振韓元的政策信號。

韓國國民銀行經濟學家Minhyeok Lee此前曾表示，國民年金基金(NPS)已重啟賣出美元以支撐韓元的操作，如果韓元兑美元匯率跌向具有重要心理意義的1美元兑1500韓元關口——這是自2009年以來的最高水平，韓國當局可能會加大力度捍衞韓元，該養老金基金可能會更加積極介入。