現貨比特幣ETF流動如何影響分析師對Coinbase和MicroStrategy的看法

現貨比特幣（BTC：BTC）ETF流量與分析師對加密股票的覆蓋率之間的關係已成為華爾街最受關注的動態之一。由於比特幣在最近的波動之后交易價格約為86，000美元，因此流動模式直接影響了分析師對Coinbase Global Inc.的看法。（NASDAQ：COIN）和Strategy Inc.（納斯達克股票代碼：MSTR），前身為MicroStrategy。

最近幾周，比特幣ETF流量顯着減弱。12月12日星期五，比特幣ETP總額淨流出約1.542億美元。貝萊德公司' s（紐約證券交易所代碼：BLK）iShares比特幣信託在過去五周內經歷了超過27億美元的資金外流，這是自2024年初推出以來最長的贖回記錄。

在今年早些時候比特幣反彈至新高期間，每日淨流入經常達到5億美元，偶爾超過10億美元。目前的資金流量平均僅為5，480萬美元，這表明在此價格水平下機構需求顯着減弱。

ETF流量疲軟直接影響了華爾街對Coinbase的看法。26名分析師的共識仍然是買入評級，平均目標價格為385.13美元，這意味着較當前267美元左右的水平上漲44%。但最近的變化表明人們越來越謹慎。

巴克萊維持同等權重評級，同時在12月12日將目標價從357美元下調至291美元，下調幅度為18.49%，理由是估值擔憂和交易量可持續性的不確定性。Goldman Sachs Group Inc. (NYSE：GS）此前於11月將目標從368美元下調至314美元。

相反，Monness、Crespi和Hardt於11月10日將Coinbase從中性升級為買入，目標為375美元，認為該公司的基礎設施定位和多元化的收入來源是合理的。

當比特幣ETF流入加速時，Coinbase平臺上的交易活動也隨之而來，從而增加交易收入。當流量變為負時，水量很快就會枯竭。Coinbase 2025年第三季度業績顯示交易收入為10.5億美元，較上年大幅增長，但這是在ETF需求強勁的情況下發生的。

是什麼讓分析師保持建設性？該公司於12月9日與PNC Financial Services Group Inc.建立合作關係。(NYSE：PNC）允許PNC私人銀行客户使用Coinbase的基礎設施通過其銀行平臺直接交易現貨比特幣。加密即服務收入的周期性低於交易費。

鑑於該公司持有大量比特幣，Strategy的分析師報道與ETF流量更加直接相關。有14名分析師關注該股，共識是強買入，平均目標價為497.29美元，這意味着較當前176美元左右的水平上漲182%。

該公司目前持有671，268個比特幣，並將繼續收購更多比特幣。Strategy今天宣佈，在12月8日至14日期間以9.803億美元的價格收購了10，645個BTC，這是該公司本月連續第二次每周近10億美元的收購。

分析師最近的行動表明了這一爭論。伯恩斯坦將其目標價格從600美元下調至450美元，理由是擔心Strategy激進融資的可持續性，以及如果比特幣大幅下跌，將面臨被迫拋售的風險。華興資本以買入評級和473美元目標發起覆蓋，認為該公司提供ETF無法比擬的獨特槓桿風險敞口。

關鍵的區別是槓桿作用。當比特幣上漲時，由於債務融資購買，Strategy的股權價值增長得更快。當比特幣下跌時，損失就會放大。這種動態使ETF流量成為Strategy業績的領先指標。

在比特幣10月份調整期間，隨着ETF資金外流加速，比特幣從10萬美元以上跌至85，000美元左右，Strategy股價從500美元以上暴跌至300美元以下，儘管比特幣僅下跌約15%，但跌幅約為40%。槓桿乘數是雙向作用的。

ETF流量不僅反映情緒，還會積極影響情緒。現貨ETF目前持有約136萬BTC，佔流通供應量的近7%。這種集中意味着ETF的創建和贖回活動直接影響比特幣的價格發現。

大量資金外流迫使做市商出售比特幣以滿足贖回，造成下行壓力。這種壓力體現在Coinbase的交易量和Strategy的按市值計價持有量上，分析師在設定目標時會密切關注這一點。

在強勁流入期間，反饋循環反向運作。當機構資本湧入比特幣ETF時，它會推高價格，從而提振Coinbase的交易活動和Strategy的淨資產價值。分析師的迴應是提高目標，這可能會為ETF帶來更多資金。

渣打銀行最近將其2025年底比特幣價格目標從20萬美元下調至10萬美元，明確指出未來價格上漲將主要取決於ETF的購買。

ETF資金流動的不一致和經常為負的模式，使得分析師對這兩個名字持更加謹慎的立場，儘管長期看漲的趨勢仍然存在。Coinbase分析師承認，該公司已通過質押、託管和基礎設施服務建立了更加多元化的業務，但他們正在等待看看這些收入來源是否可以抵消較弱的交易量。

對於Strategy來説，為更高目標辯護的分析師指出，該公司有能力繼續大規模收購比特幣。空頭擔心激進的融資會稀釋股東並在持續熊市期間帶來風險。

加拿大國家銀行最近購買了價值2.73億美元的147萬股Strategy股票，這表明儘管存在波動，一些機構仍然充滿信心。但這種信心越來越取決於ETF流量的穩定。

Coinbase Institutional的12月份展望指出，11月份比特幣永久期貨的未平倉量下降了16%，融資利率正常化，損益率達到歷史上與后期調整階段相關的水平。如果市場已經清除了過度槓桿，下一階段ETF流量可能會改善，這可能會引發分析師更看漲的修正。

兩隻股票的關鍵變量是比特幣ETF流量是否能夠持續轉為正值。美聯儲最近的降息以及2026年僅再降息一次的預測造成了好壞參半的背景。較低的利率通常支持比特幣等風險資產，但美聯儲的謹慎立場表明官員們仍然擔心通脹。

如果執行看起來可信，Coinbase 12月17日的產品展示可能會提供催化劑。對於Strategy來説，最緊迫的問題是該公司是否能夠在不過度稀釋股東的情況下保持比特幣積累速度。

兩家公司面臨的現實是，它們的近期命運與比特幣ETF流量密切相關。這些流動已成為機構資本進出比特幣風險的主要機制，使它們成為任何分析加密貨幣鄰近股票的人最受關注的指標。

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