兩份就業報告，一個大問題：勞動力市場是否正在崩潰？

幾個月來，美國勞動力市場一直在發出混雜的信號，一些地方降温，另一些地方則保持堅挺，這讓投資者不確定經濟放緩是有序的，還是表面之下正在形成更脆弱的東西。

這種不確定性本周達到了頂峰。

周二，美國勞工統計局將發佈11月份的就業形勢報告以及迟來的10月份機構調查數據，在政府關門擾亂正常數據周期后，將兩個月的勞動力市場信號集中在一天內。

雖然11月的報告將包括非農就業人數和失業率，但10月不會包括官方失業率，因為家庭調查不是在政府關門期間收集的，無法重建。

TradingEconomics追蹤的華爾街專家一致預計，11月份非農就業人數將增加約40，000人，較9月份119，000人的增幅大幅放緩，遠低於健康勞動力市場的通常增長速度。

失業率預計將維持在4.4%。

與此同時，交易員們更加充滿希望。投注市場意味着更好的印刷品的可能性更大，儘管即便如此，隨着就業增長的攀升，熱情也會迅速消退。

Kalshi追蹤的賠率表明，11月份創造的就業機會中位數接近60，000個。該平臺認為工資增長保持正值的可能性為81%，但增長超過100，000的可能性只有25%。

印刷品價格高於15萬的可能性降至僅11%，這凸顯了預期已變得如何偏向較軟的結果。

高盛預計10月份就業人數將增加約10，000人，11月份將增加約55，000人，略高於共識，但仍低於近期平均水平。

高盛經濟學家羅尼·沃克（Ronnie Walker）表示，總體工資數據被政府相關影響而不是潛在的私營部門疲軟所扭曲。

市場目前對1月份降息的可能性很小，特別是在美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾最近強調政策制定者「有能力」等待和評估即將到來的數據之后。

周二的就業報告可能會考驗這種耐心。

輕微的下滑失誤--在失業率急劇惡化的情況下，工資增長低於預期--可能足以重振短期寬松押注。

在這種情況下，隨着國債收益率走低，利率敏感資產可能會受益。

由於利率下降和美元可能走弱的預期，這對SPDR黃金股票ETF（紐約證券交易所代碼：GPT）來説可能是一個積極的情況。

然而，經濟放緩的幅度將有所不同。

如果工資增長實質性減弱，或轉為負增長，或者失業率上升得更加果斷，市場的焦點可能會從政策救助轉向經濟風險。

在這種情況下，即使降息預期激增也可能難以抵消對消費者需求、企業盈利和勞動力收入增長的擔憂，從而給更廣泛的風險偏好帶來壓力。長期國債等資產（由iShares 20+年期國債ETF（納斯達克股票代碼：TLT）跟蹤）可能會被視為投資者的避風港。

有利的情況也有其自身的權衡。強於預期的就業數據將表明勞動力市場在進入假期期間保持彈性，強化了消費者仍然有消費能力的觀點。

這一結果可能會支持周期性行業（例如消費者自由裁量權選擇行業SPDR基金（紐約證券交易所代碼：XLY）、銀行股以及與經濟活動相關的部分科技股，儘管它推高了國債收益率並降低了對美聯儲近期寬松政策的預期。

簡而言之，當周二上午就業數據公佈時，投資者將不僅僅是分析頭條數據。

他們將試圖回答一個更重要的問題：勞動力市場的冷卻是否足以賦予美聯儲靈活性，或者足以引發對接下來會發生的事情的擔憂？

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照片：Shutterstock