人工智能代幣與人工智能股票：承諾與利潤

人工智能主導了市場對話，催生了兩種相互競爭的投資敍事。人們依靠區塊鏈的承諾和去中心化計算的夢想。其他公司運送實際芯片，產生數十億美元的利潤，並支付實際股息。隨着我們走向2026年，人工智能加密貨幣代幣與傳統人工智能股票之間的差距不僅很大。它正在變成一個峽谷。

人工智能代幣目前的總市值為306億美元。這比12月7日（僅一周前）達到的704億美元大幅下降了28%。儘管有關去中心化機器學習和區塊鏈人工智能基礎設施的敍述很複雜，但Bittenor（CLARPTO：TAO）、NEAR協議（CLARPTO：NEAR）和互聯網計算機（CLARPTO：ISP）等項目的價值卻被低估。

現在將其與英偉達公司（NASDAQ：NVDA）進行比較，英偉達公司2025財年收入為1，305億美元，同比增長114%。該公司僅數據中心部門在2025財年第四季度就創造了356億美元的收入，這一數字超過了整個人工智能代幣市場50億美元。這並不是對未來採用的猜測。這是從今天為實際產品付費的客户那里獲得的收入。

基礎設施支出缺口揭示了更多信息。Amazon.com Inc.（納斯達克股票代碼：AMZN）、Alphabet Inc.（NASDAQ：GOOGL）、微軟公司（NASDAQ：MSFT）和Meta Platforms Inc.（納斯達克股票代碼：Meta）在2025年日曆年度總共在人工智能基礎設施上花費了約3800億美元，目前該年度即將結束。這四家公司都表示計劃在2026年投入更多資金。

亞馬遜預計其2025年資本支出將達到1250億美元，其中絕大多數用於AWS基礎設施和人工智能數據中心。微軟在截至6月30日的2025財年期間向基礎設施投入了887億美元。Meta將2025年支出指引提高至700億至720億美元之間。Alphabet將其預測上調至910億至930億美元之間。

想一想。人工智能代幣的全部市值無法為亞馬遜基礎設施支出的四分之一提供資金。規模差異不僅顯着。這是存在主義的。

加密貨幣項目擅長技術講故事。Bittenor將自己營銷為一個具有情報共識證據的點對點情報網絡。虛擬協議承諾人工智能代理基礎設施。渲染令牌（CLARPTO：RNDR）試圖將分佈式圖形處理器渲染貨幣化。這些概念在白皮書和會議演示中聽起來很有創新性。

收入披露仍然明顯缺乏。大多數AI代幣項目引用GitHub提交、節點數量和理論網絡容量，而不是實際付費客户或收入數字。營銷敍事與商業基本面之間的差距之大令人不安。

相比之下，微軟在2025財年第四季度的收入為764億美元，同比增長18%。Azure年收入超過750億美元，增長34%，特別是人工智能產品的年收入增長率為130億美元。GitHub Copilot為數百萬付費用户提供服務。Azure AI為各個主要行業的企業客户提供支持。這些不是理論上的用例。它們是從真實企業中產生可衡量收入的產品。

Alphabet在2025年第三季度實現了首個1000億美元的季度，收入為1023億美元。受對TPA和Vertex AI服務需求的推動，Google Cloud季度達到152億美元，同比增長34%。AI Overviews月度用户數達到20億。這是實際上出現在財務報表中的大規模採用。

Meta報告稱，2025年第三季度廣告收入增長26%，達到501億美元。該公司的人工智能推薦系統提高了Facebook和Threads的參與度，直接促進了更高的印象量和更好的定價能力。人工智能工具幫助廣告商更有效地規劃活動，轉化為數十億美元的增量現金流。這是正在發生的人工智能貨幣化，而不是假設未來的某一天。

走進任何一家財富500強公司，您都會發現微軟的人工智能工具、谷歌的人工智能服務和亞馬遜的人工智能基礎設施被廣泛採用。公司正在將這些產品整合到核心業務運營中，產生可衡量的生產力提高，證明持續支出是合理的。

人工智能代幣項目很難證明具有可比性的採用率。他們指出錢包地址、交易量和賭注指標，但很少披露付費客户或這些客户的收入。當被追問時，他們經常引用試點計劃或概念證明，而不是產生鉅額收入的生產部署。

更廣泛的加密貨幣市場阻力也無濟於事。比特幣（CLARPTO：BTC）繼本月早些時候跌至83，824美元后，於12月中旬跌破90，000美元，較10月份108，000美元上方的高點下跌近30%。這種拋售對人工智能代幣的打擊尤其嚴重，因為它們缺乏比特幣所維持的品牌知名度和數字稀缺性。

流入交易所的穩定幣從8月份的1580億美元下降約50%，到2025年12月約為760億美元。90天平均值從1300億美元下降到1180億美元。這種流動性流失直接影響了AI代幣，因為它代表了離開市場的實際購買力。

與此同時，人工智能股繼續吸引機構資本。2025年，英偉達的市值一度達到4萬億美元。微軟和蘋果公司（納斯達克股票代碼：AAPL）的估值均超過4萬億美元，這是在實際收入和利潤支持的人工智能增長敍述的推動下。

當人工智能代幣在12月初達到704億美元的峰值時，整個市場的收入還不到Nvidia季度數據中心收入的一半。隨后28%的暴跌使估值更接近其實際收入，而大多數項目的實際收入接近零。

傳統的人工智能股票以溢價交易，因為它們產生現金流。英偉達的預期市盈率約為30至35倍，這似乎很昂貴，直到你記得它的年收入為1305億美元，淨收入為數十億美元。微軟、Alphabet、亞馬遜和Meta都產生了大量的自由現金流，為股息、回購和持續的人工智能投資提供資金。

人工智能代幣不提供收益、不股息和現金流。它們的價值完全來自於對未來實用性的猜測，並希望最終實現採用。有些項目可能會長期成功，但當前的估值通常假設在競爭激烈的市場中與資金充足的現任企業完美執行完全未經證實的商業模式。

2026年的判決再清楚不過了。傳統科技公司正在佔據絕大多數人工智能相關經濟價值。他們創造了數千億美元的收入，為數百萬付費客户提供服務，並提供了可衡量的業務業績，這些業績都會出現在每個季度的財務報表中。

四大科技公司均表示將在2026年增加人工智能基礎設施支出。Meta CFO Susan Li表示，明年資本支出將大幅增加。微軟預計其2026財年支出將加速，此前曾表示增長將放緩。亞馬遜首席執行官安迪·賈西（Andy Jassy）強調，隨着需求保持強勁，該公司將繼續積極投資能力。

人工智能代幣主要基於敍事和技術可能性進行交易。雖然基於區塊鏈的人工智能基礎設施理論上可以提供去中心化和透明度等優勢，但市場已經明確表明，它更重視已證明的收入而不是理論收益。在人工智能代幣項目展示出龐大的付費客户基礎和可持續的商業模式之前，這種估值差距可能會持續存在或進一步擴大。

對於尋求人工智能風險投資的投資者來説，在沒有收入的投機性代幣和季度收入數十億美元的盈利公司之間做出選擇不需要太多深思熟慮。人工智能革命正在發生，但它正在被Nvidia、微軟、谷歌、亞馬遜和Meta貨幣化。而不是通過市值無法為其基礎設施支出提供四分之一的加密貨幣代幣。

這不是對可能發生的事情的預測。這就是今天的現實。

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