特朗普2.0時代的又一贏家：新興市場貨幣！

匈牙利福林向來是小眾的新興市場貨幣，但自美國總統特朗普今年1月就職以來，其交易量已增長超一倍。在特朗普宣佈全面的「解放日」進口關税政策后，交易員對這一貨幣的關注度更是持續攀升。

在日均交易量近10萬億美元的全球外匯市場中，交易員、策略師及對衝基金均表示，此番交易量增長絕非短期偶然現象。

今年以來，匈牙利福林兑美元匯率已升值約20%，有望創下近25年來的最佳年度表現，同時躋身2025年表現最佳的新興市場貨幣之列。

今年新興市場貨幣整體表現不俗：摩根士丹利資本國際新興市場貨幣指數7月創下歷史新高，年內漲幅已超6%，有望迎來2017年以來的最佳年度成績。接受路透社採訪的交易員、基金經理和分析師大多預計，這一良好態勢在明年也將延續。

此次新興市場貨幣走強，源於美元波動加劇且持續走軟。這一態勢促使投資者重新考量自身的美元資產敞口，且開始質疑長期以來對美元走向與地位的固有認知。與此同時，投資者在推進資產配置多元化、減少對美國資產依賴的過程中，押注南非、匈牙利等多個發展中國家的貨幣價值將進一步提升。

摩根大通新興市場固定收益策略研究主管喬尼·古爾登（Jonny Goulden）稱：「我們認為，持續14年的新興市場貨幣熊市周期或許已經逆轉。這是美元周期轉變帶來的連鎖反應，此前全球投資者持有大量美國資產，卻對新興市場資產避而遠之。」

交易風險引發IMF警示

對於宏利金融新興市場債務投資組合經理埃莉娜·西奧多拉科普盧（Elina Theodorakopoulou）而言，今年外匯市場的一大意外是，價格波動均由發達經濟體的各類事件引發。

西奧多拉科普盧表示：「新興市場貨幣今年備受青睞，因為從某種程度來説，它並非市場波動性的製造者。」

由美國主導的全球貿易分裂、地緣政治動盪以及各國央行政策分化等問題，預計將繼續影響匯率波動。對衝基金等投資者在這一過程中盈虧不定。而對各國政府來説，本幣升值與資本流入帶來了重大經濟影響，既會削弱本國出口商品的競爭力，也能增強其舉債和償債能力。

這一領域的風險已引起廣泛關注。國際貨幣基金組織在最新發布的金融穩定報告，對貨幣市場潛藏的風險發出了警示。該機構指出，全球近半數的外匯交易都由少數大型銀行主導。一旦這些銀行在市場承壓時縮減交易業務，整個外匯市場都將面臨衝擊。

國際清算銀行4月發佈的最新數據顯示，過去三年全球外匯交易量增長了近30%。2025年的外匯市場更是起伏劇烈，發達市場貨幣波動率在4月飆升至兩年高點后才逐步回落。而市場趨於平穩，也為套利交易創造了更有利的環境——即借入低息貨幣，轉而投資高息貨幣以賺取差價。

據知情人士透露，管理着10億美元資產的對衝基金EDL資本，今年以來收益率已達28%。這得益於年初以及「解放日」前后的交易收益，其做空美元的操作對此助力顯著。

Vali Analytics為路透社整理的數據顯示，新興市場貨幣交易已成為銀行的盈利利器。今年前九個月，全球前25大銀行通過此類交易斬獲近400億美元收入，創下歷史最佳業績。該數據公司的分析還顯示，這一收入規模是這些銀行從十國集團貨幣交易中獲利的兩倍多，十國集團貨幣涵蓋美元、英鎊、歐元等主要幣種。

摩根士丹利外匯及新興市場交易全球主管薩梅爾·奧韋達（Samer Oweida）稱，今年在外匯交易領域，尤其是十國集團貨幣交易中，很難找到盈利機會。「如果投資者想繼續留在外匯市場，就會轉向新興市場中那些收益更高的結構性投資標的。」

在接受路透社採訪的14位頂級貨幣交易員、對衝基金經理和分析師中，超半數人認為，投資者對新興市場貨幣的關注度提升將成為2026年延續的核心趨勢。他們還表示，在美元強勢不再是必然的當下，市場對衝需求增加、波動性上升的態勢也將持續。

新興市場貨幣漲跌分化

不過，美元走軟的浪潮並未讓所有新興市場貨幣都受益。印度疲軟的貿易與投資流動致使盧比匯率跌至歷史低點，而印尼盾則因市場對其央行獨立性的擔憂以及國內政治動盪，走勢持續承壓。

儘管美元已從低谷有所回升——其上半年跌幅接近11%，創下自20世紀70年代初以來的最大上半年跌幅——但分析師預計，美聯儲降息將導致美元進一步走弱。倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據顯示，交易員預測美聯儲明年還將兩次進行25個基點的降息。

這一背景對多數新興市場貨幣而言至關重要，極大地推動了資本流入。對部分貨幣來説，套利交易活躍度的提升更是進一步助推了其漲勢。

墨西哥比索與巴西雷亞爾同樣躋身今年表現最佳的新興市場貨幣行列。這些國家的央行政策穩健，利率處於高位，其中巴西的基準利率更是達到15%，創下20年來的新高。此外，兩國的貨幣與債券市場準入門檻較低，易於投資者參與。

管理着約14億美元資產的Amia Capital投資組合經理尼古拉斯·斯庫盧迪斯（Nikolas Skouloudis）稱：「目前大量資本正流入整個新興市場，涵蓋本土和海外債券市場，我認為這一趨勢短期內不會逆轉。」有知情人士透露，這家對衝基金今年以來的收益率已達16%。