第一上海：給予高途買入評級，目標價4.2美元

　　第一上海最新研報指出，高途（NYSE： GOTU）在截至2025年9月30日的FY25Q3財季表現亮眼，收入同比增長30.7%至15.8億元人民幣，達到此前指引上限。Non-GAAP經營虧損大幅收窄至1.69億元，較去年同期的4.76億元顯著改善；同期Non-GAAP淨虧損亦由4.57億元縮減至1.38億元。公司現金及等價物達30.4億元，且無有息負債，財務狀況穩健。

　　分業務來看，非學科培訓及傳統K12業務合計貢獻約80%的收入，同比增長超35%，其中非學科培訓收入同比激增逾60%，並實現單季度盈利，全年有望達成雙位數利潤率。成人與大學生業務佔比約15%，營收與現金收款均錄得兩位數增長，大學生板塊收入同比飆升50%，亦實現單季盈利。

　　展望未來，公司預計FY25Q4收入將同比增長17.2%-18.7%，達16.28億至16.48億元，增速環比放緩主要受2026年春節時間延后影響教學節奏。儘管短期因招生投入及業務調整導致Q4 Non-GAAP運營虧損預計達1.5億元，但公司已明確轉向強調運營效率，線下學習中心收入佔比突破10%，AI賦能亦持續提升人效。

　　基於12%的折現率及-1%的永續增長率（考慮出生率下行壓力），第一上海維持對高途「買入」評級，目標價4.2美元，較前一交易日收盤價存在77.1%上行空間，看好其長期健康發展潛力。

責任編輯：何俊熹