4000萬美元投資收益擋不住日內近15%股價跳水，維亞生物(01873)當前價值幾何？

12月14日晚間，維亞生物(01873)發佈一則公告，宣佈全球生物製藥公司Swedish Orphan Biovitrum AB(簡稱「Sobi」)已與維亞生物參與投資孵化的Arthrosi達成收購協議。根據協議條款，本次收購Sobi將支付高達15億美元的交易總對價，包括9.5億美元的預付款(需進行慣常調整)以及高達5.5億美元的監管和商業里程碑付款。該交易預計於2026年上半年完成。

在該公告中，維亞生物提到，根據本次交易，其預計將獲得最高約4000萬美元的投資回報，具體金額將取決於后續監管審批及商業化進展等里程碑的達成情況。而這也為維亞生物股價帶來了一次「衝高」的機會。

智通財經APP觀察到，12月15日，維亞生物早盤高開，開盤5分鍾內公司股價衝到最高2.21港元，漲幅達到13.92%。只是如此高漲的市場情緒僅維持了約10分鍾，隨后維亞生物股價漲幅一路收窄，早盤收盤前，公司股價甚至一度跌至「水下」，早盤股價振幅達到14.95%。

連跌2個月，市場更傾向「落袋為安」?

近兩個月來，維亞生物股價持續回調。自今年10月8日盤中觸及年內高點3.27港元后，維亞生物便開始了一輪長達2個月的回調行情，股價持續陰跌，並在11月24日跌至盤中最低的1.8港元，最大股價跌幅達到44.95%。

拉長時間線來看，其實維亞生物在此前的上漲過程並不連貫，而是分爲了8月和10月的兩段集中拉昇行情。在第一段行情中，維亞生物於8月8日啟動，當日股價大幅收漲15.63%，BOLL線隨之向上開口，而后公司股價連續6個交易日沿BOLL線上軌行走，直接將拉至階段性高點2.84港元。

結合量能來看，此輪上漲呈現出「量價齊升」特點。在股價拉昇階段，維亞生物除了8月12日的調整行情外，其余每日股票成交量均超過2000萬股，顯著高於前期橫盤階段的日均成交量情況。

然而在經過前面1個月的橫盤震盪，維亞生物於10月的第二輪拉昇期中卻出現了明顯「后勁不足」。據智通財經APP觀察，此輪行情從9月29日啟動，經過「六連陽」站上年內新高。從技術面來看，其整體方向是從BOLL線下軌向上軌運動，並且僅2個交易日便迴歸中軌位置，但在10月2日至6日的三個交易日內，公司股價均未衝破BOLL線上軌，也未打開向上開口，直到10月8日拉出一根大陽線才站上BOLL線上軌。

並且結合量能來看，與8月的拉昇行情不同，維亞生物10月的這次六連陽並未伴隨着成交量的上漲，10月2日至6日，公司每日成交量甚至出現連跌，最低成交量僅有330.51萬股。10月8日，公司股價在收漲13.94%的情況下當日成交量也僅有1670.17萬股，而上一輪單日最大成交量達到4267萬股。

這也不難看出，在10月行情中，維亞生物場外持幣者的一致觀望態度，而缺乏籌碼承接的結果就是場內持籌者在接下來2個月不斷壓價拋售，也由此造成了公司股價震盪下跌的形態。

從籌碼分佈圖來看，在股價持續下跌2個月后，維亞生物的籌碼獲利比例已從10月8日的100%跌至12月12日的24.69%，但籌碼平均成本依舊保持在2.30港元高位，籌碼峰則保持在2.50港元附近，説明目前場外持幣者仍未進場抄底，而上方大量套牢籌碼等待解套。

12月15日，維亞生物早盤衝高漲逾13%，股價回升至最高2.21港元，雖然仍未及平均成本線，但部分獲利持籌者依舊選擇了「落袋為安」。在場外缺少承接以及場內加速離場的情況下，最終導致了維亞生物當日股價的衝高回落。

「服務換股權」正迎兑現期

近期在美股方向上，博通和甲骨文在財報披露后均出現股價大跌，以致市場負面情緒迅速擴散，帶動納斯達克和標普500指數走低。作為港股醫療方向的AI概念股，維亞生物自然無法避免這場全球性的「AI投資冷靜期」。

結合市場多方意見來看，當前全球AI產業並未失速，但資本市場對其的投資態度很明顯正在從狂熱轉向審慎。企業的估值、利潤率和現金流開始成為投資者考量的重要指標。

而對於維亞生物而言，AI對其帶來的正向影響已逐漸反映在其業績和財務數據中。實際上，維亞生物5年前已開始佈局AI製藥，公司一站式原創新葯物研發服務平臺也從「AI 輔助」向「AI 驅動」發展，其結果便是AI正逐漸成為維亞生物收入的重要驅動力，目前公司AI相關訂單佔比達到新簽訂單的12%，且呈增長趨勢。

根據公司此前發佈的2025年中期業績，公司當期收益8.32億元人民幣，同比減少15.27%;股東應占溢利1.22億元，同比增加4.28%。其公告稱，公司毛利率為40.8%，相較於去年同期提升了6.3個百分點，這主要得益於朗華業務結構的優化調整以及CRO業務運營效率提升、新業務板塊增長所帶來的貢獻。

在AI製藥業務穩健增長的同時，維亞生物的VBI模式也開始迎來兑現期。

據智通財經APP瞭解，除了主營的CRO+CDMO業務外，維亞生物也在積極通過投資孵化，以不同於傳統CXO被動地承接訂單的方式，推出了「服務換股權」(Equity for Service, EFS)模式，旨在挖掘高潛力生物醫藥初創公司。而這一模式的核心則在於維亞生物用自己最擅長的、也是初創公司最急需的早期藥物研發服務，來換取高潛力生物醫藥初創公的部分股權，進而在后期實現豐厚的‘財務回報’。

根據國盛證券統計，截止2025H1，維亞生物共計投資孵化93家企業，已有18家公司實現全部或部分退出，累計獲得近7650萬元人民幣回款，累計孵化公司產品管線達228條，其中186條管線處於臨牀前階段，42條管線已進入臨牀階段。

另外，8家投資孵化企業完成新一輪融資，融資總額超過2.94億美元。2025年H1，按公允價值變動帶來的投資收益約5260萬元人民幣。此外，還存在數個有潛在退出可能性的項目，預計在未來幾年將逐步收到現金回款並兑現相應的投資收益。

而此次通過Sobi以高達15億美元的交易總對價收購Arthrosi預計獲得4000萬美元投資回報，正是維亞生物VBI模式迎來兑現期的又一例證。

從整體估值來看，在經過2個月的下跌行情后，目前維亞生物PS估值僅2.05倍，遠低於行業平均的8.66倍，且該估值也較維亞生物自身近三個月PS估值低12%，處於相對的估值低位，在公司基本面整體向好的背景下，當前價位的維亞生物值得投資者保持一定關注。