大摩盤點美股航空航天/國防/太空三大板塊估值變化 哪些標的值得關注?

智通財經APP獲悉，摩根士丹利在近日發佈的研報中盤點了2025年該行覆蓋的航空航天、國防、太空領域的公司的估值倍數變化。大摩總結稱，在航空航天領域，強勁的空中交通支撐其估值倍數增長跑贏標普500指數;在國防領域，政府支出以及對政府效率部(DOGE)相關擔憂的緩解為估值倍數提供了支撐;太空領域的估值倍數則經歷了顯著波動。

航空航天板塊估值攀升

大摩指出，航空航天板塊的估值略高於其歷史水平，基於未來12個月企業價值倍數(NTM EV/EBITDA)，目前交易價格相對於標普500指數的中位數溢價約為15%(相比之下，2022年以來的平均溢價約為10%)。

航空航天板塊今年以來表現穩健，NTM EV/EBITDA從年初的約16倍攀升至目前的約18倍，這得益於強勁的空中交通(例如，感恩節后的周日是美國機場有史以來最繁忙的一天，美國運輸安全管理局篩查了310萬名旅客)。儘管在四月初所謂「解放日」關税措施出台時，由於對供應鏈挑戰和關税對飛機交付影響的擔憂，航空航天板塊與大盤一起出現了一些回調，但隨着這些負面影響並未成為顯示，該板塊的估值迅速回升。

在大摩所覆蓋的航空航天板塊相關公司中，該行給予「增持」評級的美股包括：雷神技術(RTX.US)、Howmet Aerospace(HWM.US)、TransDigm(TDG.US)、Curtiss-Wright(CW.US)、FTAI Aviation(FTAI.US)、RBC Bearings(RBC.US)、巴西航空工業(EMBJ.US)、Loar Holdings(LOAR.US)。其中，該行給出的目標價表明，Loar Holdings和TransDigm分別有36%和26%的上漲空間。

國防板塊受益於政府支出及DOGE擔憂緩解

大摩指出，美國主要國防承包商的估值倍數在2025年有所改善，當前NTM市盈率中位數約為20倍，而2025年初約為17倍。不過，其倍數擴張速度慢於標普500指數(目前主要國防承包商基於NTM市盈率相對於標普500指數的中位數折價約為12%，與2025年初的約12%持平)。

大摩認為，主要國防承包商今年經歷的估值倍數擴張，部分原因是投資者在2024年末對DOGE推動國防開支削減的擔憂有所緩解，因為此類削減並未成為現實。此外，美國總統特朗普總統圍繞「金穹計劃」的行政命令以及本屆政府和戰爭部傳達的其他優先事項，以及隨后在「大而美法案」中的資金分配(包括為「金穹計劃」提供約240億美元資金、為國防整體提供約1500億美元資金)，為該板塊提供了順風，併爲主要承包商提供了潛在的中長期增長來源。其中，L3Harris(LHX.US)表現尤為突出，這得益於其全年強勁的運營表現，以及投資者認為該公司受新興國防科技公司崛起的影響較小。

在大摩所覆蓋的國防板塊相關公司中，該行給予「增持」評級的美股包括：洛克希德·馬丁(LMT.US)、諾斯羅普·格魯曼(NOC.US)，對這兩隻股票的目標價暗示分別有33%和29%的上漲空間。

太空板塊估值飆升后滑落

大摩指出，太空板塊今年波動劇烈，NTM 企業價值/銷售額中位數在9月份達到10倍以上，隨后在11月回落至約4倍，目前小幅回升至約6倍。該板塊今年有兩項重大IPO——Voyager(VOYG.US)和Firefly(FLY.US)，這兩家公司在上市后市值迅速上漲，但此后由於投資者的避險情緒，其股價目前都已跌破發行價，年內分別跌約14%和51%。

具體來看，對於Firefly而言，2025年9月25日預飛試驗中經歷的異常情況對其股價構成了負面催化劑。對於Voyager，投資者仍將明年圍繞Starlab計劃的遴選視為一個決定性的二元事件。

Rocket Lab(RKLB.US)和Planet Labs(PL.US)仍然是亮點，分別以約35倍NTM EV/EBITDA和約11倍NTM EV/EBITDA交易。Rocket Lab的股價因其運營成功而得到支撐，Planet Labs則因其向專注於提供太空解決方案而不僅僅是原始數據輸入的新商業模式轉型獲得了市場的積極反應。

在大摩所覆蓋的太空板塊相關公司中，該行給予「增持」評級的美股為BETA Technologies(BETA.US)，對該股的目標價暗示有8%的上漲空間。此外，該行對Rocket Lab和Planet Labs的評級均為「持股觀望」。