從輝煌2025邁向2026：舊經濟遇上新引擎，人工智能為歐洲銀行股漲勢再添動力

智通財經APP獲悉，在經歷了輝煌的 2025 年之后，投資者預計歐洲銀行股將在 2026 年繼續走高，這得益於強勁的盈利能力，以及至關重要的人工智能帶來成本節約。隨着對經濟衰退和歐洲央行降息的擔憂逐漸消退，投資者對歐洲銀行業的看法更加樂觀，儘管背景複雜，但他們仍然提高了對該行業的期望。

與此同時，人工智能已成為吸引投資者關注歐洲銀行股票的新力量，部分原因是該地區缺乏科技公司，迫使許多投資者在傳統經濟市場中尋找人工智能的受益者。銀行已開始利用人工智能來提高運營效率和欺詐檢測能力，並降低員工成本。

歐洲銀行股2025年有望創下最佳年度表現

歐洲銀行股在 2025 年實現了歷史性的上漲，成為該行業有史以來表現最強勁的年份之一，也標誌着在經歷了十多年的表現不佳之后，投資者情緒發生了決定性的轉變。截至 12 月 12 日，EURO STOXX 銀行指數今年迄今已上漲 76%，有望創下有史以來最佳年度表現，甚至超過了 1997 年創下的 74% 的漲幅。

此輪上漲行情最引人注目之處在於其覆蓋面之廣。指數中的所有成分股均錄得正收益，且越來越多的貸款機構實現了三位數的漲幅。其中表現最為突出的包括法國興業銀行和德國商業銀行，它們的股價分別上漲了139%和136%;西班牙桑坦德銀行的股價上漲了110%，荷蘭銀行的股價上漲了102%。

為什麼歐洲銀行股在2025年出現上漲?

該行業受益於許多戰略家所描述的宏觀經濟「最佳時機」。

歐元區利率保持在足夠高的水平以支撐利潤率，經濟增長足夠強勁以保護資產質量，資本緩衝充足以回報股東。歐洲央行於2025年6月停止了降息周期，此后一直將存款便利利率維持在2%。雖然遠低於2023-2024年的峰值，但政策利率仍遠高於疫情前的水平，使歐元區貸款機構得以維持較高的淨息差。

與此同時，經濟增長結果超出了市場謹慎的預期。德國避免了嚴重的工業衰退，南歐繼續受益於強勁的旅遊業和歐盟投資流入，歐盟各國的財政政策也保持了温和的支持性。

即便人們擔憂特朗普重啟關税政策可能引發更廣泛的經濟衝擊，最終也並未造成實質性影響。信貸環境保持穩定，貸款損失得到控制，市場對銀行資產負債表的信心有所增強。資本回報也成為股票市場的重要組成部分。

大多數歐洲銀行的資本充足率遠高於監管要求，CET1比率通常保持在15%左右。這些比率用於衡量銀行應對嚴峻貨幣環境的能力。強勁的資本要求使得管理團隊能夠提高股息、股票回購和其他形式的股東分配。

全球投資組合流動也發揮了作用。國際投資者轉向歐洲價值股和金融股，而歐元走強則提升了歐元區資產對美元投資者的相對吸引力。估值上漲加劇了這波漲勢。

但這其中也存在風險。包括國際貨幣基金組織和英國央行在內的各方都對人工智能相關的過度繁榮以及類似互聯網泡沫破裂的風險發出警告。

而且風險並非只與人工智能有關。歐洲央行表示，歐元區銀行面臨「前所未有的高風險」，包括地緣政治緊張局勢、貿易政策轉變、氣候相關危機，甚至對那些接觸波動劇烈的美元貨幣的銀行而言，還可能面臨美元緊縮。

雖然存在風險，但投資者們卻開始瘋狂搶購歐洲銀行股，因為歐洲銀行股的交易價格年初以來遠低於賬面價值和全球同行水平，這反映出多年來負利率、嚴格監管和低迷的回報。投資者也認為歐洲銀行股相對便宜，尤其與美國銀行股相比更是如此。根據LSEG的數據，目前歐洲銀行股的市淨率約為1.17倍，比2007年的峰值低約40%，也低於美國同行的1.7倍。

展望2026年：貸款再持續增長，AI助力盈利預期大幅上升

展望未來，投資銀行分析師對歐洲貸款機構的前景總體上仍持樂觀態度。

高盛分析師在最近一份關於該行業的報告中表示，投資者關注的焦點可能會在 2026 年從利率和信貸轉向增長和效率。高盛預計，持續的存款流入、以存款為中心的戰略以及貸款增長的逐步增強將推動增長動力。

根據歐洲央行最新數據，歐元區企業銀行貸款增速仍接近2023年年中以來的最高水平。10月份企業信貸增速與上月持平，為2.9%，略低於8月份的3%(2023年5月以來的最高水平);而家庭貸款增速則從2.6%加速至2.8%，創兩年半新高。

其次，人工智能將有望從成本端發力，進而提高歐洲銀行股的盈利。高盛在一份報告中指出，就成本而言，2025年至2027年間成本的複合年增長率僅為1%。高盛還預計，效率提升的勢頭將持續到2026年，銀行的成本收入比將逐年改善130個基點，這意味着企業有望以更少的支出創造收入。

貝萊德首席投資官Helen Jewell表示：「歐洲銀行業可能會成為人工智能的真正受益者。人工智能領域的很多報道都集中在盈利方面，但我們也知道，在人工智能領域，成本降低也會帶來受益者。」貝萊德是全球最大的資產管理公司，管理着約 12 萬億美元的資產。

瑞銀在給投資者的報告中表示，他們認為人工智能是銀行近期估值和長期盈利潛在上漲的關鍵來源。瑞銀表示，即使人工智能實施帶來的成本節約需要數年時間才能完全顯現，但這也將是一次足以推動估值大幅提升的重大轉變。

諮詢公司麥肯錫去年估計，人工智能每年可為全球銀行業帶來高達 3400 億美元的額外價值，同時運營成本下降 20%。因此，根據 IBES 的數據，上個月分析師對該行業的淨預期進行了自 2023 年 5 月以來最大幅度的上調，未來 12 個月的盈利增長預期也躍升至 2023 年以來的最高水平。

貝萊德的Jewell預計，未來三年歐洲銀行將通過分紅和股票回購向股東返還 20-25% 的市值。

此外，併購市場的潛力也有望將帶來上漲動力。Equita 研究聯席主管 Domenico Ghilotti 表示：「如果你把估值和……股東回報放在一起考慮，你會發現這仍然是一個相當有吸引力的資產類別，併購活動是支撐該行業的另一個驅動因素。」

例如，意大利國有銀行Monte dei Paschi di Siena對意大利同行Mediobanca的收購是今年該行業規模最大的交易之一，徹底改變了意大利銀行業格局。未來可能還會出現更多類似的交易。

Jewell表示：「我們看到的是歐洲經濟的韌性，這意味着即使我們看到更多降息，這種經濟韌性……對歐洲銀行業也是有利的。」

在過去的幾年里，杠杆收購公司紛紛採取各種手段延長資產持有期限，而IPO投資者則大多在等待疫情時期瘋狂交易所帶來的影響消退。如今，從工業領域到科技領域的一系列大型企業將於 2026 年上市。投行期望私募股權公司能將旗下的一大批企業上市，以期打破自疫情以來 IPO 活動低迷的現狀，使其重新活躍起來。

這些潛在的交易遍佈全球。印度首富Mukesh Ambani旗下的無線通訊公司 Jio Platforms Ltd. 在五年前曾獲得包括KKR & Co.在內的多家公司的投資支持，若上市，其估值可能高達 1700 億美元。而在歐洲和美國，由收購公司支持的公司將在 2026 年的首次公開募股中佔據重要地位，其中包括 Advent 和 Cinven 支持的TK Elevator、HgCapital旗下軟件公司 Visma、黑石旗下Copeland 以及EQT旗下ABReworld等公司。

數據顯示，今年首次公開募股(不包括空殼公司)共籌集資金 1460 億美元。但這一數字仍低於新冠疫情爆發前十年的平均水平。鑑於一些由私募股權支持的首次公開募股候選企業的規模之大，只要市場配合，企業大規模上市就有可能使募集資金總額重新超過這一門檻。

在歐洲地區，鑑於類似General Atlantic旗下SMG Swiss Marketplace Group這類公司的上市活動在大型IPO上市中所佔比例較高，以及該地區IPO規模落后於全球其他地區，因此歐洲地區私募股權公司IPO的進一步增長將受到密切關注。

巴克萊銀行全球企業併購部門主管John Kolz在談到歐洲時説道：「交易數量仍相對較少，但總體而言，交易活動正在逐漸增多。我們在美國所談到的所有情況，在某種程度上在歐洲也有類似的表現。」