興業證券：首予中升控股(00881)「買入」評級 全力打造高端汽車服務品牌

智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報稱，首次覆蓋給予中升控股(00881)「買入」評級，中升控股作為國內豪華汽車經銷商龍頭，全力打造高端汽車服務品牌，支撐售后業務持續穩健增長。同時，公司積極推進自身網絡及品牌佈局優化，有望帶動新車業務規模及盈利水平改善。

興業證券主要觀點如下：

全力打造高端汽車服務品牌，持續強化中心城市業務密度及品牌集中度，支撐售后業務持續穩健增長

中升2023年6月開始戰略轉型，全力打造「中國高端汽車服務品牌「，戰略重心聚焦於32箇中心城市及數百萬豪華客户羣體。在當前嚴峻的市場環境下，本地市場業務密度及品牌集中度優勢有力支撐公司跨品牌集中運營戰略的實施。

截至2025年6月30日，中升439家店中46%為本地品牌主導經銷商(門店數量佔比50%以上)、89家為本地獨家經銷商;在公司主要覆蓋的32箇中心城市合計2,010萬名豪華車主中，中升服務車主佔比達14.6%，平均每個城市設有15家經銷店及維修服務中心，服務約13.7萬名活躍客户;公司整體活躍客户達454萬名，同比增長15.2%。2025上半年，在成都、大連、南京和深圳四個中心城市中，非自中升購車但回中升進行日常維保/事故車維修/續保的客户佔比分別為20%/36%/30%。2024年及2025上半年，公司售后服務收入分別同比增長9.6%、4.4%，售后服務毛利分別增長9.9%、8.1%。

傳統汽車品牌供給側網絡及產品改善，中升積極推進自身網絡佈局優化

根據汽車流通協會數據，合資品牌總量為7744家，豪華品牌為3990家，產品層面，豐田、奧迪等傳統品牌積極推出與華為、Momenta等第三方供應商合作的智能化車型並採取一口價銷售模式，經銷商在相關車型新車端毛利水平得以改善。

自2024年11月以來，中升完成史上規模最大的一輪網絡優化，包括將既有門店拆分為運營多項業務的物業、將經銷店改建為中升維修服務中心、以及基於既有物業調換營業類型等。超過20%的門店參與了本次調整。在此期間，中升合計新增57家經銷店及20家維修服務中心，新增經銷店中48家為豪華品牌，當中包括36家AITO、1家HIMA、1家梅賽德斯—奔馳、3家雷克薩斯、1家奧迪及6家沃爾沃。

風險提示

宏觀經濟下行風險、OEM返利補貼不及預期、行業競爭加劇。