美銀：牛熊指標接近觸發「賣出」信號 資金輪動預示2026年經濟「火熱運行」預期

智通財經APP獲悉，美國銀行證券策略師邁克爾•哈內特最新的資金流向報告稱，美國市場資金向小盤股板塊的廣泛輪動、風險資產重新獲得資金流入以及投資者信心指標躍升，表明投資者對2026年的經濟前景抱有一種"火熱運行"的預期。

哈內特在12月12日的報告中表示，經過修訂的、被廣泛關注的反向指標——美銀牛熊指標已升至7.8，使市場倉位「接近極度看漲」區域。該指標此前在10月初曾觸及8.9，這一水平在歷史上通常與戰術性市場頂部相關。

市場押注繁榮，收益率走低

投資者正在押注一種既能支持增長又不會導致借貸成本大幅上升的政策背景。哈內特表示，這種平衡可以通過生產率的飆升或美元的大幅貶值來實現。這種緊張關係正體現在各種資產關係中，包括白銀價格首次與石油平價(自1980年以來)，以及長期主權債務的持續崩盤;奧地利的100年期債券現已從2020年3月的峰值下跌了76%。

這位策略師補充説，總統特朗普的競選優先事項，例如限制收益率、干預關鍵行業以及探索穩定幣框架等，可能會加強在不讓長期利率上升的情況下維持增長的努力。

輪動至小型股

哈內特強調的最引人注目的轉變之一是資金從超大市值股票輪動到美國小型股。相對錶現指標顯示，微型股和中型股的表現優於超大市值股，扭轉了大型科技和消費平臺公司多年來的主導地位。

哈內特將此舉與對2026年經濟將更熱、受國內驅動更多的預期聯繫起來。消費者行為數據顯示，支出繼續按收入階層分化(法拉利表現明顯遜於通用汽車)，但市場似乎正在消化經濟動能將超越2025年由富裕階層主導的支出的預期，向更廣泛層面擴展。

美聯儲量化寬松和日本政策受關注

美聯儲持續的資產負債表支持，即每月購買約400億美元的短期國債，打消了全球流動性可能已達頂峰的擔憂。哈內特認為，最終的風險在於日本央行12月19日的會議以及本月預期出爐的美國最高法院裁決。目前，不斷上漲的日本國債(JGB)收益率繼續提振日本銀行股，並強化了風險偏好的套利交易。

資金流向顯示風險偏好複雜

每周基金流向數據顯示了這種轉變，但也暗示了部分領域的謹慎：

88億美元流入債券

58億美元流入股票，這是三個月來最小的股票流入

23億美元流入黃金

12億美元流入加密貨幣，為九周以來最大流入

85億美元流出現金

板塊資金流向顯示，科技板塊出現明顯的資金流出(6億美元)，這是兩周內17億美元流出的一部分，為2月以來最大規模;同時金融板塊出現5月以來最大規模的資金流出(11億美元)。房地產基金流入7億美元，為2024年10月以來最高。

私人客户配置仍以股票為主(64.9%)，債券敞口為17.7%，現金為10.3%。最近的倉位顯示，客户正在買入股息導向策略、醫療保健和市政債券，同時減持低波動性股票、非必需消費品和通脹保值證券。

情緒指標仍是關鍵的反向工具

儘管方法論有所更新，但牛熊指標的範圍仍是0(最大看跌)到10(最大看漲)，並維持其反向規則：歷史上，讀數低於2.0預示着機會，而讀數高於8.0則表明投資者可能過於樂觀。自2002年以來，該模型已觸發35次信號：19次買入和16次賣出。

哈內特表示，雖然新的輸入指標捕捉了交易所交易基金(ETF)興起和不斷演變的信貸市場風險衡量等結構性變化，但該指標的廣泛目的保持不變：指導投資者判斷某一方向上的擁擠程度。