廣發證券：本輪港股春季躁動會缺席嗎？

廣發證券發佈研報稱，新任聯儲主席降息路徑表述偏鷹，無需擔心，此前最可能擔任主席的哈賽特，在發表了鷹派降息表述之后，當選概率從78%暴跌至54%，説明市場預期下一任聯儲主席是偏鴿的，在特朗普眼中，「順從」比「專業」要更為重要。因此，無論是誰擔任下一任聯儲主席，出現極度鷹派降息概率表述的可能性偏小，今年港股春季躁動不會缺席，可能由於流動性寬松/增量資金超預期，迎來較強春季躁動的年份。明年年初可以期待和關注的是DeepSeek的模型進展還有國內互聯網大廠C端應用的進展，可能對恆生科技指數基本面的出現正向催化。

廣發證券主要觀點如下：

港股春季躁動(聖誕節前~春節前)與A股春季躁動時間(春節后-兩會期間)有明顯時間差異。過去十五年，港股春季躁動期間，恆生科技和恆生指數上漲概率分別為72.7%和80.0%，漲幅中位數分別為6.3%和4.7%，漲幅均值分別為4.7%和3.8%。

聖誕行情的出現並沒有特別合理的解釋，但由於聖誕行情極高的勝率以及廣泛的傳播性，過去97年里標普500上漲概率81%、過去59年里恆生指數上漲概率77%，長期形成的季節性規律可能強化投資者預期，在量化資金的支撐下，形成「自我實現預言」的動量效應。

一個增強收益的方式：港股春季躁動。當前恆指距離前期歷次高點仍有不小的距離，然而由於港股春季躁動的勝率很高，以至於從過去任意一個時間點構建專注投資恆指春季躁動的策略，持有至今，均是賺錢的。

什麼時候港股春季躁動失效/后移?

只有2014年是由於海外流動性衝擊導致不存在春季躁動;而2016年和2024年主要是由於風險事件衝擊，前者是熔斷&減持禁令到期，后者是雪球集中敲入&DMA爆倉，導致春季躁動后移至春節之后。

什麼時候港股春季躁動較強?

一是流動性寬松/增量資金超預期，例如2021年、2023年。二是短期宏觀經濟數據超預期/上市公司盈利向上，例如2017年、2019年。

本輪港股春季躁動會失效嗎? 目前流動性的幾個擔憂：

(1)日本套息交易平倉：無需過分擔憂。市場對日本加息、美聯儲降息預期充分，套息交易存量頭寸已明顯收縮，流動性衝擊大概率偏弱。

(2)港股解禁：高峰已過，解禁壓力較小。歲末年初解禁高峰已過，12月共計1260億港元限售股解禁，1月回落至約500億港元以下。

(3)新任聯儲主席降息路徑表述偏鷹：無需擔心，此前最可能擔任主席的哈賽特，在發表了鷹派降息表述之后，當選概率從78%暴跌至54%，説明市場預期下一任聯儲主席是偏鴿的，在特朗普眼中，「順從」比「專業」要更為重要。因此，無論是誰擔任下一任聯儲主席，出現極度鷹派降息概率表述的可能性偏小，今年港股春季躁動不會缺席，可能由於流動性寬松/增量資金超預期，迎來較強春季躁動的年份。明年年初可以期待和關注的是DeepSeek的模型進展還有國內互聯網大廠C端應用的進展，可能對恆生科技指數基本面的出現正向催化。

風險提示：地緣政治風險，海外通脹風險，國內穩增長政策低預期等。