SOFC加速擴產，看好供應鏈瓶頸環節—電力設備

受到電源建設周期及電網輸電能力限制，美國電力緊缺給SOFC發展帶來新機遇。數據中心負荷波動極大，對供電可靠性要求極高。SOFC的低冗余配置、功率跟蹤優勢，使其更適配數據中心需求。SOFCLCOE已接近燃氣發電，我們認為隨着規模化降本成本優勢有望進一步體現。全球SOFC進入加速擴產階段。

1、受到電源建設周期及電網輸電能力限制，美國電力緊缺給SOFC發展帶來新機遇。

根據McKinsey和BloomEnergy預測，美國2025~2030年將新投運55GW數據中心，以滿足AI日益增長的數據需求。由於需要等待輸電線路升級以及缺少發電能力支撐，美國數據中心通常需要花費數年時間才能獲得電網接入，帶來較大機會成本。為此AI數據中心越來越傾向於採用就地供電方案。

SOFC（固體氧化物燃料電池）可實現模塊化交付，50MW系統交付周期在90天以內，100MW系統交付周期在120天以內，相較於燃氣輪機3年以上交付周期，可以滿足數據中心對於電力供應的迫切需求。

2、數據中心負荷波動極大，對供電可靠性要求極高。

除了能量轉換效率高、燃料選擇範圍廣、無需貴金屬催化劑、環境友好、交期短等優勢外，SOFC的低冗余配置、功率跟蹤優勢，使其更適配數據中心需求：

1）低冗余配置：根據BloomEnergy數據，為實現99.9%供電可靠性，100MW的電力供應，通常需要採購130MW燃氣輪機，120MW往復式發電機，SOFC只需109MW。且隨着供電可靠性要求提高，SOFC的低冗余配置優勢會更明顯。

2）燃氣輪機等通過機械傳動部件進行發電，無法實現功率跟蹤功能，通常需要搭配電化學儲能才能實現離網運行。SOFC搭配超級電容和逆變器，無需電化學儲能即可實現功率跟蹤，實施匹配負荷端需求波動。這一優勢使其在併網模式下，可為電網提供輔助服務，穩定電網電力供應。

3、SOFCLCOE已接近燃氣發電，我們認為隨着規模化降本成本優勢有望進一步體現。

根據美國EIA數據，燃氣-蒸汽聯合循環機組LCOE為64.55$/MWh（簡單平均），參考NETL測算，以天然氣為燃料的SOFC分佈式發電系統LCOE為65.9$/MWh，其經濟性已經接近燃氣機組。BloomEnergy每年保持兩位數降本幅度。隨着出貨量增長，規模效應進一步體現，SOFC成本預計仍有下降空間，其經濟性與燃氣輪機發電相比有望更具優勢。

4、全球SOFC進入加速擴產階段：

1）BloomEnergy累計出貨1.5GW，其中超400MW應用於數據中心。BloomEnergy現有產能1GW，計劃2026年底擴產至2GW。

2）CeresPower通過技術授權方式與濰柴、斗山、臺達、電裝、特邁斯等製造廠商合作，斗山已建成50MW產能，臺達產能預計26年底投產，濰柴也有擴產計劃。建議關注產業鏈相關標的振華股份、濰柴動力。

風險提示：北美電力需求不及預期，與燃氣輪機等其他發電形式競爭的風險，測算具有一定主觀性，僅供參考。

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