智通港股解盤 | 持續挖掘重磅會議預期差 保險證券提前佈局

【解剖大盤】

在美聯儲助力之下，美股標普 500 和道指周四創下收盤紀錄新高，在指數這一塊，美股確實控制得非常好，每次下跌之后總有辦法能讓它上來，而在過熱的時候總會適時出利空降温。所以，除非發生危機，不要輕言美股會走弱，都是波段性的。這其中的邏輯比較複雜，但大差不差。港股昨日已經先調了，重磅會議也開完了，今天上漲也是必然，收盤漲 1.75%。

社融數據出來了，央行：今年前 11個月社會融資規模增量為 33.39 萬億元，人民幣貸款增加 15.36 萬億。11 月末，廣義貨幣(M2)余額 336.99 萬億元，同比增長 8%。狹義貨幣(M1)余額 112.89 萬億元，同比增長4.9%。整體看保持穩定，政府債券市核心拉動力量，不過居民信貸還是偏弱。M1和 M2 剪刀差低於M2 增速，短期資金活躍度有待提升。

2025 年 12 月 15 日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展 6000億元買斷式逆回購操作，期限為 6 個月（182天）。到年底，給市場注入流動性。接下來到年底，大方向偏向樂觀，資金會提前佈局，保險和證券出現異動，如中國太保（02601）、中國人壽（02628）及光大證券（06178）、中信證券（06030）均漲超 5%。

對於昨日的中央經濟工作會議，市場總體沒有很突出的亮點，只是局部有所反饋，除了昨日市場已經反饋的方向，今天聚焦的有：1、「全國統一大市場」，打破地方保護和市場壁壘，建立統一的監管規則和執法標準。這塊受益的就是快遞行業，極兔速遞-W（01519）：拉美市場已成最強增長引擎。拉美市場 25Q3 包裹量同比激增近 50%，其中巴西、墨西哥貢獻拉美 80%訂單，后續綁定 MELI/TTS 等頭部電商后，訂單增速有翻倍預期，將複製今年東南亞擴張之路。「商流深度綁定+精準解決本土物流痛點+代理分利」模式，支撐其低成本快速搶佔市場。今天漲超 5%；還有中通快遞-W（02057）漲超 4%。

2、農機方向，人民日報發文：國產農機市場認可度顯著提升；25 年前三季度，中國拖拉機出口數量同比增長 35%，10 月份增速達到 54%，相比 24 年的 10%進入加速增長階段。目前中國品牌在新興市場份額普遍在 10%以內，龍頭公司第一拖拉機股份（00038）的海外收入佔比僅 10%左右，相比其他機械產品的提升空間巨大，有望對標工程機械的海外爆發之路，第一拖拉機股份今天大漲超 11%。其它工程機械漲勢也不錯，見板塊聚焦。

3、AI相關方向，科技是繞不過去的，這條線主要走的是海外映射。美股電力設備龍頭 GE Vernova 首席執行官 Scott Strazik 近期表示，隨着大型數據中心建設推動電力需求上升，公司預計到年底將簽署 80 吉瓦的聯合循環燃氣輪機合同。公司的燃氣輪機已經賣光了截至2028 年的產能，2029 年的產能也已經賣到只剩 10%。國內燃氣輪機技術佈局領先企業有望充分受益於此輪海外需求外溢。另外，還疊加了可控核聚變題材，國際能源署預測，到 2030年，全球核聚變市場規模有望接近 5000 億美元(3.5 萬億元人民幣)。聚變行業協會數據顯示，截至 2024 年，全球共有 23 家聚變企業計劃在 2031年至 2040 年間建成首座商業化聚變電站，其中約 70%的企業預計在 2035 年前實現首臺示範堆的併網發電。主要品種有哈爾濱電氣（01133）漲超 11%、東方電氣（01072）漲超 13%、上海電氣（02727）漲超 8%。

國內AI刺激也有，三家大模型獨角獸—智譜、MiniMax、月之暗面不約而同地選擇開啟上市競速賽。有消息稱，其中，總部位於上海的 MiniMax 有意最早於 2026 年 1 月赴港 IPO；智譜則在 2025 年 4 月完成北京證監局上市輔導備案，成為「大模型六小虎」中首家啟動 IPO進程的公司，目前正考慮轉向港股衝刺；而估值有望達 40 億美元的月之暗面，在完成新一輪數億美元融資后，也計劃於 2026 年下半年啟動上市計劃。這些品種的上市將再度提升AI對算力的需求，相關光模塊劍橋科技（06166）、長飛光纖光纜（06869）漲近 8%、匯聚科技（01729）漲超 4%。應用端的美圖（01357）、閲文集團（00772）、第四範式（06682）均底部反彈超 5%。

4、消費端，這也是標配。貪玩（09890）與 COEXIST 集團的合作，市場預期其「經典 IP+藝術家 IP 」相融合的潮玩會有突破，今天漲近 9%。

AI 眼鏡也有不少催化，夸克AI 眼鏡新增產線衝刺春節產能：夸克AI 眼鏡在立訊工廠新增一條組裝產線。據消息稱，蘋果預計 2026 年推出AI 眼鏡，不過發貨或推迟至 2027 年。天岳先進（02631）：碳化硅材料在 AR 眼鏡等新興應用領域呈現出高成長預期。今天漲超 6%；耐特光學（02276）：公司於 2024 年躋身全球第二大眼鏡鏡片製造商(按產量計)。除傳統眼鏡鏡片業務在 2024 至 2027 年預期實現 25%淨利潤複合年增長率外，智能眼鏡的崛起將釋放長期增長潛能。今天漲超 10%。

12 月 11 日，恆生指數公司發佈通告，恆生港股通軟件及半導體指數將改名為恆生港股通軟件主題指數，編算方法亦將更新，成份股數目固定為40 只。加入閲文集團（00772）、趣致集團（00917）、美圖（01357）、匯量科技（01860）四隻股份，剔除 ASMPT（00522）、中芯國際（00981）、華虹半導體（01347）等幾隻股票，指數的重新命名及相關的成份股變動將於 2025 年 12 月 16日生效。成份股數目仍維持 32 只。入選的品種自然獲得追捧，今天都漲得不錯，而芯片暫時受到美國英偉達要進來的擾動，但長期看，隨着良品率的提升，國產需求旺盛，各種擴產之下，不斷替代是大方向，預計明年會捲土重來。

【板塊聚焦】

據中國工程機械工業協會對挖掘機主要製造企業統計，2025 年 11 月銷售各類挖掘機 20027台，同比增長 13.9%。其中，國內銷量 9842 台，同比增長 9.11%；出口量 10185 台，同比增長 18.8%。2025 年 1-11 月，共銷售挖掘機 212162 台，同比增長 16.7%；國內銷量 108187台，同比增長 18.6%；出 口 103975 台，同比增長 14.9%。

港股主要品種：三一國際（00631）、中聯重科（01157）、中國重汽（03808）。

【個股掘金】

天工國際（00826）：鈦合金業務需求增長 加快核聚變領域佈局

近期，公司與中國航發北京航空材料研究院"鋼與稀貴金屬研究所"開展粉末冶金技術研討—助力航空高端裝備材料創新攻關。天工國際 2025 年第三季度營收 4.47 億元，經調整淨利潤0.65 億元。

點評：公司是全球工模具鋼領域的領導者，模具鋼全球市場份額穩居全國第一，高速鋼位居世界第一。為公司提供了持續穩定的現金流和強大的抗風險能力。隨着公司在高端材料領域不斷推進進口替代，工模具鋼業務有望開啟新一輪上行周期。公司通過控股子公司天工股份深度佈局鈦合金全產業鏈，精準切入消費電子藍海市場。公司鈦合金業務有望充分受益於下游市場的持續擴容，是驅動未來業績增長的核心引擎。2026 年消費電子客户用量有望恢復，帶動公司業績增長。

公司佈局人形機器人絲槓材料高氮鋼，已與國內企業展開合作。高氮鋼因具備高性能、低成本優勢，是製造行星滾柱絲槓的材料之一。目前，公司突破國外技術壁壘，採用國內獨有冶煉技術，攻克了高氮合金材料的氮含量控制、純淨度提升等難題。2025年 7 月，先后與潤孚動力和恆而達開發適用於行星滾柱絲槓生產用的高氮鋼產品。此外，粉末冶金技術將成為公司切入戰略性新材料與高端製造賽道的底層能力平臺，有望帶來業績與估值雙重提升。