全是機會？美股再創新高，華爾街暗示：年底反彈纔剛開始！

標普500指數周四再次收於歷史新高，這在2025年雖不罕見，但這一次距離上一次破紀錄已有六周。不過，周四的市場格局與10月下旬相比已是截然不同。

首先，10月的高點伴隨着一陣投資者的狂熱情緒，主要受到強勁財報季和對人工智能前景興奮感的推動。而這一次，那種「上頭」的感覺已蕩然無存，對於期盼年底反彈的多頭來説，這反倒是個積極信號。

由Ned Davis Research編制的一項情緒指標（追蹤包括波動率、投資者倉位和機構投資者調查在內的20個分項）目前低於62.5，處於通常被視為極端樂觀區間的底部之下。

自標普500指數在10月下旬創下前次紀錄以來，投資者的目光已轉向大型科技股以外的板塊。這部分是因為AI浪潮正惠及更多領域（如公用事業、工業公司），以及美聯儲暗示將降息。

與此同時，經濟學家和策略師預計美國經濟將在新的一年迎來飆升，從而推高利潤。關於AI泡沫的擔憂已迅速讓位於對美國經濟增長的樂觀情緒。

Ned Davis Research的首席美國策略師Ed Clissold表示，「考慮到美國公司持續交出強勁的財報成績單，且美國經濟已被證明具有韌性，目前遠未達到狂熱的市場情緒意味着年底至明年初還有更多的上漲空間。」

注意到投資者熱情平淡的並非只有Ned Davis Research一家，即便股市正處於歷史高位。巴克萊的「股市狂熱指標」雖已企穩，但仍遠低於10月初的高點，這表明市場仍留有「干火藥」以推動潛在的年底行情。

德意志銀行編制的數據顯示，倉位數據也釋放出繼續加倉的信號，主觀型投資者的股票敞口目前僅略高於中性水平。

「許多情緒指標中缺乏極端樂觀，這表明市場並未出現通常在重大頂部纔會看到的亢奮情緒，」Ned Davis Research的研究分析師London Stockton表示。「這種喜憂參半的情緒、充滿希望的趨勢、積極的季節性因素以及友好的美聯儲，為明年的股市提供了看漲的背景。」

繼美聯儲如期降息25個基點，且美聯儲主席鮑威爾發表關於美國經濟韌性的評論后，標普500指數出現反彈。該指數今年已錄得17%的漲幅，並於周四收於歷史新高。

在表象之下，美股的上漲廣度正在顯著擴大。例如，高盛的「周期性股票對防禦性股票」一籃子指數周三錄得連續第13次上漲，創下有史以來的最長連漲紀錄。

「除非市場開始押注更好的增長前景，否則你不會看到這樣的走勢，」高盛董事總經理Lee Coppersmith寫道。

歷史經驗也表明，這種板塊輪動可能具有持續性。自2007年以來，每當周期性股票連續8個交易日或以上跑贏防禦性股票時，隨后標普500指數的回報率均為正值。該指數的一個月回報率中位數為2%，三個月漲幅為6%。

Coppersmith寫道，「這是我們觀察到的較為明確的信號之一，表明市場在宏觀數據完全體現之前，就已經敏鋭地嗅到了更好的宏觀環境。」

標普500等權重指數周四收於歷史新高，將本月漲幅擴大至1.6%。代表小盤股的羅素2000指數自本月初以來已躍升3.6%，跑贏了標普500指數0.8%的回報率。

投資者還考慮到了預計將持續到2026年的財政支持。Coppersmith寫道，「在信心和投資面臨停滯風險的關鍵時刻，這給經濟打了一劑強心針。」