電話會總結 ｜ Dave and Buster's (PLAY) Earnings Transcript

業績回顧

• 根據Dave & Buster's (PLAY) 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第三季度營收為4.48億美元，同店銷售額同比下降4%，但呈現逐月改善趨勢，10月份同店銷售額僅下降1%。 **盈利狀況：** 淨虧損4200萬美元，每股攤薄虧損1.22美元；調整后淨虧損3900萬美元，每股攤薄虧損1.14美元。 **EBITDA表現：** 調整后EBITDA為5900萬美元，調整后EBITDA利潤率為13%。 **現金流情況：** 經營現金流為5800萬美元，顯示核心業務具備正向現金生成能力。 **資本支出：** 年初至今總資本支出2.68億美元（毛額），扣除房東付款后淨資本支出1.55億美元。 ## 2. 財務指標變化 **同店銷售額：** 第三季度同比下降4%，但月度趨勢改善明顯，從季度初的較大降幅收窄至10月份的1%降幅。 **細分業務表現：** 食品飲料同店銷售額在季度內實現正增長，10月份同店食品銷售創年內最佳表現；特殊活動收入同比實現中個位數增長。 **流動性狀況：** 季度末總流動性為4.42億美元，包括現金1400萬美元和6.5億美元循環信貸額度的可用部分（扣除1400萬美元未償信用證）。 **利潤率維持：** 儘管同店銷售額下降4%，調整后EBITDA利潤率仍維持在13%水平，顯示成本管控能力。 **門店擴張：** 第三季度新開1家Dave & Buster's門店和3家Main Event門店，年初至今共開設9家新門店和1家搬遷門店。

業績指引與展望

• **新店開發計劃**：2025財年預計開設11家新的國內門店和1家遷址店，符合此前預期；未來6個月內將新開4家國際特許經營店，已簽署超過35家門店的協議，為未來幾年的增長提供支撐。

• **改造項目投資回報**：改造門店相比系統平均水平仍保持約700個基點的正面影響；已啟動3家門店的新改造原型建設，計劃在未來5個月內開設6家改造門店，預期在合理成本下產生高投資回報率。

• **遊戲業務創新管線**：2026年計劃推出超過10款基於知識產權的新遊戲，所有遊戲均已通過消費者測試；Human Crane遊戲目前已覆蓋約70%的Dave & Buster's門店，年底前將完成全系統部署，2026年第一季度將在Main Event推出，預期投資回報期不到一年。

• **成本優化舉措**：已啟動全面的成本優化計劃，通過識別業務各環節的重大效率提升機會來支持利潤率擴張；管理層表示在同店銷售達到持平或正增長時能夠實現利潤率擴張。

• **資本支出管理**：2025年迄今總資本支出為2.68億美元（毛額）或1.55億美元（扣除房東付款后淨額）；管理層承諾通過更嚴格的資本支出管理將強勁的經營現金流轉化為自由現金流，同時繼續投資於兩位數新店增長、新遊戲和高投資回報率項目。

• **現金流和流動性**：第三季度產生5800萬美元經營現金流；季度末擁有4.42億美元總流動性（包括現金和6.5億美元循環信貸額度的可用性，扣除1400萬美元未償信用證）。

• **特殊活動業務增長**：第三季度特殊活動收入實現中個位數同比增長，預期第四季度將繼續保持同比增長態勢，受益於店內銷售經理的全面部署和假日預訂情況良好。

• **同店銷售改善趨勢**：第三季度呈現逐月改善趨勢，10月份僅下降約1%，11月份延續類似改善態勢；食品飲料同店銷售在第三季度實現正增長，10月份同店食品銷售創年內最佳表現。

分業務和產品線業績表現

• Dave & Buster's主營業務分為兩大核心板塊：食品飲料業務和遊戲娛樂業務，公司通過"Eat & Play Combo"套餐將兩項業務有機結合，該套餐已吸引雙位數百分比的客户參與，展現出強勁的交叉銷售能力

• 食品飲料業務在第三季度實現同店銷售正增長，10月份同店食品銷售創年內最佳表現，公司推出全新菜單並恢復多款粉絲喜愛的產品，通過改善產品組合和提升銷量推動客單價增長

• 遊戲娛樂業務正在加速創新，計劃2026年推出超過10款基於知名IP的新遊戲，"Human Crane"遊戲已部署至70%的Dave & Buster's門店並將於年底完成全面鋪設，該遊戲投資回報期不到一年

• 特殊活動業務實現中個位數年同比增長，得益於店內銷售經理的全面部署和假期預訂節奏的改善，公司預計第四季度該業務將繼續保持年同比增長態勢

• 門店改造業務顯示出顯著效果，改造門店相比系統平均水平仍保持約700個基點的正向影響，公司優化了改造原型以合理成本實現更強效果，計劃未來5個月開設6家新改造門店

• 國際特許經營業務穩步擴張，第三季度在菲律賓馬尼拉開設第三家國際特許門店，預計未來6個月將新增4家國際門店，已簽署超過35家門店的協議為未來增長奠定基礎

市場/行業競爭格局

• Dave & Buster's在娛樂餐飲複合業態中面臨激烈競爭，公司通過"迴歸基礎"戰略重新定位，強調其獨特的"吃喝玩樂"一體化體驗模式，與傳統餐廳和純娛樂場所形成差異化競爭優勢

• 公司積極佈局國際特許經營市場以應對競爭壓力，已在菲律賓馬尼拉開設第三家國際門店，未來6個月計劃再開4家，並已簽署超過35家門店協議，通過輕資產模式實現全球品牌變現

• 在遊戲娛樂領域，Dave & Buster's加大IP驅動遊戲投入以保持競爭力，2026年計劃推出超過10款IP遊戲，Human Crane遊戲已覆蓋70%門店並將完成全系統部署，投資回報期不到一年

• 食飲業務成為公司重要競爭武器，新菜單推出后同店食飲銷售轉正，10月份同店食品銷售創年內最佳表現，通過"吃喝玩樂套餐"(EPC)等組合產品提升客户粘性和消費頻次

• 公司通過數據驅動的營銷策略和精準的媒體投放組合來優化獲客成本，重點測試價值導向而非折扣導向的促銷策略，以在激烈的娛樂消費市場中提升品牌競爭力

• 門店改造升級成為差異化競爭的關鍵舉措，改造門店相比系統平均表現仍保持700個基點的正向影響，公司正優化改造原型以在合理成本下實現更強投資回報率

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Dave & Buster's業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 同店銷售持續下滑，第三季度同店銷售下降4%，儘管10月份降幅收窄至1%，但從兩年複合增長率來看仍出現減速趨勢，反映出核心業務增長面臨壓力。

• 盈利能力承壓，公司報告淨虧損4200萬美元（每股虧損1.22美元），調整后淨虧損3900萬美元（每股虧損1.14美元），顯示在銷售下滑環境下維持盈利的挑戰。

• 單店層面利潤率受到擠壓，CFO承認銷售下滑對單店層面利潤率造成壓力，需要實現平穩或正增長的同店銷售才能擴大利潤率。

• 遊戲娛樂業務創新不足，管理層承認在遊戲區域投資和創新方面存在不足，這是核心業務板塊面臨的重要挑戰。

• 成本管理壓力加大，公司需要啟動全面的成本優化計劃來識別業務各環節的重大效率提升機會，以支持利潤率擴張。

• 資本支出管控挑戰，年初至今總資本支出達2.68億美元，公司需要在保持增長投資與產生自由現金流之間找到平衡。

• 消費者行為變化適應性，需要重新吸引那些進店遊戲但不用餐的顧客，恢復歷史上遊戲和餐飲的交叉消費水平。

公司高管評論

• 根據Dave and Buster's業績會實錄，以下是管理層發言的情緒和口吻摘要：

• **Tarun Lal（首席執行官）**：發言情緒非常積極樂觀，語調充滿信心。多次使用"pleased"、"excited"、"confident"等積極詞匯，強調"Back to Basics"戰略正在產生"substantive progress"和"measurable improvements"。對公司未來表現表達了強烈信心，稱"even more confident in our ability to dramatically improve operating results"，並對2026年遊戲產品線表示"highly confident"。整體傳達出轉型策略見效、業務改善的積極信號。

• **Darin Harper（首席財務官）**：發言口吻相對謹慎但仍保持積極態度。在描述財務表現時使用"encouraged"、"pleased"等詞匯，承認同店銷售下降但強調月度改善趨勢。對成本管理和現金流生成能力表現出信心，稱"confident these efforts will support continued margin expansion"。在回答分析師問題時保持專業和實事求是的態度，既承認挑戰也強調改善機會。

• **整體管理層基調**：兩位高管均展現出積極轉型的決心和對未來業績改善的信心，重點強調策略執行的早期成效和持續改善的趨勢，傳達出公司正處於積極變革期的信息。

分析師提問&高管回答

• 基於Dave & Buster's (PLAY)業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. 營銷策略與消費者響應 **分析師提問**：Eric Wold詢問公司在營銷信息調整和試驗中發現什麼最能引起消費者共鳴？消費者是否仍主要受促銷優惠和折扣驅動，還是可以通過提高品牌知名度的營銷來激勵？ **管理層回答**：CEO Tarun Lal表示，真正有效的是"智能價值優惠"，這些不一定是折扣，而是將遊戲娛樂和餐飲結合的套餐優惠。公司現在會對所有營銷活動進行消費者測試，這種價值信息在消費者中產生了共鳴。 ### 2. 遊戲區域消費趨勢 **分析師提問**：Eric Wold詢問消費者在遊戲區域的消費時間和支出趨勢如何？ **管理層回答**：CEO指出公司在遊戲創新方面投資不足，但正在改善。2026年已準備超過10款與強IP關聯的遊戲。CFO Darin Harper補充説，客户在遊戲區域的支出更多，停留時間也更長。 ### 3. 營銷投資策略 **分析師提問**：BMO分析師詢問鑑於Dave & Buster's的高品牌知名度，營銷媒體組合的改進是否足以改變消費者認知，還是需要評估增加營銷投資？ **管理層回答**：CEO強調需要更加數據驅動的媒體規劃，在線性電視、聯網電視和數字投資之間找到正確的組合。除了覆蓋面，還需要同等投資於將其轉化為真實客户。 ### 4. 改造項目效果 **分析師提問**：BMO分析師詢問改造項目的最大收穫以及700個基點的超額表現是否仍然成立？ **管理層回答**：CEO確認仍看到700個基點的積極影響。最大收穫是改造確實有效，但之前在不影響客户體驗的領域過度投資。現在專注於與客户體驗直接相關的投資領域。 ### 5. 娛樂業務表現 **分析師提問**：Sharon Zackfia詢問在第三季度期間娛樂業務同店銷售是否也有改善？ **管理層回答**：CFO確認娛樂業務線也看到了改善，並且預期在該領域會有良好回報。 ### 6. 同店銷售趨勢分析 **分析師提問**：Brian Vaccaro詢問兩年期堆疊數據顯示環比放緩的潛在趨勢如何看待？ **管理層回答**：CFO承認從兩年期堆疊角度確實有一些放緩，主要由季度初較疲軟的開局驅動。但在關注的領域繼續看到連續趨勢，這給了他們很大的樂觀情緒。 ### 7. 特殊活動業務前景 **分析師提問**：Brian Vaccaro詢問第三季度步入式客户與企業活動業務表現如何，以及假期預訂情況？ **管理層回答**：CFO表示特殊活動業務第三季度實現中個位數同比增長，店內銷售經理的部署已基本完成。對第四季度的節奏感到滿意，預期持續的同比增長。 ## 整體分析師情緒 分析師的提問顯示出對公司"迴歸基礎"戰略執行效果的謹慎樂觀態度，特別關注同店銷售改善的可持續性、營銷策略的有效性以及成本控制措施的效果。管理層的回答展現了對戰略方向的信心，強調數據驅動決策和運營效率提升的重要性。

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