美聯儲購債規模超預期，華爾街集體修正2026年預測！

美聯儲計劃每月購買400億美元的短期美債，這一規模超出了此前的市場預期。該計劃引發了華爾街各大銀行對2026年債務發行預測的一系列修正，同時也推動了借貸成本的下降。

美聯儲表示，將於本周五開始購買短期美債，旨在通過重建金融體系中的儲備金來緩解短期利率壓力。

巴克萊銀行估計，美聯儲在2026年最終購買的短期美債規模可能接近5250億美元，遠高於此前預測的3450億美元。受此影響，面向私人投資者的淨發行量預計將從此前預測的4000億美元降至僅2200億美元。

摩根大通和道明證券目前也認為美聯儲將吸收更大規模的債務。美國銀行則預計，爲了補充足夠的儲備金並穩定貨幣市場利率，美聯儲可能需要將這種較快的購買節奏維持更長時間。

美聯儲的這些儲備金管理操作將獨立於其12月開始的另一項操作之外——即購買144億美元的短期美債，用於對機構債的本金償付進行再投資。儘管美聯儲已於12月1日停止了縮表（緊縮投資組合），但仍在處理這些機構債的減持事宜。

策略師們表示，這些措施將有助於緩解數月來因美聯儲縮減持倉而積累的市場壓力。他們預計，這些購買計劃將成為掉期利差和SOFR-聯邦基金利率基差交易的利好因素。周三，短期利率期貨交易量激增，兩年期掉期利差擴大至4月以來的最高水平，這表明短期市場的壓力有所減輕。

不過，加拿大帝國商業銀行（CIBC）的策略師指出，這些措施無法完全消除市場波動。因為美聯儲12月的購買量不太可能滿足年底通常激增的隔夜資金需求，屆時銀行往往會限制回購市場的活動，以優化其資產負債表。

華爾街普遍認為，美聯儲正通過「超預期」的購買量來為市場託底，這將大幅吃掉明年的短債供應，主要利好於各類利差交易，並能有效壓低短期融資成本。以下是策略師觀點匯總：

美國銀行的Mark Cabana和Katie Craig：

• 美聯儲有維持較長時間高購債速度的風險。因為到4月中旬，儲備管理購買（RMPs）僅能補充超出自然負債增長部分的800億美元現金，而策略師認為美聯儲需要補充1500億美元才能達到理想結果。
• 如果美聯儲認為短期美債投資者受到「不利影響」，可能會轉向購買期限在三年以內的附息國債以減少對短債市場的擠出效應。
• 他們認為，資產負債表行動強化了核心利差觀點，建議做多1月合約及1年期1年遠期（1y1y）SOFR-聯邦基金利差，做多2年期資產掉期利差。

巴克萊銀行的Samuel Earl和Demi Hu：

• 美聯儲的激進舉措表明其對融資壓力的「容忍度極低」。
• 美聯儲將在未來幾個月成為短期美債的主要買家。預計12月購買約550億美元，並在第一季度保持這一高配速，然后在4月回調至預計的每月250億美元——這高於此前預測的每月150億美元。
• 這意味着美聯儲在2026年可能購買近5250億美元的短期美債（此前預測為3450億美元），因此面向私人投資者的淨發行量將大幅下降至2200億美元（此前預測為4000億美元），這將進一步緩解短債供應壓力。

德意志銀行的Matthew Raskin和Steven Zeng：

• 更早啟動購債表明，美聯儲在管理向「充裕（Ample）」儲備金水平過渡的過程中，比2019年要謹慎得多。
• 這有助於回購市場的進一步平穩——這對SOFR-聯邦基金利差和前端掉期利差均屬利好。

摩根大通的Jay Barry和Teresa Ho：

• 預計美聯儲將在4月中旬之前保持400億美元的購買規模，之后降至每月200億美元。結合每月約150億美元的MBS（抵押貸款支持證券）本金償付再投資，美聯儲將在2026年從二級市場購買約4900億美元的短期美債（此前預測為2800億美元）；目前預測淨短期美債發行量僅為2740億美元。
• 宣佈可能購買附息美債是預防性措施，強調美聯儲正密切關注市場受到的干擾。

加拿大皇家銀行資本市場的Blake Gwinn和Izaac Brook：

• 「我們顯然低估了他們對月內回購利率波動的擔憂程度」，本以為美聯儲會先從MBS再投資開始，然后再「動用更多彈藥」。
• 預計每月購買200億至250億美元將是底線，以符合自然需求。
• 此舉看起來更多是爲了吸收美債發行量，而非單純增加儲備金。財政部也在進行現金管理回購以平滑發行波動，這表明兩家機構「現在正在‘解決’同一個問題」。

道明證券的Gennadiy Goldberg和Jan Nevruzi：

• 預計美聯儲將在2026財年通過儲備管理購買（RMPs）和MBS再投資購買4250億美元的短期美債，這將佔據絕大部分的淨供應量。
• 維持做多30年期掉期利差的倉位，並預計隨着前端利差領漲，掉期利差曲線將趨於平坦。

富國銀行的Angelo Manolatos, Mike Schumacher和Erik Nelson：

• 策略師仍預計年底前后會出現一些融資壓力，因為美聯儲的積極態度「令人鼓舞，但並非萬能藥」，儘管波動情況可能會稍微緩和。
• 400億美元處於預期的高端，但美聯儲已暗示購買規模將根據美聯儲負債需求的波動進行調整。
• 這對SOFR-聯邦基金基差和美國掉期利差做闊交易是「明顯的利好」。

日興證券的Joseph Abate：

• 美聯儲正試圖「積極管理銀行儲備金的過剩（Oversupply）水平」，該策略的成功將取決於市場參與者使用常備回購便利工具（SRF）的意願。
• 到1月下旬將銀行儲備金推回3萬億美元以上，將拉低SOFR——雖然其可能仍高於儲備金余額利率（IORB）——並可能使聯邦基金利率下降約2個基點。