衝刺「自動駕駛礦卡第一股」，希迪智駕(3881.HK)263%複合增長背后的礦山密碼

當自動駕駛行業從「技術演進」邁向「商業兑現」的深水區，封閉場景憑藉需求剛性、落地難度低的屬性，成為率先跑通商業化的賽道。

12月11日，希迪智駕(3881.HK)開啟招股，這意味着其很快將正式登陸港股，帶着近三年263.1%的營收復合增長率，在資本市場證明封閉場景自動駕駛的商業價值。

未來上市后，希迪智駕有望成為中國「自動駕駛礦卡第一股」，以及首個實現在香港上市的商用車自動駕駛公司，其增長邏輯與價值錨點值得深入分析。

卡位剛需場景，4億營收背后的「礦山」邏輯

希迪智駕專注於對用於採礦及物流的封閉環境自動駕駛卡車，V2X（車路協同）技術及智能感知解決方案的研發，並提供以專有技術為基礎的產品及解決方案，業務形成了「自動駕駛+車路協同+智能感知」的多元格局。

公司業務實現高速發展，首先離不開希迪智駕對「剛需場景」的精準卡位，與乘用車自動駕駛面對的難題不同，礦區、封閉園區等場景存在明確的降本增效需求：

一方面，傳統礦區面臨司機老齡化、招聘難、安全事故風險高的痛點。另一方面，政策紅利持續釋放，比如國家能源局要求2026年煤礦智能化產能佔比不低於60%，還比如《關於深入實施「人工智能+」行動》《關於加快場景培育和開放推動新場景大規模應用》等實施意見，推廣礦山安全領域的應用場景，自動駕駛賦能礦山智能化轉型成為確定性方向。

從行業來看，希迪智駕目前已佔據領先優勢。這往往意味着，希迪智駕已形成更優的產品可靠性、更完善的技術能力和更廣泛的客户基礎，這些優勢使得公司把握了市場機遇，從而不斷鞏固領先地位。

從財務數據看，希迪智駕近三年的增長曲線頗具説服力，2022-2024年，營收從3110萬元大幅攀升至4.1億元。2025年上半年營收達到4.08億元，同比增長57.9%，已接近2024年全年水平，足見公司業務規模在加速擴張，市場份額逐年提升。

毛利水平也呈現出類似的增長趨勢，從2022年的毛虧損600萬元提升至2024年的毛利1.014億元，2025年上半年毛利為6970萬元。2022-2024年以及2025年上半年的毛利率分別為-19.3%、20.2%、24.7%和17.1%。這意味着，公司不斷擴大自己在產品競爭力、規模效應等方面的優勢。

根據招股書，截至2025年6月30日，截至2025年6月30日，公司已交付414輛（套）自動駕駛礦卡（系統），收到647輛（套）自動駕駛礦卡（系統）的指示性訂單。公司的產品已獲得高度認可，可以預見隨着新的訂單在短期內逐步交付，將支撐后續業績增長。

因此綜合來看，在自動駕駛行業處在商業化拐點的背景下，希迪智駕深耕礦山場景，財務數據驗證了公司已初步跑通商業模型。這進而表明了希迪智駕已成功克服技術可靠性、場景適配性等多重行業難關，發展路徑較為清晰，這對投資者而言無疑具有吸引力。

萬億大賽道，希迪智駕的差異化路徑與資本機遇

站在長遠視角，希迪智駕的發展錨定了一條長坡厚雪賽道，同時具備了以下幾點差異化的競爭優勢，或在資本市場上展現一定的稀缺性和成長性。

首先，希迪智駕選擇了差異化的商業路徑，即產品銷售模式為核心，顯著區別於其他廠商採取的運營服務模式。通過產品銷售模式，公司與主機廠深度合作，聯合開發前裝自動駕駛礦卡，面向礦企等銷售產品和解決方案。

對希迪智駕來説，這實現了輕資產高效運營，無需購買、維護大量礦卡資產，毛利率相對於更高。而資金可用於技術研發和產品迭代，財務靈活性相對更高。在運營上也可與現有車隊混合編組，不干擾原有生產流程，落地相對更快。

根據招股書，2024年，希迪智駕在中國西北煤礦實現了56台無人礦卡與500多臺有人車路混合編組作業，創下全球最大規模無人駕駛混編紀錄。公司的「元礦山」自動駕駛礦卡解決方案在技術上具備較強的場景適配能力。

更值得關注的是，希迪智駕具備將技術複製實現多場景落地的能力，這構成了公司更具想象空間的增長模型。

在標準化解決方案的基礎上，小部分根據現實場景做適配，可以在不同項目和封閉場景複用研發成果，表現出強大的規模效應和成本控制能力。此外，公司過去在標準化交付上沉澱了大量經驗，已形成穩定可靠的交付機制，在全球能源變革與智能化轉型的背景下，其解決方案也有望複製到全球市場，拓寬業務邊界。

簡言之，希迪智駕還有很多潛在的增長點值得投資者期待。

從市場規模上看，希迪智駕處在萬億級別的大市場，發展動能有待進一步釋放。根據灼識諮詢的資料，全球智能駕駛商用車市場規模於2024年達到人民幣100億元，預計到2030年將顯著增加至人民幣16,144億元，2024年至2030年的複合年增長率為133.3%。

中國智能駕駛商用車市場規模於2024年達到人民幣48億元，由於政策利好及智能駕駛技術的不斷提升，該市場規模迅速增長，預計到2030年將達到人民幣7,743億元。

此外，希迪智駕作為行業內搶先上市的企業，有望借力資本迎來加速發展，擴大先發優勢和規模效應。

根據此次募資用途，希迪智駕計劃將募集資金主要用於未來5年內研發；用於提高國內外商業化能力及進一步加強公司與國內及全球客户的合作；用於進一步整合產業鏈上下游資源的潛在投資及併購機會。

考慮到當前行業融資環境變化，頭部企業與中小玩家之間的差距不斷拉大的大背景，希迪智駕憑藉成熟的技術能力、規模化的落地成果，再有了資金支持，反而能借助資本實現加速擴張，提升品牌影響力和全球市場份額。

所以，希迪智駕在行業中有足夠的實力，直面投資者關於技術成熟周期與商業模式的審視，呈現可觀的業績增長和價值提升。

結語：

從希迪智駕的上市，看到了封閉場景智能駕駛的商業可行性。其具備剛需場景卡位、技術模塊化複製、全球化佈局等核心邏輯。

后續通過上市補充資金、加速發展，希迪智駕有望成為行業內少數較早奔赴盈虧平衡的企業，為智能駕駛行業的商業化提供可參考的樣本。