華盛早報 | 明年政策定調！5個必須、8項任務，中央重要會議細化明年經濟工作；白銀明年或升破100美元

• 中央經濟工作會議在北京舉行
• 周三決議暴露大量「沉默反對票」，美聯儲的分裂程度遠超市場想象
• 史上最強存儲上漲周期？瑞銀：預計DDR季度環比上漲35%，NAND短缺至少到明年Q3
• 暴漲115%之后，白銀還能漲多高？
• 博通盤后跌超5%，第一財季毛利潤率將因AI產品而收縮1%

• 中央經濟工作會議在北京舉行

12月10日至11日，中央經濟工作會議在北京舉行。會議指出，明年經濟工作在政策取向上，要堅持穩中求進、提質增效，發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度，提升宏觀經濟治理效能。另外，會議確定，明年經濟工作抓好八項重點任務。「堅持內需主導，建設強大國內市場」居於首位；還提到要繼續實施適度寬松的貨幣政策；着力穩定房地產市場，因城施策控增量、去庫存、優供給。

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• 當美聯儲「獨自降息」，其他央行甚至開始加息，美元貶值將成為2026年焦點

美聯儲如期降息25個基點，市場普遍預期美聯儲明年仍維持寬松政策，與此同時，歐洲、加拿大、日本、澳洲、新西蘭等央行卻普遍維持緊縮傾向。高盛等分析認為，這一政策分化預計將在2026年前后通過匯率市場顯現關鍵影響，美元貶值壓力正成為市場焦點。美元走弱可能推動歐元等貨幣被動升值，進而壓制相關地區的通脹水平，最終迫使歐洲央行等「被迫降息」。

• 周三決議暴露大量「沉默反對票」，美聯儲的分裂程度遠超市場想象

鮑威爾雖推動了25個基點的降息，但央行內部分裂日益加劇。除正式反對票外，點陣圖顯示有六位（多為無投票權）決策者反對本次降息，即「沉默反對票」，此外，在由商業領袖組成的地區聯儲董事會中，超過半數地方聯儲建議維持利率不變。分歧預示着未來政策可預測性將降低，給下一任美聯儲主席帶來巨大挑戰。

• 霍華德·馬克斯警告：美聯儲進一步降息意義不大

橡樹資本管理公司聯合創始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）警告稱，美聯儲在「資金成本」上的這些「干預」將迫使人們在回報環境趨於温和之際轉向更高風險的投資。但除非在極具吸引力的情況下，他不喜歡這麼做。現在的利率水平已經足夠低，再低沒有意義。

• 暴漲115%之后，白銀還能漲多高？

分析師：明年衝擊三位數。供應緊張、避險需求以及工業應用推動了白銀的這輪漲勢。白銀協會預計太陽能、電動車、人工智能等領域需求將持續增長至2030年。多位分析師預測2026年白銀有望突破100美元，目前處於長期牛市開端，任何回調都只是暫時停頓。此外，金銀比率降至68處於低位，顯示白銀相對黃金仍有上漲空間。

• 美國眾議院有關彈劾總統特朗普的動議經表決后被擱置

當地時間12月11日，美國眾議院以237票贊成、140票反對的投票結果，擱置了得克薩斯州國會眾議員阿爾·格林提出的彈劾美國總統唐納德·特朗普的動議。

美股三大指數周四漲跌不一，道指漲1.34%，納指跌0.25%，標普500漲0.21%，標普500指數與道指均創歷史新高；明星科技股多數下跌，谷歌收跌2.43%，英偉達跌1.55%，特斯拉跌1.01%，亞馬遜跌0.65%，蘋果跌0.27%；Meta漲0.4%，微軟漲1.03%。熱門中概股中，金山雲收跌5.4%，Boss直聘跌3.4%，再鼎醫藥跌2.6%，小鵬跌2.4%。

• 甲骨文周四暴跌超10%，公司季度營收低於預期

甲骨文股價周四暴跌約11%，此前公司公佈的業績令人失望。公司營收為160.6億美元，低於分析師預期的162.1億美元。自9月份發行180億美元的鉅額債券后，甲骨文一直是市場熱議的話題。同月公司還與OpenAI達成了一項3000億美元的大型合作協議，使其迅速成為投資者關注焦點。不過，投資者質疑甲骨文激進擴張AI基礎設施的計劃，以及公司是否需要如此龐大的債務來推進這些項目，儘管近期也有其他科技公司發行公司債。

• 博通盤后跌超5%，第一財季毛利潤率將因AI產品而收縮1%

博通盤后跌超5%，此前業績公佈時一度漲超3%。博通第一財季毛利潤率將因AI產品而收縮1%。預計未來六個季度AI芯片銷售至少730億美元。

• 業績超預期、上調指引，Lululemon宣佈CEO將離任，盤后股價大漲

公司給周四盤后公佈的第三季度財報顯示，該公司第三季度淨營收及每股收益高於分析師預期，並上調2025全年營收預期。該公司宣佈，其首席執行官Calvin McDonald將於1月31日卸任。消息公佈后，Lululemon盤后股價大漲超10%。

• 好市多2026財年Q1營收同比增長6.4%，調整后每股收益同比增長11.4%

好市多2026財年Q1營收為673.1億美元，同比增長6.4%，調整后每股收益為4.5美元，同比增長11.4%。

• 特斯拉11月美國銷量跌至近四年低點，廉價車型未能扭轉頹勢

根據Cox Automotiv提供的數據，儘管特朗普政府在加州邊境建立新的軍事化區域推出了其最暢銷電動車的更便宜版本，該公司11月在美國的銷量仍降至近四年來的最低水平。自9月底特朗普政府取消7500美元聯邦税收抵免以來，美國電動車銷量整體受挫。為應對需求下滑，特斯拉在10月推出了簡化配置的Model Y和Model 3，價格比此前的基礎款低約5000美元。原本預計標準版的需求會支撐11月銷量，但Cox的數據顯示，特斯拉當月總銷量仍同比下降近23%，從去年同期的51,513輛降至39,800輛，為2022年1月以來最低水平。

• GPT-5.2發佈前夕，微軟CEO宣佈：周五將揭曉「下一代」Agentic AI模型

微軟宣佈將於周五發佈新一代AI模型，稱致力於將AI代理能力提升到新水平。此舉被視為微軟在行業競爭加劇之際，尋求更大戰略主動權的信號。

• OpenAI發佈更先進模型GPT-5.2

在谷歌發佈廣受好評的Gemini 3幾周后，OpenAI宣佈將推出一款新的人工智能模型，旨在提升 ChatGPT在編程、科學以及各種工作任務上的表現

• 諾和諾德遭遇史上最差一年，2025年暴跌50%，「減肥藥狂潮」彷彿從未發生

因臨牀試驗結果不佳、多次盈利預警以及市場競爭激烈，諾和諾德遭遇有史以來表現最差一年，年內股價暴跌逾50%，且幾乎抹去了自2021年Wegovy獲批用於減肥治療以來的驚人漲幅。投資者擔心，隨着司美格魯肽主要化合物專利將於2032年在美國到期，公司未來銷售增長的來源面臨不確定性。

• 史上最強存儲上漲周期？瑞銀：預計DDR季度環比上漲35%，NAND短缺至少到明年Q3

瑞銀數據顯示，存儲行業正面臨前所未有的供需緊張局面。DRAM方面，預計供應短缺將持續到2027年第一季度，其中DDR需求增長20.7%，遠超供應增長。NAND短缺情況預計延續至2026年第三季度。瑞銀預計，四季度DDR合約定價預計環比上漲35%，NAND價格上漲20%，這一輪漲價幅度遠超此前預期。

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• 零跑創始人朱江明等再次增持公司股份，累計增持金額已超9.5億港幣

零跑汽車發佈自願公告，公司創始人、董事長兼CEO朱江明及股東傅利泉於近期再次增持公司股份，均價約50.51港幣，本次增持金額超1億港幣。截至目前，零跑單一最大股東集團累計增持金額已超9.5億港幣，持續彰顯創始人及核心股東對公司長遠發展的堅定信心。
近期零跑經營表現持續亮眼：11月，零跑全系交付再創新高達70327台，已連續9個月穩居新勢力月銷冠軍；三季度淨利潤持續為正，並呈現穩健盈利態勢。

• 夸克AI眼鏡已新增產線，目標明年1月充分釋放產能

據科創板日報，目前夸克AI眼鏡在立訊工廠內新增一條組裝產線，產能將從下周陸續釋放。至格科技創始人孟祥峰稱：「正加緊生產來自誇克AI眼鏡的大筆光波導片訂單，新購買的設備都已投入使用。」夸克AI眼鏡內部人士也透露，團隊最大的目標是明年1月能夠充分釋放產能，趕上春節消費熱潮。今年11月，夸克AI眼鏡正式發佈了S1、G1兩個系列共六款單品，S1系列最低到手價為3799元，G1最低到手價1899元起，這也是搭載千問的首款硬件。

• 恆生港股通軟件及半導體指數將更名，剔除中芯國際、華虹半導體等四股

恆生港股通軟件及半導體(可投資)指數將改名為恆生港股通軟件主題指數。加入閲文集團、趣致集團、美圖、匯量科技四隻股份，剔除ASMPT、中芯國際、華虹半導體、英諾賽科四隻股票，於2025年12月16日(星期二)生效。

• 騰訊控股(00700)：斥資6.36億港元回購105.4萬股，回購價599.5-611港元。
• 小米集團-W(01810)：斥資9720.35萬港元回購230萬股，回購價42.22-42.28港元。
• 中遠海控(01919)：斥資4130.04萬港元回購300萬股，回購價13.62-13.94港元。
• 吉利汽車(00175)：斥資3184.8萬港元回購182.4萬股，回購價17.29-17.71港元。
• 招商證券(06099)：獲准發行不超過400億元公司債券。
• 雲跡(02670)：擬成立合營公司，重點發展面向創新場景的機器人智慧體解決方案。
• 沛嘉醫療-B(09996)：TaurusTrio經導管主動脈瓣系統的註冊申請獲國家藥品監督管理局批准。

經濟事件和數據

• 2026年FOMC票委、費城聯儲主席保爾森就經濟前景發表講話

港股新股

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• 印象大紅袍 | 申購中
• 果下科技 | 待上市

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博通公司 (AVGO.US) 2025財年第四季度業績電話會｜9：30

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