智匯礦業港股IPO，盤子小，股數少，具備炒作潛力

（來源：郭二俠説財）

昨日，香港證監會與港交所聯合向全體保薦機構致函，提醒注意劣質IPO申請。鑑於今年港股IPO抽水冠絕全球，造成港股流動性緊張，預計內地證監會也將收緊「大路條」的發放。

今年港股IPO數量約105家，目前排隊等待IPO的企業多達402家，且仍有新的上市申請不斷湧入，全部消化至少需耗時5年。A股市場過去幾年所經歷的IPO堰塞湖問題，如今正在港股市場重演，這一現象背后凸顯了內地老闆們對上市融資的迫切需求。

一、招股信息

二、公司概況

智匯礦業成立於2013年，作為一家礦業公司，專注於鋅、鉛及銅的探礦、採礦、生產和精礦銷售業務。

公司的核心資產是位於西藏那曲市嘉黎縣絨多鄉的蒙亞啊礦，持有面積約58.5平方公里的探礦權及面積逾4.5平方公里的採礦權。

根據上海有色網的數據，2024年，智匯礦業在西藏的鋅精礦產量排名第五，市場份額為11.1%；鉛精礦產量排名第四，市場份額為4.2%；銅精礦產量排名第五，市場份額為0.1%。

智匯礦業的蒙亞啊礦主要包括一個自2007年起已投入商業營運階段的露天礦場和一個地下采礦項目。

當地下采礦項目建設完成后，蒙亞啊礦場每年可合計供應40萬噸礦石供選礦廠進行精礦生產。假設沒有發現新的礦石儲量，露天礦場的剩余礦石儲量可採年限為8年(根據計劃的約20萬噸年產量)，地下開採項目的礦石儲量可採年限為31年。

財務數據顯示：2022年至2024年，智匯礦業收入分別為4.82億元、5.46億元和3.01億元；同期淨利潤分別為1.18億元、1.55億元和0.56億元。2024年收入同比下降44.8%，淨利潤下降63.87%，這一下滑主要由於公司暫停生產線以配合選礦廠兩條生產線的順序升級，導致精礦生產未能全速進行。

然而，隨着2024年10月升級工程竣工，公司業績在2025年前7個月明顯回暖，實現收入2.57億元，淨利潤5173.7萬元。尤其值得注意的是，公司2025年上半年成功實現同比扭虧為盈。

智匯礦業主要收入來自向客户銷售鋅精礦、鉛精礦和銅精礦。2022年至2024年，鋅精礦銷售收入分別佔總收入的61.4%、50.1%及71.6%。這種單一產品依賴也帶來一定風險，但公司正在通過提高鉛精礦和銅精礦的產量來優化產品結構。

三、綜合點評

中國鋅精礦市場正面臨結構性供應短缺。2018年至2024年，由於國內部分礦山壽命較短且礦石品位不穩定，國內產量以-2.3%的複合年增長率下降。

與此同時，鋅、鉛、銅等作為關鍵基礎金屬，在新能源、光伏、儲能等領域需求持續增長，預計2025年至2028年，國內鋅精礦需求將以2.2%的複合年增長率增加。

智匯礦業地下礦場已於2025年第二季度開展商業運營，設計年供礦40萬噸，這一新增產能將帶動公司業績增長。

對比同業A股上市公司相比，馳宏鋅鍺市值325.6億，估值25倍；中金嶺南市值233.2億，估值21倍；西部礦業市值595億，估值20倍。智匯礦業市值22億港元，估值35倍，顯著高於行業平均水平。

智匯礦業本次IPO發行股份佔全部股份比例的25%，按招股價上限4.51港元算，募資5.5億港元，2名基石投資者鎖定2.24億，流通盤約3.26億。

四、預測中籤率

智匯礦業招股首日孖展44倍，最終大概率會超購2000倍，甲乙組各6100手。申購人數按照15萬人算，預估一手中籤率1%，甲組全部抽籤。

參考上一隻貨量較小的新股卓越睿新有13.5萬申購，其中乙組1.6萬人。智匯礦業乙組也按照1.5萬人申購算，預估乙組也全部抽籤。

五、新股評級

智匯礦業的新股評級是滿倉干！（拿命干>滿倉干>梭哈>偷雞>放棄）

這隻票的基本面差，估值高， 其H股流通市值僅為5.5億，也沒有進港股通概念。作為傳統礦產資源股，缺乏市場熱點題材。唯一的亮點就是盤子小，股數少，具備炒作潛力。因此，認購一定要火熱才行，若認購倍數低於2000倍，則將評級下調至「梭哈」。

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