智通港股解盤 | 美聯儲降息波瀾不驚 中央經濟工作會議指明方向

【解剖大盤】

美聯儲都降息了，沒想到 A 股還這麼拉跨，反而走成了大跌，港股稍微正常一點，衝高回落，也沒有跌多少，收盤微跌 0.04%。

聯邦公開市場委員會(FOMC)周三以 9 比 3 的投票結果將基準聯邦基金目標利率下調至3.5%-3.75%的區間。美聯儲三位決策者反對降息 25 基點，點陣圖預示 2026 年降息一次。鮑威爾在記者會上語調好壞參半。他先以「鷹派」作開場白，指政策利率處於良好位置，利率處於中性估算範圍內。不過，他隨后又「轉鴿」，發出有意進一步減息以提振就業市場的意欲。更關鍵信號是，出現了超預期利好--美聯儲宣佈重啟擴表：美聯儲 12 月啟動準備金管理型購債(RMP)，每月購買 400 億美元短期國債。雖然 RMP 不完全等同於當年的 QE，但性質是一樣的。這也就是美股為何三大股指能繼續上漲的原因。

反觀我們這邊，在美聯儲降息之后，理論上給我們走向寬松創造了條件，但我們的政策核心還是「以我為主」，最終看的還是國內經濟的狀況。根據機構預測，2026 年我國或再有 1-2次降準，累計幅度 25-50BP。央行可能會把有限的降息空間留在年初，一方面可以刺激明年上半年的經濟;另一方面也需要貨幣配合財政的發債。因此年底沒啥大的期待，可見，降息是別人的，下跌都是自己的。

昨天談到了房地產，按照邏輯上來説，美聯儲降息，這邊房地產預期一下，也是説的通的。但小作文釋放的信息沒看到什麼反饋，説明沒啥情況，自然地產股就看不到持續。不過，房地產始終是一個問題，總要想辦法解決，無論是在發展中解決，還是通過政策手段來解決，都是需要考慮的問題的，因此，也不用特別悲觀。化債龍頭中國信達(01359)今天逆勢依然漲了近 4%。銷售龍頭貝殼(02423)因有回購也漲超 3%。

拉美方向依舊不省心，美國總統特朗普周三表示，由於與委內瑞拉總統馬杜羅政府的緊張局勢加劇，美國已在委內瑞拉海岸附近扣押了一艘油輪。委內瑞拉政府在一份聲明中表示，美國此次扣押構成公然盜竊和國際海盜行為。美國長期干涉委內瑞拉的真正原因終於暴露，一切都與委內瑞拉的自然資源、石油、能源有關，這些資源完全屬於委內瑞拉人民。確實如此，美國搞的一系列動作説到底都是爲了各種資源。差不多就是隨便打着旗號就開始明搶，后面發展到哪一步真不好説。

中興通訊(00763)又出狀況了，公司公告，公司已知悉近期新聞媒體針對公司涉及美國《反海外腐敗法》合規性調查的報道。公司正與美國司法部就有關事項進行溝通，並將通過法律等手段堅決維護自身權益。老是攤上事，據說后面又面臨天價的罰款，辛辛苦苦賺點錢都被上繳了，今天大跌超 13%。

中央經濟工作會議 12 月 10 日至 11 日在北京舉行。會議確定，明年經濟工作抓好以下重點任務：1，一是堅持內需主導，建設強大國內市場。這塊發酵的主要是汽車二手車信貸市場，龍頭是易鑫集團(02858)，最近幾天反覆提到了。今天繼續漲超 2%。還有一個是教育龍頭，中國東方教育集團(00667)與集萃智能製造研究所達成戰略合作,集萃智能製造研究所是專業的智能機器人及系統方案提供商，聚焦協作機器人與移動無人車在工業智造、生活服務等多類創新場景的應用。中國東方教育集團未來計劃在安徽、南京、成都等重點區域，開設智能製造與智能機器人運維專業，精準對接產業需求，培養急需的產業技術人才。當然公司除了熱門的機器人領域，還有與日本山野美容專門學校簽署合作等等，發展空間廣闊，今天漲超 7%。

2，堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能。重點提到了深化拓展「人工智能+」，主要有 AI+廣告的匯量科技(01860)大漲近 15%。設備端的長飛光纖(06869)漲超 4%。

3，堅持「雙碳」引領，推動全面綠色轉型。其中風能金風科技(02208)還有疊加題材：持有藍箭航天 8.3%股權，A 股漲停更多走的是航天題材。今天 H 股漲超 5%;核能方向的中廣核新能源(01811)漲超 4%;還有鋰電池這塊，詳見板塊聚焦。

12 月 10 日晚，藍思科技(06613)發公告稱，與獨立第三方簽訂意向協議，公司擬以現金及其他方式收購裴美高國際 100%股權，后者持有元拾科技 95.1164%股權。目標集團主要從事服務器機櫃及其結構件、服務器液冷模組的生產及銷售等業務。通過本項收購，公司將快速獲得國內外特定客户服務器機櫃業務的成熟技術與客户認證，以及先進液冷散熱系統集成能力，與公司強大的精密結構件製造及「材料—模組—整機」垂直整合能力形成強力互補和高度協同，大幅增強在 AI 算力硬件方案的核心競爭力，為公司開拓 AI 算力基礎設施新賽道、加速向全球 AI 硬件創新平臺轉型增添強勁動力。今天漲超 2%。

今日尾市兩地銀行股集合競價突然出現大單上拉，直接原因是 ETF 調倉換股。明天(12月12日)收盤后，多個核心寬基指數將進行成分股調整，萬億級 ETF 資金需提前佈局，避免調倉衝擊成本。另外，多家銀行股道路分紅股權登記日，搶籌爲了獲得紅利。

【板塊聚焦】

據報道，國內鋰電池廠商德加能源日前發佈通知，宣佈因上游原材料價格持續上漲，電池生產成本提升，公司決定自 12 月 16 日起對旗下電池系列產品售價上調 15%。孚能科技也向市場透露：公司正在和客户溝通漲價事宜，部分產品已經實現漲價。值得一提的是，據鑫欏鋰電發佈的鋰電產業鏈 12 月預排產數據，樣本企業中電池排產 143.3GWh，環比增長 2.3%。同時，繼六氟磷酸鋰、電解液添加劑 VC 等鋰電材料漲價，近期濕法隔膜也迎來大幅調價。

主要品種：寧德時代(03750)、贛鋒鋰業(01772)、天齊鋰業(09696)。

【個股掘金】

翰森製藥(03692)：銷售增長迅速 創新葯進入收穫期

創新葯阿美樂®新增兩項適應症成功納入新版 2025 國家醫保目錄。2025H1，公司總收入 74.34億元，同比增長 14.3%;歸母淨利潤為 31.35 億元，同比增長 15.02%。

點評：醫藥行業再迎政策催化。2025 年上半年，翰森製藥創新葯與合作產品銷售收入達 61.45億元，同比增長 22.1%，佔總收入比例上升至 82.7%。這一數據顯著高於行業平均水平。國產替代銷售增長迅速，阿美替尼作為國產首款三代 EGFR TKI，銷售增長迅速，適應症持續拓展。樣本醫院銷售數據顯示，從 2020 年的 1841 萬增長到 2024 年的 17.84 億元，年度複合增長率為 214%，2024 年佔三代 EGFRTKI 總銷售額的 28%左右，國產藥物排名第一。阿美替尼積極拓展與 NSCLC 相關的適應症，目前共獲批四項 NSCLC 相關適應症，2025 年新增獲批術后輔助治療適應症和治療含鉑放化療根治后進展患者的適應症，聯合化療一線治療NSCLC 的 NDA 還在審評中。阿美替尼於 2025 年 6 月獲得英國 MHRA 批准上市，成為翰森製藥首個獲准進入海外市場的創新葯，公司還將繼續努力獲取 EMA 的海外監管認可。

截止2025H1，公司共有超 40 項候選創新葯開展了 70 余項創新葯臨牀試驗;2025H1，新增 8 款創新葯進入臨牀試驗，包括 HS-20122(EGFR/c-Met ADC)、HS-10510(PCSK9)等。新增 3 項III 期臨牀，分別是從荃信生物引進的 HS-20137(IL-23p19)的銀屑病試驗，以及 HS-20093(B7-H3 ADC)的骨與軟組織肉瘤和 HS-20089(B7-H4 ADC)的卵巢癌的全球 III 期臨牀試驗，這兩款 ADC 的海外權益已授予 GSK。此外，翰森的 TYK2 抑制劑 HS-10374 的銀屑病 III期臨牀也正在持續推進中，數據顯示皮膚毒性風險較低。

值得關注的是，近期，公司宣佈將其在研的 CDH17 靶向抗體偶聯藥物(ADC)HS-20110 在大中華區以外的全球權益授權給羅氏。這次合作是中國創新葯企在 ADC 領域研發實力獲得國際頂級藥企認可的又一重要例證。2025年國內創新葯對外授權交易迎來爆發。僅 2025 年前三季度，國內創新葯對外授權總金額已突破 1000 億美元。公司的 GLP-1/GIP 雙激動劑等產品，也通過海外授權實現價值兑現。