四次遞表終成行！總市值379億港元，劉強東第六家上市公司落地

本文來源：時代財經 作者：龐宇

正值劉強東以35億港元香港買樓的消息引發市場熱議之際，其資本版圖同步迎來重磅落子。

12月11日，京東集團旗下京東工業正式在港聯交所主板上市。

這是繼京東集團、京東物流、京東健康、達達集團（今年已退市）和德邦股份之后，「京東系」的第六家上市公司，也是劉強東主導的又一塊資本版圖落子。

這家「隱形巨頭」上市之路頗為曲折。在此次成功掛牌之前，京東工業先后三次遞表，因招股書有效期屆滿等原因中止，此番第四次衝擊，終於成功敲鍾掛牌。

京東工業的故事始於2017年。招股書顯示，自這一年7月起，京東工業開始作為京東的獨立業務板塊，提供工業品領域的供應鏈技術與服務。

京東工業相關負責人曾在今年5月份接受時代財經等採訪時表示，在戰略目標明確，技術快速迭代的基礎上，京東的定位已從當年的零售電商躍遷為以供應鏈為基礎的技術和服務企業，「京東進軍工業供應鏈，是京東供應鏈能力發展到一定階段的必然選擇，將我們的能力開放給更為複雜的供應鏈上中下游，依託自身的數智化能力推動相關行業的數字化轉型，提升產業整體的供應鏈效率。」

此次全球發售，京東工業共發行約2.11億股股份，其中香港公開發售約佔10%，國際發售約佔90%，最終發售價定為每股14.10港元，募資淨額約28.27億港元。在日前的招股階段，香港公開發售部分獲60.52倍認購，國際發售部分獲7.88倍認購。

上市首日，京東工業股價開盤報13港元/股，較發行價下跌7.80%，而后股價有所回升，截至當日收盤報14.10港元/股，與發行價持平，總市值379億港元。

隱形巨頭

由於業務主要面向 B 端，京東工業長期在公眾視野中相對低調，被外界視作京東體系內的「隱形巨頭」。

從商業模式來看，京東工業超九成的收入來自商品銷售，2024年商品收入毛利率為11.3%；其余收入來自提供交易平臺，以及廣告等服務。

圍繞商品銷售，京東工業主要做兩件事：一是幫企業採購非生產性物資（MRO），包含工具耗材、五金緊固件、勞保安防、清潔與維修用品、辦公耗材等，這部分收入佔整體商品收入比重超9成；二是切入生產主鏈路的BOM（物料清單），包括電子元器件、傳感器、軸承、工業膠、緊固件、包裝材料等。

此前，京東工業相關負責人曾在接受時代財經等採訪時表示，「中國工業供應鏈市場在供需兩端高度分散，分銷層級冗余，商品參數非標，且企業對採購過程的把控有限，導致整個工業供應鏈成本高、效率低、採購透明度低。數智化轉型是中國工業供應鏈降本增效的主要方向。」

而京東工業推出的「太璞」數智化供應鏈系統，可通過數智與商品結合，精準鏈接供需兩端。供應鏈和數智化能力也是供應商選擇和京東工業合作的原因之一。

京東工業合作伙伴之一儀器儀表行業供應商華盛昌（002980.SZ）曾向時代財經表示，其需要像京東工業這樣的「高速傳輸紐帶」，把產品創意、技術與解決方案送達客户。在對外銷售的同時，京東工業再將客户反饋需求帶回研發端，幫助企業完善產品。

在產業轉移背景下，也有企業藉助京東工業來擴大海外市場。目前，京東工業披露，已為超百家中資企業提供了伴隨式出海服務，覆蓋越南、印度尼西亞、匈牙利、泰國、巴西等國家，服務汽車製造、電子電氣、冶金化工等領域。

截至2025年6月30日前12個月，京東工業服務的重點企業客户約1.11萬家。灼識諮詢數據顯示，按2024年的交易額計，其是中國最大的MRO採購服務提供商，市場份額接近第二名的三倍。2024年中國MRO採購服務市場為3.7萬億元。

業績方面，隨着營收水漲船高，京東工業近年來經歷了一個明顯的「扭虧」過程。2022年至2024年，京東工業營業收入從141億元增長至204億元。2022年，其錄得淨虧損13億元；2023年扭虧為盈，實現淨利潤480萬元；2024年淨利潤增長至7.6億元；2025年上半年淨利潤同比增長55%至4.5億元。據其在招股説明書解釋，業績增長得益於客户結構優化與供應鏈效率提升。

不過京東工業的營收增速有放緩態勢，2022年至2024年，京東工業營業複合年增長率達20.1%；2025年上半年營收增至103億元，同比增長18.9%。

一個值得注意的趨勢是，京東工業對京東集團平臺內部流量的依賴在持續下降。2022年至2024年及2025年上半年，其來自京東平臺的收入在總收入中的佔比由約47%降至36%。

此次上市，京東工業歷經四度闖關。公司於2023年3月首次遞表港交所，次月向中國證監會遞交IPO備案申請，但之后招股書失效。2024年9月，京東工業時隔18個月重啟港股IPO，之后於今年3月和9月兩次更新招股書，在9月獲境外發行上市備案通知書，11月通過聆訊。

對此，香頌資本執行董事沈萌向時代財經指出，在國內工業企業利潤結構性縮減的背景下，京東工業需要主動完成融資、繼續維持發展基礎。

明星資本押注

背靠京東這棵大樹，京東工業上市前就獲得「明星資本「押注。

據招股書披露，2020年8月，京東工業完成由GGV紀源資本領投的2.3億美元A輪融資，紅杉中國、CPE等機構跟投，投后估值超過20億美元；2021年1月，公司又獲得包括Domking及GGV紀源資本在內的1.05億美元A-1輪優先股融資。

首次遞表前夕的2023年3月，京東工業完成3億美元B輪優先股融資，投后估值達67億美元，是三年前的三倍。這一輪中，中東資本的加入尤為引人注目：阿布扎比主權基金Mubadala和阿布扎比投資基金42XFund共同領投，大型資管集團M&G、全球私募巨頭EQT旗下亞洲平臺BPEA EQT（原霸菱亞洲投資）、以及老股東紅杉中國等悉數現身。

此次IPO發行中，京東工業的基石陣容也堪稱豪華，合計認購1.7億美元。其中，老股東M&G Investment投資8500萬美元，CPE源峰投資3000萬美元；同時新引入了晨曦投資、常春藤資本這兩家中資私募，以及剛睿、Schonfeld、Burkehill三家對衝基金。

從股權和表決權結構看，劉強東為京東工業的實際控制人。

按招股書及港交所公告披露，上市后，京東集團通過其全資子公司JD Industrial Technology Limited持股約70.94%，並通過JD Industrial Technology LLC掌握約0.66% 股份的表決權；劉強東則通過其控股公司Max I&P Limited直接持股約3.37%。從投票權結構看，劉強東通過京東集團及個人持股平臺合計控制約75.71%的表決權，可視為京東工業的實際控制人。

此外，在機構投資者中，GGV紀源資本通過「GGV實體」及上海源安等多家關聯主體合計持股約4.28%，為目前最大的外部機構股東；Domking Investment持股約2.22%；阿布扎比資金 Expansion Project Technologies與MIC Capital Management 23 RSC各持股約1.57%；紅杉中國持股約1.27%。

董事會層面，劉強東擔任非執行董事兼董事會主席；曾在京東企業業務時期孵化並主導工業品業務的宋春正出任執行董事兼CEO，負責公司的整體戰略規劃與日常經營管理。

管理層與獨立董事中也匯聚了多位財務、工業及科技領域的資深人士。例如首席財務官王雪東，於2024年3月加入京東工業，此前在京東科技控股股份有限公司擔任CFO，更早曾任北京萬達傳媒有限公司副總裁兼CFO，更早則就職於普華永道北京及倫敦辦公室，具有中國及美國註冊會計師背景。

按照規劃，京東工業將本次募集資金主要投入三大方向：35%用於增強工業供應鏈能力，包括繼續投入數智化基礎設施建設、擴展MRO與BOM品類等；30%用於戰略投資或收購；25%用於跨地域業務擴張，在深耕國內市場的同時，協助中國企業在東南亞、拉美、歐洲等地的工廠和倉網建設中進行本地化採購。

第六塊資本拼圖

從電商零售起家，到物流、健康業務，再到如今的工業供應鏈，劉強東正打造一個多元化的上市公司矩陣。

在京東工業首次遞表的這一年，2023年 6 月 18 日（京東創立二十周年當天），京東集團首席執行官許冉在面向全員的內部信中首次提出，未來20年（2023年‑2043年）的「35711」戰略願景，其中數字「7」指的便是「7家從零做起市值不低於1000億的上市公司」。

回顧來看，自京東集團2014年登陸納斯達克主板以來，劉強東便開始有計劃地將成熟業務板塊分拆上市：2020年12月，京東健康赴港上市；2021年5月，京東物流登陸港交所；達達集團則在2020年6月登陸納斯達克，成為「即時零售第一股」，而后京東集團持續增持並於今年將達達集團私有化；德邦股份早在2018年於上交所上市，后於2022年3月被京東物流通過要約收購取得控股權。

「35711」戰略下，京東集團旗下京東科技、京東產發等業務板塊，也被市場視為未來可能的資本化對象。

在之前的多次內部講話中，劉強東坦言，最近幾年是京東「失落的五年」，公司在某些階段偏離了主航道，做了一些與供應鏈主業關聯不夠緊密的探索。此后，他多次強調，京東未來所有業務必須「100%圍繞供應鏈展開」，不再做與供應鏈無關的事情。

這套判斷直接反映在業務佈局上：一方面，京東在消費側發力即時零售和本地生活，推出京東外賣、七鮮小廚、七鮮咖啡等業務，通過「小時購」「分鍾達」等形態打通零售供應鏈的「最后一公里」；另一方面，在產業側，則通過京東工業、京東產發、京東科技等板塊，把供應鏈和數字化能力向製造業、基礎設施、金融等更為複雜的領域延伸。

京東工業正是后者的集中體現——它把京東在電商領域十多年積累的商品、履約與技術能力，遷移到更難啃的工業場景。

如今，隨着京東工業成功登陸港交所，劉強東「七家千億公司」的目標又向前邁出了一步。對京東工業而言，上市並不是終點，能否在更為複雜、多變的國際環境和產業周期中找到自身定位，在工業數智化浪潮中保持領先，將決定這家「隱形巨頭」未來十年的想象空間。