電話會總結 ｜ Vail Resorts(MTN)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Vail Resorts業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **2026財年第一季度（已結束）：** - **度假村淨收入**：同比增長4%，主要受益於澳大利亞度假村客流量改善和Epic Australia四日通行證的推出 - **度假村報告EBITDA**：同比持平，澳大利亞天氣有利因素和資源效率節約被通脹、營銷支出增加以及轉型計劃一次性成本所抵消 - **通行證銷售**：銷售單位下降2%，銷售金額增長3%；9月20日至12月5日期間，單位下降1%，金額增長6% ## 2. 財務指標變化 **資產負債表指標：** - **流動性**：15億美元 - **淨債務**：為過去十二個月EBITDA的3.0倍 - **股票回購**：季度結束后回購約20萬股，價值2500萬美元 - **現金股息**：維持每股2.22美元 **運營效率指標：** - **資源效率轉型計劃**：預計在2026財年一次性運營費用約1400萬美元之前，累計實現約7500萬美元的效率提升，相比2025財年增量節約3800萬美元 **客户承諾指標：** - **通行證持有者**：約230萬客人承諾購買2025-2026雪季的不可退款預付通行證產品 - **預期收入**：這些通行證預計產生約10億美元收入 - **客流佔比**：預計佔所有滑雪訪問量的約74%（不包括免費訪問） **過去五年增長數據：** - **通行證單位增長**：過去五年通行證單位增長55%，顯示客户承諾度提升和公司財務穩定性增強

業績指引與展望

• 公司重申2026財年業績指引，淨收入預期維持在2.01億至2.76億美元區間，度假村報告EBITDA指引保持在8.42億至8.98億美元範圍內

• 資源效率轉型計劃預計在2026財年產生約7500萬美元的累計效率提升，扣除約1400萬美元的一次性運營費用后，相比2025財年將實現3800萬美元的增量節省

• 2026年資本支出計劃總額為2.34億至2.39億美元，其中核心資本投資2.15億至2.20億美元，歐洲增長投資1200萬美元，效率提升投資500萬美元，房地產規劃投資200萬美元

• 預期通行證銷售將為2025-2026雪季帶來約10億美元收入，約230萬客人已承諾購買不可退款的預付通行證產品，預計佔滑雪訪問量的74%（不含免費訪問）

• 業績指引假設價格上漲和輔助收入增長，以及資源效率轉型計劃帶來的約3800萬美元增量效益，但預期通行證銷售單位下降將對滑雪訪問量產生負面影響

• 公司流動性保持在15億美元，淨債務為過去12個月EBITDA的3.0倍，財務狀況穩健

• 維持每股2.22美元的現金股息，並在季度結束后回購約20萬股股票，價值2500萬美元

• 管理層表示轉型計劃有望超越最初設定的1億美元年化節省目標，將在春季提供更多詳細信息

分業務和產品線業績表現

• 季票產品線持續優化，推出Epic Friends票務為季票持有者的朋友和家人提供50%折扣，同時擴展Epic Australia四日票產品，季票銷售單位下降2%但銷售額增長3%，約230萬客人承諾購買2025-2026雪季的不可退款預付季票產品，預計產生約10億美元收入並佔滑雪訪問量的74%

• 單日票務業務戰略調整，推出提前30天購買可享30%折扣的新產品，在部分度假村實施更具針對性的動態定價策略以推動非高峰時段客流，同時允許單日票購買者將最多175美元的票價抵扣下一季度假村通行證費用

• 輔助業務板塊投資升級，重點改善餐飲體驗包括餐廳改造、食品質量提升和座位安排優化，技術投資聚焦My Epic應用程序功能增強、電子商務平臺現代化和數字滑雪學校體驗整合，同時繼續投資可持續發展項目如低能耗造雪設備和廢物減少項目

市場/行業競爭格局

• Vail Resorts在滑雪行業面臨激烈的定價競爭，公司承認其纜車票銷售在過去兩年下降，而整個行業的纜車票銷售保持平穩甚至增長，表明公司在非季票市場的競爭力有所下降，迫使其推出Epic Friends票（50%折扣）和30%提前購票折扣等激進定價策略來重新獲得市場份額。

• 行業內出現了新的高端產品競爭趨勢，如ICON Reserve類型的通行證產品，Vail正在評估是否跟進推出類似的高端體驗產品，但目前依然依靠私人俱樂部、私人餐飲和滑雪學校等現有高端服務來維持競爭優勢。

• 公司在營銷策略上進行重大轉型以應對競爭壓力，大幅增加付費媒體投入，特別是在社交媒體和網紅渠道的投資，從傳統郵件營銷轉向更現代化的數字營銷方式，以吸引年輕消費者羣體並提升品牌知名度。

• 技術投資成為行業競爭的關鍵差異化因素，Vail正在升級My Epic應用程序、電子商務平臺和數字滑雪學校體驗，通過Apple Pay、Google Pay等便捷支付方式提升轉化率，以在客户體驗和收入捕獲方面保持競爭優勢。

• 住宿業務已採用高度動態化定價系統參與更廣泛的酒店業競爭，而纜車票和季票業務正在向更靈活的收益管理模式轉型，通過人工智能輔助定價決策來優化不同度假村和時段的價格策略。

• 餐飲服務成為新的競爭戰場，公司正在進行大規模餐飲體驗升級投資，包括物理設施改造、座位優化和食品質量提升，以從疫情后的服務水平下降中恢復並重新吸引客户回到度假村餐廳消費。

公司面臨的風險和挑戰

• 天氣和降雪風險：西部北美度假村降雪量同比下降近60%，惡劣的早季條件影響了當地通行證銷售，客人預訂對早季條件表現出顯著敏感性，天氣模式變化對業務穩定性構成持續威脅。

• 通行證銷售增長放緩：通行證單位銷售下降2%，雖然銷售額增長3%，但增長主要依賴價格提升和產品組合改善，單位銷售的下降趨勢表明市場飽和度上升和獲客難度增加。

• 成本通脹壓力：面臨全年管理費用的典型通脹、營銷支出增加以及資源效率轉型計劃的一次性成本，通脹影響包括關税對2026年核心資本計劃的衝擊。

• 纜車票收入下滑：過去兩年纜車票銷售下降，即使行業整體纜車票銷售保持平穩或上升，公司在這一關鍵收入來源上表現不佳，需要通過新的定價和營銷策略扭轉趨勢。

• 市場競爭加劇：需要通過大幅折扣（如Epic Friends票50%折扣、提前購買30%折扣）來刺激需求，表明定價權受到挑戰，可能面臨來自其他度假村運營商的激烈競爭。

• 餐飲業務復甦緩慢：COVID-19疫情后餐飲業務尚未完全恢復，需要大量投資進行餐廳改造、食品質量提升和座位優化，顯示疫情對輔助收入業務的持續影響。

• 債務到期風險：面臨可轉換債券到期，雖然公司表示有信心通過現金和延期提取定期貸款工具解決，但仍需要謹慎管理流動性和再融資風險。

• 技術投資回報不確定性：大量投資於My Epic應用、電商平臺現代化和數字滑雪學校體驗，但技術投資的回報周期較長，存在投資效果不達預期的風險。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Rob Katz（首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。在談到新的營銷策略和產品創新時顯得積極自信，強調"我們看到了一些初步的積極結果"，對Epic Friends門票和30%提前折扣等新舉措表現出信心。在討論天氣挑戰時保持現實態度，承認"由於早季條件緩慢，我們確實失去了一些動力"，但同時強調公司的季票業務提供了穩定性。對於未來增長策略顯得堅定，表示"我們專注於正確的優先事項來推進這些策略"。在回答分析師問題時語調專業且詳細，展現出對業務細節的深度掌握。

• **Angela Korch（首席財務官）**：表現出穩健和務實的財務管理態度。在討論財務結果時語調平穩，對第一季度業績表示"總體上我們對第一季度的結果感到滿意"。在談到資源效率轉型計劃時顯得自信，強調將"超過最初的1億美元年化目標"。對公司的財務狀況表現出信心，指出"我們的資產負債表保持強勁，流動性為15億美元"。在討論指導方針時保持謹慎但堅定的立場，重申了此前的業績指導。

• **Connie Wang（高級副總裁兼總法律顧問）**：在電話會議開始時簡短發言，語調專業且程序化，主要負責法律免責聲明和會議流程介紹，未表現出明顯的情緒傾向。

分析師提問&高管回答

• # Vail Resorts 分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：新推出的Epic Friends票務和30%提前折扣策略如何在價格和客流量之間取得平衡？如何衡量這些舉措的效果？ **管理層回答：** CEO Katz表示這些策略旨在捕捉那些無法在12月截止日期前購買季票但仍在規劃假期的客户。30%提前折扣為客户提供了時間敏感性的購買動機，而Epic Friends票務則讓忠實客户能夠與朋友家人分享體驗。管理層認為這些策略能夠推動更多度假決策和額外的滑雪天數，足以抵消價格下調的影響。 ## 2. 分析師提問：季票第三方福利的重要性如何？公司對此機會的關注程度？ **管理層回答：** CEO表示第三方福利雖然有幫助但屬於邊際效應。客户主要關注價格和度假村准入權限。雖然諸如免排隊等福利確實有價值，但不是推動業績的主要因素。Epic Friends票務等福利對春季季票購買者較為重要。 ## 3. 分析師提問：是否會考慮延長季票銷售截止日期或調整價格點？ **管理層回答：** CEO明確表示不會延長季票截止日期，這是提供折扣的關鍵部分。30天提前購票仍是可退款的，與季票仍有顯著價差。公司將保持核心結構不變，但會在纜車票營銷和定價方面更具創意。 ## 4. 分析師提問：技術投資的回報如何衡量？特別是在提升客户體驗和輔助消費方面？ **管理層回答：** CEO表示技術投資比新纜車更容易追蹤回報，因為能獲得實時反饋。重點關注My Epic應用的流量增長，目前應用內無商務功能，計劃增加Apple Pay和Google Pay等支付方式。數字滑雪學校體驗的改善預計將提高客户滿意度和復訪率。 ## 5. 分析師提問：纜車票收入是否面臨重置？這些折扣決策是產生即時收入還是為未來收入做準備？ **管理層回答：** CEO指出過去幾年纜車票訪問量下降，而季票收入基本持平。在季票增長趨於成熟的情況下，應該看到纜車票增長。新策略包括Epic Friends票務、創新定價和增加營銷投入，這些都包含在指導預期中，預計將增加今年收入，但需要幾年時間才能完全融入客户心理。 ## 6. 分析師提問：11月和12月初的訪問趨勢如何？區域度假村與目的地度假村在價格彈性方面是否存在差異？ **管理層回答：** CEO表示季節剛剛開始，很難評估具體趨勢。早期條件影響了當前訪問量的評估。公司認為目前看到的結果更多反映自身趨勢而非宏觀經濟趨勢。 ## 7. 分析師提問：是否會考慮類似ICON Reserve的高端季票產品？ **管理層回答：** CEO表示會考慮所有選項，公司在高端度假村已有私人俱樂部、私人餐飲和滑雪學校等高端服務。需要考慮對整個生態系統的影響，目前為高端客户提供的服務渠道已經相當完善。 ## 8. 分析師提問：住宿預訂模式是否發生變化？客户是否等待更長時間預訂或預訂更短行程？ **管理層回答：** CEO表示11月和12月初條件不佳時確實看到預訂放緩，但隨着條件改善迅速反彈。公司擁有10億美元的季票收入，代表約75%的訪問量，這些客户很可能會來。聖誕節期間預計會有很多客户，因為目的地度假村提供全面體驗。 ## 9. 分析師提問：30%提前折扣是否代表向更多元化提前纜車票折扣體系的轉變？AI如何簡化消費者購買流程？ **管理層回答：** CEO澄清這對公司來説是獨特的新產品，目前不打算推出多層次的提前折扣產品。AI確實有助於分析大量數據並提供洞察，幫助確定合適的定價點，但最終仍需要商業判斷和戰略決策。 ## 10. 分析師提問：住宿業務是否有機會實施類似纜車票的定價策略？ **管理層回答：** CEO表示住宿業務已經是高度動態定價系統，幾乎每天都在根據庫存和市場情況調整價格。這與纜車票和季票業務不同，公司尊重這種差異，不會將纜車票策略應用到住宿業務。 ## 11. 分析師提問：餐飲體驗提升投資的動機是什麼？預期對輔助業務的影響？ **管理層回答：** CEO表示COVID后公司在餐飲業務恢復方面可能較慢。新投資包括三個方面：改善餐飲物理結構、優化座位安排、提升食物質量。通過個性化、創意和品牌推廣，以及更好的數據分析來推動改善。 ## 12. 分析師提問：9月后季票銷售趨勢改善是否為營銷變化的有意結果？未來是否會看到更多改善？ **管理層回答：** CEO確認營銷更多偏向無限制產品，Epic Friends票務擴展到秋季銷售期，上層漏斗品牌建設也針對做出更大承諾的客户。公司將繼續專注於無限制產品，同時確保Epic和Epic Global季票持有者感受到強烈的連接和激勵。

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